在一系列的博弈之后，蘇泊爾(002032)牽手法國巨頭SEB的努力終于獲得成功。世界廚具和小家電巨頭SEB以3.27億歐元的代價把中國小家電第一品牌蘇泊爾納入旗下，而蘇氏家族則以讓渡自己控股權的代價，成功傍得一顆國際資本“大樹”。

　　12月28日，復牌的蘇泊爾跳空高開并迅速被拉到漲停。

　　公積金轉贈擴股

　　根據深交所有關規定，按蘇泊爾現有總股本2.16億股核算，如果社會公眾接受要約的股份數超過1848.8萬股，則社會公眾持有的股份將低于蘇泊爾股份總數的25%，蘇泊爾將不再具備上市條件，面臨退市風險。蘇泊爾必須提出一套切實的解決方案來應對這個難題，否則它將成為A股市場首家因為股本分布問題被暫停上市的公司。

　　“這么好的融資平臺，SEB和蘇泊爾自然不會愿意放棄。”廣發證券研究員周瑾說。

　　12月28日SEB承諾將向股東大會提議：以蘇泊爾資本公積金轉贈股本或以蘇泊爾未分配利潤送股等方式增加總股本，增加比例為10比10。

　　記者從可靠渠道得知，在計劃之初，雙方就已經擬定好了應對之策，即通過轉增股本實現總股本超過4億股，規避公眾持股數不超過25%的界限，從而繼續保持上市公司地位。

　　而在當初的收購報告書中，SEB曾提出三種解決方案：一是建議蘇泊爾其他非流通股股東通過各種方式減持；二是建議通過公開增資發行、非公開發行等方式增加社會公眾持有蘇泊爾股份的數量；三是建議增加蘇泊爾總股本，使蘇泊爾股本總數達到4億股，而社會公眾持股的比例不低于10%。

　　但對于已經胸中有數的蘇泊爾和SEB而言，上述三種方案不過是障眼法，最終的方案只可能是——增加總股本。

　　“我們認為通過公積金轉增股本，即10轉增10股的可能性最大；轉增后公司總股本超過4億股，社會公眾持股比例只要超過10%就達到了上市條件。”中信證券的行業研究員胡雅麗指出。

　　不過盡管如此，蘇泊爾恐怕仍免不了暫停上市的命運。按照規定，若要約收購完成后蘇泊爾連續20個交易日不具備上市條件，蘇泊爾將被暫停上市；若被暫停上市之日起12個月內仍不能達到上市條件，其將被終止上市。

　　蘇泊爾董秘辦人士對記者表示，在20個交易日內，估計股權問題是解決不了的，因此蘇泊爾可能在此次復牌20個交易日后仍被暫停上市，等待擴大股本工作完成之后重新復牌。

　　后市難料套利踴躍

　　根據11月21日SEB提出的《要約收購報告書》，本次要約收購數量為不高于4912.2948萬股，占蘇泊爾現有總股本的比例不高于22.74%，并把要約收購價格調整為47元/股。而SEB與蘇泊爾去年簽訂的收購協議顯示，SEB要約收購價格為18元/股。這意味著方案調整后，SEB的收購成本提高了一倍。

　　這一明顯高出二級市場價格的收購方案立即受到市場的熱烈追捧，在公告當天，蘇泊爾在二級市場就呈現放量上漲的走勢，顯示大批套利資金涌入，此后幾天亦保持了高于平均水平的成交量。根據深圳交易所網站提供的數據，截至12月20日，預售要約的流通股股份數已經達到6604.49萬股，是要約收購上限4912萬股的134%。

　　如此之大的預售要約數量顯示，不僅散戶積極，機構也相當歡迎。基金三季度報中，中信紅利精選成為蘇泊爾第三大流通股東，此番亦在賣出之列。

　　該基金基金經理郭楷澤表示，“接受要約是最合適的選擇，我們沒有道理還留著。SEB給出的價格超出了歷史最高股價，也就是說相當于我們在6000點的價格賣給他們，當然很劃算，今后如果想買，完全可以逢低再介入。而且如果現在不賣，并購之后的發展前景也存在變數。”

　　合作前景難測

　　“SEB不惜血本一定要拿下蘇泊爾，肯定是經過綜合考量的，他們看中的是長遠利益。”平安證券家電行業研究員邵青指出，中國市場未來巨大的成長空間，使SEB不得不放手一搏。

　　對此，SEB總裁戴樂濤并不諱言，蘇泊爾的市場份額、銷售渠道以及低廉的中國制造，正是他們的并購目的所在。

　　他還表示，雖然此番收購價格高達每股47元，但是由于之前收購的每股價格僅18元，因此綜合下來每股價格也就是30.5元左右，并不算貴。

　　“并購完成之后，蘇泊爾的命運將掌握在SEB的手中。”邵青指出，屆時那些美好承諾能否兌現就是另一回事了。

　　SEB旗下本身就有眾多品牌，雖然承諾保留蘇泊爾品牌，但是樹立自己品牌的地位，也是他們進入中國的題中之義，而這一點在協議中已經初露端倪。在協議中，蘇泊爾品牌被定位為“具有競爭力的入門級價格”品牌，只是SEB中高端品牌TEFAL的后備。

　　邵青指出，這正是SEB的高明之處，他們將借助蘇泊爾的現有渠道，推廣自己的中高端產品，賺取豐厚的利潤，而蘇泊爾試圖做大自己品牌的努力可能付諸東流，而淪為SEB旗下的一個中低端品牌而已。

　　根據以往經驗，外方從合資公司中榨取利潤的例子屢見不鮮，比如松下和小天鵝合資建廠，結果合資公司利潤微薄，而松下則通過收取使用費賺得盆滿缽滿。“難保SEB以后不會大幅提高使用費”，業內人士指出。

　　“憑借強大的品牌、技術、渠道等優勢，蘇泊爾也有機會改變國內小家電行業的分散格局，成為分享國內小家電行業巨大市場的龍頭企業之一。”胡雅麗這樣判斷。