北京報(bào)道 本報(bào)記者 劉宏剛 邢莉云 第 704 期

　　正當(dāng)業(yè)界注目于寶鋼一系列的對外擴(kuò)張之際,其內(nèi)部的整合也倏然加速。

　　12月12日,寶鋼股份(600019.SH)公告稱,寶鋼股份(600019)公告,為快速擴(kuò)大公司寬厚板產(chǎn)能,公司擬出資130.3億元向?qū)氫摷瘓F(tuán)上海浦東鋼鐵有限公司收購羅涇項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn),加上項(xiàng)目后續(xù)投入及固定資產(chǎn)變動(dòng)引起的對價(jià)調(diào)整額約12.5億元,則收購總價(jià)預(yù)計(jì)將在142.8億元左右。

　　同時(shí),寶鋼股份還計(jì)劃發(fā)行100億元分離交易可轉(zhuǎn)債,以支付羅涇工程項(xiàng)目收購資金及投資五冷軋及配套工程、冷軋不銹鋼帶鋼工程項(xiàng)目和調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　從寶鋼股份目前的財(cái)務(wù)狀況上分析,由于所收購項(xiàng)目是分期付款,募集資金項(xiàng)目所需資金并不是很緊迫,某創(chuàng)新類券商分析師表示,寶鋼股份此時(shí)推出融資方案或許預(yù)示著寶鋼股份在未來一段時(shí)間內(nèi)有密集和龐大的資本開支。

　　巨資收購

　　公告顯示,寶鋼股份收購寶鋼集團(tuán)全資子公司——寶鋼集團(tuán)上海浦東鋼鐵有限公司因世博會(huì)搬遷的羅涇工程項(xiàng)目,此次收購資產(chǎn)評估值130.3億元。

　　上海某創(chuàng)新類券商分析師則表示,此次收購出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)是早于市場普遍預(yù)期的,原來估計(jì)是明年才會(huì)進(jìn)行這樣的收購,這表明了寶鋼的一個(gè)積極態(tài)度,看好明年的鋼鐵,是對資金的需求。

　　收購羅涇工程項(xiàng)目早在公司的議事日程中,相關(guān)進(jìn)程沒有加快。寶鋼股份董事會(huì)秘書陳纓則表示,寶鋼一直推行鋼鐵主業(yè)一體化戰(zhàn)略,2005年股份公司通過增發(fā)的方式收購了集團(tuán)公司當(dāng)時(shí)絕大部分鋼鐵資產(chǎn),由于浦鋼公司當(dāng)時(shí)涉及世博會(huì)搬遷、羅涇項(xiàng)目尚在論證過程中,面臨許多不確定性因素,當(dāng)時(shí)沒有納入股份公司收購范圍內(nèi)。

　　隨著世博搬遷工程的按計(jì)劃推進(jìn),羅涇工程項(xiàng)目進(jìn)展順利,相關(guān)資產(chǎn)冶煉系統(tǒng)已于2007年11月正式投產(chǎn),目前目前生產(chǎn)順利,軋機(jī)預(yù)計(jì)于2008年3月份投產(chǎn),寶鋼股份董秘局相關(guān)人士稱。

　　"羅涇項(xiàng)目產(chǎn)品符合股份公司戰(zhàn)略規(guī)劃需要,為進(jìn)一步促進(jìn)鋼鐵主業(yè)一體化運(yùn)作,提升股份公司寬厚板市場地位,股份公司擬收購羅涇項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn),同時(shí)寬厚板市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài),價(jià)格大幅上升,應(yīng)該說收購時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。"陳纓表示。

　　資料顯示,公司擬收購的羅涇項(xiàng)目一期主要定位生產(chǎn)4200mm的寬厚板產(chǎn)品,最終生產(chǎn)包括船板、容器板、結(jié)構(gòu)板等高端專用板材,設(shè)計(jì)產(chǎn)能160萬噸,2007年11月8日高爐產(chǎn)鐵,預(yù)計(jì)2008年3月軋機(jī)投產(chǎn),2010年可以達(dá)產(chǎn)。

　　天相投顧發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為,此次收購?fù)瓿珊?公司中厚板產(chǎn)能可達(dá)340萬噸,僅次于目前的濟(jì)南鋼鐵約370萬噸產(chǎn)量,將成為我國最大的中厚板生產(chǎn)企業(yè)之一,高專板材市場占有率有望明顯提高,該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司在國內(nèi)中厚板市場占有率將從4%提升至7.8%左右。

　　招商證券認(rèn)為,此舉實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的完整,規(guī)避同業(yè)競爭,長期盈利能力看好,預(yù)計(jì)公司2010年達(dá)效后按寶鋼目前股本計(jì)算增厚業(yè)績8分錢,但不能增厚2008年業(yè)績。

