孫琎

　　此前，新聞出版企業(yè)的內(nèi)容業(yè)務(wù)上市不被獲準(zhǔn)。目前在香港、上海、深圳三地交易所掛牌交易的新聞出版類股票有博瑞傳播(600880.SH)、賽迪傳媒(000504.SZ)、北青傳媒(1000.HK)、新華傳媒(600825.SH)和新華文軒(0811.HK)都是將經(jīng)營業(yè)務(wù)剝離出來單獨(dú)上市的。拆分的結(jié)果是，新聞出版產(chǎn)業(yè)鏈被人為切割，報(bào)紙的內(nèi)容制作、圖書的出版環(huán)節(jié)不能進(jìn)入上市公司，大部分傳媒股上市后都因成長性不足而表現(xiàn)乏力。

　　同時(shí)，由于上市公司與控股公司之間的關(guān)聯(lián)交易使企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真，同質(zhì)競爭嚴(yán)重，市場風(fēng)險(xiǎn)也被人為加大，大大降低了媒體上市公司的行業(yè)投資吸引力。遼寧出版?zhèn)髅?/a>公司是首家獲得中宣部和新聞出版總署批準(zhǔn)將編輯業(yè)務(wù)連同經(jīng)營業(yè)務(wù)整體發(fā)行上市的出版企業(yè)，公司無員工持股。完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局將大大提升業(yè)務(wù)競爭能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　遼寧出版?zhèn)髅焦��?004、2005、2006年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5839萬元、6559萬元和9083萬元，2005和2006年分別同比增長12.34%和38.49%，2006年凈利潤大幅增長主要是由于當(dāng)年開始免征所得稅，2007和2008年度將依然享受免征所得稅政策。國泰君安就此預(yù)計(jì)，該公司2007~2009年主營收入平均增長約為12%，營業(yè)利潤平均增速為14%，每股收益預(yù)計(jì)為0.18元、0.22元、0.24元。

　　國際上對于出版發(fā)行集團(tuán)的市盈率定價(jià)一般在20倍上下，但由于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家出版行業(yè)所處發(fā)展階段和發(fā)展特點(diǎn)迥異，國內(nèi)與圖書出版行業(yè)最為近似的新聞出版行業(yè)上市公司的常態(tài)市盈率估值水平在30~35倍。

　　平安證券認(rèn)為該公司7.2~7.8元的發(fā)行價(jià)相當(dāng)于公司2006年靜態(tài)市盈率為45~49倍，2007年動態(tài)市盈率為38~41倍。目前滬深兩市中的傳媒板塊市盈率均較高，根據(jù)萬得資訊的數(shù)據(jù)，今年剛上市的粵傳媒(002181.SZ)的平均市盈率為78倍，首家上市的博瑞傳播則為53倍，新華傳媒是在百倍以上。

　　內(nèi)容制作是整個(gè)文化產(chǎn)品生產(chǎn)傳播中最重要的環(huán)節(jié)，誰在內(nèi)容制作上取得優(yōu)勢，就意味著誰將成為未來市場的主導(dǎo)。遼寧出版?zhèn)髅脚c其他傳媒上市公司相比，對內(nèi)容制作的控制將更為直接和有效。長江證券認(rèn)為，目前在滬深股市上，尚無與出版?zhèn)髅骄哂休^強(qiáng)可比性的公司。僅以賽迪傳媒、新華傳媒和博瑞傳播為參考，2007年和2008年三家公司的平均市盈率預(yù)計(jì)為89.03倍和52.33倍，考慮到圖書出版業(yè)發(fā)展前景、公司競爭實(shí)力及其作為中國A股市場首家?guī)в小皟?nèi)容”色彩上市公司所具備的象征意義，給予遼寧出版?zhèn)髅?008年45~50倍動態(tài)市盈率。

　　遼寧出版集團(tuán)承諾在公司上市后半年內(nèi)，通過增發(fā)或收購的方式將遼寧少年兒童出版社、春風(fēng)文藝出版社、遼寧教育出版社和遼寧音像出版社等4家出版社注入到上市公司。擬注入的4家出版社總資產(chǎn)9989萬，凈資產(chǎn)4926萬元，凈利潤279萬元。單就財(cái)務(wù)指標(biāo)而言，上述資產(chǎn)注入對上市公司的影響不大。但是從企業(yè)競爭能力的角度看，上述資產(chǎn)的注入將使企業(yè)的出版業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)一步壟斷遼寧省出版市場。

　　遼寧出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰�司董事長任慧英認(rèn)為，公司主要競爭對手是東北區(qū)域的黑龍江科學(xué)技術(shù)出版社、吉林科學(xué)技術(shù)出版社、吉林美術(shù)出版社，跨省競爭并不激烈。

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