對于華源集團來說，昨天是個“悲喜交加”的日子。喜的是S*ST源藥（600656）股改新方案出臺，以資產無償注入加業績承諾的方式給華源制藥帶來無限生機。悲的是因籌劃債務重組及重大資產重組事宜而于12月3日起停牌的*ST華源（600094）昨日復牌，但卻公告表示，公司資產重組尚不具備可行性，債務重組方案正在協商，但尚未簽署協議。至今華潤入主華源已近2年，華源系未來重組如何發展或依然“霧里看花”。

　　醫藥資產或會整體上市？

　　S*ST源藥已連續三年虧損，目前已暫停上市。廣東方達集團拍下S*ST源藥41.09%的股權之后，推出了結合股改與資產、債務重組的一攬子方案，不過被否決。

　　根據S*ST源藥昨日發布的股改新方案，公司實際控制人麥校勛及第二大股東許志榕決定將其合計持有的方達環宇51%的股權無償注入上市公司，其對應的股權價值約為2.98億元。另外，2008年、2009年兩年累計歸屬于上市公司普通股股東的凈利不低于1000萬元，否則差額部分將由兩者以現金方式補足，這顯然利于S*ST源藥摘帽。

　　不過興業

證券分析師葛崢認為，隨著華潤在北京、深圳和上海醫藥產業區域布局的完成，將來可能會整合醫藥資產整體上市。盡管目前在對華源的整合中出現了種種困難，但未來幾年仍然看好華潤，因為“畢竟企業實力雄厚，又有國資背景�！�

　　華源集團債務危機四伏

　　不過，并不是所有的重組方都這么“好說話”。*ST華源本月3日停牌，本來業內以為將啟動債務重組工作，但昨日的公告缺宣布再陷僵局。其公告稱，公司資產重組尚不具備可行性，債務重組方案正在協商，但尚未簽署協議，昨起復牌。

　　而華源旗下另一家官非纏身的ST公司―――*ST源發也由于華源集團債權人委員會與華源集團商議其債務重組事項，于今年10月15日起停牌至今。

　　正如*ST華源陷入的重組迷局，華源集團欠下的巨額虧空，要想找人來填也并非易事。由于數年前的瘋狂擴張，華源集團在總資產“大躍進”為近600億元規模的同時，整個集團公司的銀行負債竟膨脹到250多億，旗下多家上市公司股權相繼被凍結。

　　華潤集團董事長陳新華也表示：“究竟能不能做好，不是僅憑熱情就行，還有許多其他因素，不一定能干成�！标惤忉屨f他的謹慎很大一部分來自華源系股權結構的混亂與復雜�！八麄兊墓蓹嘟Y構圖用三米的紙都畫不清楚，我們從沒碰到過這么復雜的股權架構，這足以讓我們焦頭爛額了。”

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　　華源內部對華潤重組方式存非議

　　巨大的資金黑洞令來者生畏，而華源內部對華潤的重組方式也有非議。華源旗下一家上市公司的老總告訴記者，繼華潤出資20億元收購了華源所持的北京醫藥集團50%的股權后，現在華潤想把華源旗下碩果僅存的上海醫藥集團也拿走，“一方面上海市國資委不同意，另外債權銀行也擔心華潤將華源的優質資產轉移，剝離債務包袱，最后宣告華源破產。”李亦菲

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