本報記者 楊崇偉

　　“法國人來了！”對四川雙馬��000935　基本面可能的改變，早在2005年就有人喊出了這句令人激動的話語。

　　然而，隨著公司實質控制人的變更，加之公司業績的不景氣，投資人愈來愈缺乏應有的耐心。

　　今年公司中報透露，“本報告期沒有接待投資者實地調研、電話溝通和書面問詢。”這個以前備受關注的公司似乎到了“門前冷落鞍馬稀”的地步。

　　業績欠佳

　　作為我國西南地區最大的水泥生產企業，公司實際產銷連續多年居西南地區首位，但公司業績卻不盡人意。2004—2006年凈利潤分別為-7821.22萬元、854.22萬元、-4942.19萬元。

　　這種狀況和國內近年來如火如荼的基本建設的大背景極難協調。

　　拿2006年來說，中國最大的水泥生產商和供應商海螺水泥(600585)當年凈利潤142793.06萬元，而四川雙馬則是-4942.19萬元。

　　這真應了中國那句老話，“有同行無同利”。

　　查閱公司資料，2006年，公司生產水泥209.52萬噸，同比增長38.44%；銷售水泥212.77萬噸，同比增長43.36%；實現主營業務收入57��178.75萬元，同比增長45.27%。

　　2006年，公司產量、銷量、主營業務收入均呈兩位數增長，但經營結果出現較大虧損。

　　據悉，公司交出的“赤字”成績單主要受制幾種因素的影響。

　　(一)區域市場競爭激烈的影響。2006年，由于都江堰拉法基水泥二線投產、彭州亞東水泥的上市銷售，公司成都主市場受到明顯的擠壓，全年成都主市場的銷量下降了9.3%。

　　(二)受集團公司改制的影響。2003年6月，四川雙馬投資集團有限公司(下稱雙馬集團)就被確定為綿陽市8戶重點改制企業但由于改制的過程太長，部分干部、職工思想波動較大，情緒躁動，責任心減弱，管理難度加大，經營管理效果不理想。

　　(三)原燃材料大幅漲價和宏觀調控對公司融資的影響。

　　顯然，相比同處于水泥行業的公司來說，公司經營業績主要受制于前兩種因素的制約，這兩種因素解決了，公司很多問題都將迎刃而解，經營業績也會得到明顯的提高。

　　這要找到一個契合點，而這個點，最現實地看，就是法國拉法基的正式入主。

　　拉法基是世界水泥生產巨頭，致力于全球化業務增長，在水泥、石膏建材、混凝土與骨料、屋面系統的生產和銷售領域居全球領先地位。集團公司成立于1833年，事業及業務分布于75個不同國家。2005年，拉法基在中國與瑞安建業合資成立了“拉法基瑞安水泥有限公司”，一舉成為中國西南地區水泥業的領軍企業。

　　拉法基對于公司絕對控股股東雙馬集團的收購過程始于2005年。2007年5月，雙馬集團國有股股權轉讓獲得中國證監會對拉法基中國海外控股公司(下稱拉法基中國)收購四川雙馬水泥股份有限公司進行要約收購豁免的最終審批，至此，拉法基中國成為雙馬集團的惟一股東，股權性質為外商獨資。

　　拉法基中國入主公司后，短期來看效果還未顯現，公司業績也還處于加速下滑階段。

　　公司在三季度虧損8273.16萬元的基礎上，四季度仍未有好轉。并預計2007年1至12月累計凈利潤可能為虧損，預計經營性虧損在10000-11000萬元左右。

　　公司解釋說，為符合環保要求，公司第四季度產量仍無法達到設計產能，且生產線的工藝技術落后，生產成本過高，預計7-9月經營性虧損在1700至2700萬元左右。

　　此外，根據綿陽市國資委與拉法基中國簽訂的《股權轉讓協議》的約定，公司的水泥濕法生產線將要進行技術改造，公司有可能在今年計提工藝技術性減值準備。這樣，全年實際虧損會超過經營性虧損的額度。

　　多點耐心？

　　二級市場的股票持有人眼見公司業績改善短期無望，拋售股票就成了不少人包括機構的做法。公司股價自今年6月份創立20.39元的高點后，11月份最低跌至10.85元，股價幾乎攔腰折斷。

　　三季度財報顯示，萬向財務有限公司、中國工商銀行-建信優選成長股票型證券投資基金等機構進行了大量的減持，不過中郵系基金大量增持，中郵核心優選股票型證券投資基金、中郵核心成長股票型證券投資基金合計增持1518萬股公司股票。依照當前公司股價水平，這兩家公司前期的持倉已經被套。

　　但對公司來說，如果僅用短短幾個月時間的表現來估算公司未來的做法并不合適。

　　正如公司幫助職工對改制的長期性和不確定性樹立正確認識一樣，一般投資人對公司的發展也需要一個正確的認識，對待這個外商成為實質控制人的公司，從觀察的角度看，還需要增加一些耐心。

　　前段時間部分職工對改制政策的不理解，致使公司本部主要業務(本部以外的子公司運轉正常)停頓的問題已經基本得到解決，盡管公司還處在虧損加重之中，但這種狀況是原來趨勢的延續，新的力量尚未加入進來，效果還未得到體現。

　　拉法基的承諾

　　2007年5月，拉法基中國海外控股公司成為公司實際控制人。該公司在公司股權分置改革中稱，在合法成為四川雙馬實際控制人后，作出以下特別承諾：(一)將在兩年內將其擁有的拉法基都江堰水泥有限公司50%股權以合法方式轉讓給四川雙馬；(二)三年內，根據實際情況按市場利率以股東借款方式或其他方式支持公司投資2至3億元人民幣，對四川雙馬的濕法生產線進行技術改造；(三)將根據市場狀況按市場利率以股東借款方式或其他方式支持上市公司在其相關子公司所屬范圍內增建新型干法生產線；(四)將根據中國資本市場的發展狀況，以四川雙馬為平臺整合其在西南地區水泥資產，將上市公司做大做強；(五)將通過各種方式避免與上市公司產生同業競爭。

　　這些承諾一旦實施，會給公司帶來脫胎換骨的變化。盡管實施這些承諾還有待時日，但種種跡象表明，在公司看似虧損的業績后面，公司正在悄悄地進行一些變化。

　　三季度報告中公司貨幣資金比年初下降46.38%，公司解釋說，主要是償還借款所致。事實上，公司將來進行技術改造還需要大量資金，在此情況下，公司償還銀行借款，一方面可以降低財務費用，一方面給銀行樹立了良好的信譽形象。

　　9月份，考慮到公司的經營狀況，公司決定與四川雙馬投資集團簽訂6000萬元貸款的委托保證合同，由四川雙馬投資集團有限公司就一年總額不超過6000萬元的貸款為公司向招商銀行股份有限公司成都錦官城支行提供擔保，擔保費率為0.25%，而市場參考價格為0.4-0.5%。

　　11月21日，公司2007年度第二次臨時股東大會通過了《關于更換會計師事務所的議案》，改聘德勤華永會計師事務所有限公司。作為全球領先的專業服務機構之一，德勤華永會計師事務所，為全球超過一半的大型跨國公司、眾多全國性企業、公共機構、發展迅速及成長中的公司提供會計、

　　從這些跡象看來，投資者或許還應該給四川雙馬多一點耐心。