聯(lián)手作局　

　　荷蘭銀行亞洲主管黃集蔚于11月2日接受記者采訪時(shí)曾堅(jiān)定斷言，“中石油H股股價(jià)在巴菲特減持期間一路上漲，在很大程度上跟一些與國(guó)內(nèi)關(guān)系密切的資金為中石油A股回歸造勢(shì)有關(guān)。20港元的目標(biāo)價(jià)位已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，買入資金使命已經(jīng)完成，中石油未來(lái)的上漲動(dòng)力應(yīng)該有限。”

　　自11月2日之后中國(guó)石油股價(jià)節(jié)節(jié)下跌的走勢(shì)證明，黃集蔚所言絕非空穴來(lái)風(fēng)，更令人對(duì)UBS AG　控制的機(jī)構(gòu)及其他國(guó)際大行買入中國(guó)石油H股的動(dòng)機(jī)產(chǎn)生懷疑。　

　　9月26日——10月12日間，瑞銀新加坡資產(chǎn)管理公司持有中國(guó)石油股份的數(shù)量從11686000　股增至12926000股；瑞銀香港資產(chǎn)管理公司持股數(shù)量從11708000股上升至13802000股；同一時(shí)段內(nèi)，中國(guó)石油股份股價(jià)從13.80港元迅速飆升至20港元，累計(jì)升幅達(dá)到32%。

　　11月20日，　UBS AG控股的機(jī)構(gòu)們繼續(xù)增持中國(guó)石油H股，大舉買入3.28億股H股，持股比例從4.81%增至6.24%。與此同時(shí)，瑞銀將中國(guó)石油股份的評(píng)級(jí)從中性上調(diào)至買入。其投資評(píng)級(jí)上調(diào)的理由是：在A股首次公開募股及巴菲特退出后，股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；母公司可能注入對(duì)政治因素敏感的石油資產(chǎn)，例如，位于蘇丹的大約500萬(wàn)桶可采石油儲(chǔ)量，目標(biāo)價(jià)位由12港元升至17.6港元。

　　＜香港證券及期貨監(jiān)察委員會(huì)持牌人或注冊(cè)人操守準(zhǔn)則＞(下稱準(zhǔn)則)規(guī)定，分析員就某上市公司的投資研究發(fā)出30日內(nèi)及就某上市公司研究后的3個(gè)交易日內(nèi)，分析員或其有關(guān)聯(lián)者不應(yīng)交易和買賣涉及其評(píng)論的上市公司的任何證券。

　　此外，準(zhǔn)則還規(guī)定，在公開發(fā)售中擔(dān)任經(jīng)理人、保薦人或包銷商的商號(hào)，不應(yīng)在以下任何期間內(nèi)的任何時(shí)間，發(fā)出涵蓋某上市公司的任何投資研究：(1)如該宗發(fā)售屬首次招股，則有關(guān)期間為緊接該等證券定價(jià)后的40天；(2)如屬第二次公開發(fā)售，則有關(guān)期間為緊接該等證券定價(jià)后的10天。

　　中國(guó)石油發(fā)行A股，對(duì)其H股來(lái)說相當(dāng)于在另外一個(gè)市場(chǎng)的第二次發(fā)售，中國(guó)石油A股發(fā)行數(shù)量和價(jià)格確定時(shí)間為10月29日，離瑞銀發(fā)布買入投資評(píng)級(jí)報(bào)告這天尚不足10個(gè)交易日。

　　耐人尋味的是，在瑞銀發(fā)布買入投資評(píng)級(jí)報(bào)告后不久，UBS AG賬戶自11月29日大舉減持，持股比例從11月20日的6.42%降至5.87%，12月17日，UBS AG的持股比例繼續(xù)降至5.16%。

　　而就在UBS AG　賬戶股票持續(xù)減持期間，瑞銀研究報(bào)告繼續(xù)唱多中石油H股。

　　12月4日，瑞銀建議趁國(guó)際油價(jià)調(diào)整時(shí)買入中國(guó)石油(0857.HK)。

　　但令人遺憾的是，瑞銀對(duì)中國(guó)石油股份調(diào)級(jí)變動(dòng)并沒能改變UBS AG控制機(jī)構(gòu)的拋售決心，中國(guó)石油股份的股價(jià)一路走低　。

　　跨域監(jiān)管難題

　　招商證券一位投行人士說：“UBS　明顯利用兩個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管框架的差異進(jìn)行套利交易，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開放，國(guó)際大行在國(guó)外可資利用的各種令人眼花繚亂的操作手段將會(huì)在國(guó)內(nèi)上演，也許中國(guó)石油A股回歸就是國(guó)際大行今后在國(guó)內(nèi)運(yùn)作策略的一次境外路演！”

　　“盡管紅籌回歸和先A后H股發(fā)行模式的普及，使得中國(guó)內(nèi)地股市和香港市場(chǎng)的對(duì)接、互動(dòng)日益緊密，但是，目前兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)存在監(jiān)管銜接的難題。”香港某中資機(jī)構(gòu)投資銀行執(zhí)行董事對(duì)目前跨市場(chǎng)融資監(jiān)管存在的漏洞表示擔(dān)憂。

　　該執(zhí)行董事指出，雖然香港對(duì)內(nèi)幕交易監(jiān)管、控制十分嚴(yán)格，但是只要相關(guān)金融產(chǎn)品不在香港市場(chǎng)上交易，則給予相關(guān)利益方很多豁免特權(quán)，或許這是瑞銀證券擔(dān)任主承銷商期間UBS AG賬戶持有中國(guó)石油H股頻繁異動(dòng)沒有引起香港監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的根本原因。　

　　從另一個(gè)角度看，盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在中國(guó)石油發(fā)審過會(huì)期間，對(duì)相應(yīng)主承銷商的獨(dú)立、公正性也非常關(guān)注，但是擔(dān)任主承銷商國(guó)際大行具有覆蓋全球市場(chǎng)的資源優(yōu)勢(shì)，尤其是可以借助香港開放市場(chǎng)和交易制度的靈活性為自己牟利，如果監(jiān)管層對(duì)某些環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)查，也會(huì)因兩個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管信息的共享缺乏互動(dòng)而無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果。

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