　　盡管對短期業(yè)績的帶動(dòng)不大,但寶鋼股份董秘局方面對記者表示,"這些收購極大地減少了寶鋼股份和寶鋼集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易。未來公司將根據(jù)實(shí)際情況,進(jìn)一步減少和母公司的關(guān)聯(lián)交易。"

　　據(jù)了解,寶鋼股份自上市以來,一直致力于減少關(guān)聯(lián)交易,保護(hù)社會(huì)公眾股股東的利益。上市后,股份公司對集團(tuán)公司所擁有的其他鋼鐵資產(chǎn)逐步進(jìn)行了收購。2001年股份公司收購了原寶鋼股份三期資產(chǎn)。2002年股份公司收購了集團(tuán)公司所持部分煉焦系統(tǒng)、水渣碼頭及船隊(duì)、相關(guān)公輔設(shè)施。2003年股份公司收購了益昌薄板、魯寶鋼管。2005年股份公司收購了寧波寶新、寶鋼國際、寶鋼化工、寶鋼集團(tuán)海外公司、寶信軟件、嵊泗馬跡山港區(qū)資產(chǎn)、上海一鋼、上海五鋼、上海鋼鐵研究所、梅山鋼鐵。2007年股份公司收購了上海鋼管和南通鋼鐵。

　　天相投顧認(rèn)為,如果本次收購在2008年1季度可以完成,羅涇項(xiàng)目2008年3月投產(chǎn),考慮到COREX-C3000熔融還原爐對原材料要求較高,其與軋機(jī)的平穩(wěn)運(yùn)行需要一定的時(shí)間,假設(shè)收購的資產(chǎn)2008、2009年貢獻(xiàn)產(chǎn)量分別為25萬、80萬噸,2010年達(dá)產(chǎn)到160萬噸,不考慮發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債對財(cái)務(wù)費(fèi)用和股本的影響,則其對2008年業(yè)績基本沒有貢獻(xiàn)甚至可能降低公司盈利,2009年、2010年則可以增厚公司每股收益分別為0.04、0.08元。

　　融資爭議

　　為本次收購而進(jìn)行的資金安排頗為耐人尋味。

　　公告顯示,寶鋼股份本次擬發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)債不超過100億元,即不超過10000萬 張。本次分離交易可轉(zhuǎn)債按面值發(fā)行,每張面值100元,債券所附認(rèn)股權(quán)證按比例向債券最終認(rèn)購人派發(fā)。

　　公告稱,本次收購采用五年分期免息付款方式,每年支付總價(jià)款的20%,約28.57億元。

　　對此,安信證券分析師任琳娜于當(dāng)日發(fā)布的研究報(bào)告中指出,募集資金項(xiàng)目所需資金并不是很緊迫。寶鋼股份仍推出融資方案,并猜測其中的原因可能是:一方面,公司通過發(fā)行可分離債的方式降低公司的融資成本。另一方面,這可能預(yù)示著寶鋼股份在未來一段時(shí)間內(nèi)有密集和龐大的資本開支。

　　"如果不發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資,公司要花掉140億,雖然說是5年分批投入,每年大概才30億,但是如果完全用公司資金還是一筆不小的投入。"北京某創(chuàng)新類券商分析師則表示。另外公司還有五冷軋及配套工程、冷軋不銹鋼帶鋼工程項(xiàng)目要投資,所以發(fā)可轉(zhuǎn)債有利于緩解資金壓力。

　　"公司的確還可以用多余的錢來應(yīng)付以后有可能要進(jìn)行的其他收購資產(chǎn)。"上述分析師表示。但從現(xiàn)在的情況看,公司選擇此時(shí)發(fā)債更多地是從調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)的,其具體的影響將取決于最后確定的發(fā)行利率。

　　"公司選擇在這個(gè)時(shí)候籌資100億,調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)是其更為主要的用意。"國信證券鋼鐵有色金屬行業(yè)首席分析師鄭東也認(rèn)為,這樣做還有一個(gè)可能就是在銀根日益縮緊之際趕緊籌資。

　　對此,寶鋼股份方面對本報(bào)記者回應(yīng)說,根據(jù)寶鋼股份發(fā)展規(guī)劃,2008和2009年為公司基建高峰期,資金需求比較大,需要新增相應(yīng)融資。寶鋼一直有很高的債信評級,未來公司希望能夠在銀行貸款間接融資的基礎(chǔ)上,打通直接融資通道,豐富公司資金籌措的渠道。因此公司根據(jù)目前的實(shí)際情況,選擇分離債這一融資方案,即滿足公司發(fā)展的資金需要,同時(shí)也有效地降低了資金成本,無疑將有利于股東價(jià)值的提高。

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