文/ 皮海洲

　　隨著資本市場的發展，推出股指期貨是一種必然，這是每一個國家或地區股市發展的必由之路。對于中國股市來說，它更是一場革命。它不僅是中國股市走向完善的重要一步，也是穩定股市、防止暴漲暴跌的重要工具。特別是在當前A股指數一路上揚，并出現泡沫的情況下，及時推出股指期貨意義重大。

　　股指期貨顛覆投資理念

　　由于沒有股指期貨，目前的中國股市是一個沒有做空機制的市場�？梢哉f，中國股市是一個“單邊市”，投資者只有做多才能賺錢。這養成了中國股市投資者的做多思維，不少投資者甚至變成了“死多頭”，除了做多，還是做多。而這種“死多頭”的做法，無疑加大了股票的投資風險，這也是為什么每逢股市下跌，市場上總有一些投資者損失慘重的原因。

　　隨著股指期貨的推出，投資者必須改變原來“死多頭”的思維，學會通過做空賺錢。那么，就算是股市出現下跌走勢，投資者的損失也會較“死多頭”們少得多，而且，在股指期貨上做空的投資者還能因下跌而賺錢。因此，股指期貨的推出，對于投資方法來說，無疑是一場重大革命。

　　更重要的是，推出股指期貨有利于股市健康發展，有利于股票的價值回歸，有利于理性投資理念的形成。為什么中國股市常常出現瘋狂炒作？為什么股市動輒就出現泡沫？為什么投資者熱衷于投機炒作？其中一個非常重要的原因就在于，目前的中國股市缺少做空機制。

　　現在中國股市的股價是由資金堆積起來的，在缺少做空機制的情況下，股價下跌只意味著投資損失。在這種情況下，投資者往往有一種拒絕股價下跌的本能。而資金堆積的結果，自然是股價越堆越高。在沒有做空機制的情況下，除了借助政策力量，這種非理性行為難以被市場化手段有效抑制。這不僅令市場炒作愈加瘋狂，而且由于政策干預，使得中國股市落下“政策市”的“罵名”。

　　股指期貨會令股票價格自然維系在一個比較合理的價位上，價值投資也會受到投資者的崇尚。如此，中國股市走向健康發展的軌道也就為期不遠了。

　　散戶同樣能有所作為

　　目前市場上，有一種觀點較為普遍，認為股指期貨不適合中小投資者參與，提醒投資者要遠離股指期貨。那么，股指期貨推出后，散戶該怎么辦？

　　客觀地說，股指期貨確實不是為中小投資者設計的，而是為機構投資者，以及一些大戶設計的，確實不適合中小投資者。這種“不適合”主要表現在兩方面：

　　股指期貨門檻較高。這里主要指對資金的要求。以11月8日滬深300指數的最高點5891.72點為基準點計算，乘以合約乘數每點300元，加上最低10%的保證金(不排除部分券商為自身安全著想，進一步提高保證金收取比例)和期貨公司收取的各項費用，股指期貨的一張合約至少需要交付20萬元人民幣。并且，一旦發生虧損，投資者還要追加保證金。這樣，在實際操作中，投資者所需投入的資金更多。小散戶顯然不適合參與。

　　股指期貨所面臨的風險較大，中小投資者缺少抗風險能力。股指期貨是一種“以小博大”的投資方式，作對了，獲利當然是放大的；一旦操作錯誤，損失也將急劇放大。這對于中小散戶來說，或許就是一場滅頂之災。從防范風險的角度來看，提醒中小散戶遠離股指期貨無疑是正確的。

　　但是，這并不意味著中小投資者面對股指期貨就無所作為了。面對股指期貨的推出，他們同樣可以有所作為。

　　把滬深300樣本股作為重點投資對象，并注重波段投資。股指期貨以滬深300指數為標的。這意味著滬深300樣本股將存在更多的投資機會。由于存在做空機制，一味持股并不足取，注重波段操作或許可以取得更好的收益。

　　投資指數型基金、偏期貨型基金及相關

理財產品，間接獲取投資股指期貨帶來的收益。雖然目前國內市場還沒有偏期貨型的基金，但可以肯定，隨著股指期貨的推出，一些基金公司必將順應市場需求，推出這一品種。而且，一些券商也會積極籌劃，以集合資產管理的方式，代理散戶開展股指期貨的交易。這種

理財產品，中小投資者也可以選擇介入。

　　參與期貨概念股的投資。隨著股指期貨的推出，那些實質性股指期貨概念公司的業績肯定會大幅提高。逢低介入這類股票，投資者可望分享因股指期貨交易帶來的收益。

　　對于高位套牢的股票，投資者一定要及時止損。在沒有股指期貨的情況下，投資者股票套牢后，一味死守，或許還有解套的一天。但推出股指期貨以后，有些高位套牢的股票很難獲得解套機會，投資者不妨及早割肉，以免損失擴大。

　　推出股指期貨

　　仍有待解決的問題

　　從管理層及中金所的表態來看，目前推出股指期貨的技術條件已經成熟。但從市場層面看，有幾個問題需要早日解決，或提前做好防范工作，這對股市的健康發展是有益無害的。

　　防止滬深300指數被操縱。這是最令管理層和投資者擔心的問題，畢竟上證指數已經失真，而滬深300股票的資金容量也有限。目前機構資金龐大，滬深300指數很容易被操縱。為了防止這種問題出現，一方面，管理層要繼續加大航母級企業的股票上市力度，讓更多的大盤藍籌股在A股上市；另一方面，要解決好藍籌企業的國有股減持問題，最大限度地擴大滬深300樣本股的流通股數量。

　　解決投資基金的做空問題。發展投資基金的初衷是為了維護股市穩定，正因如此，對于一些股票型基金，現行制度對其股票持倉作出了限制性規定，股票型基金的股票持倉比例不得低于基金資產的60%。這一規定，實際上限定著股票型基金，顯然妨礙投資基金“做空”。所以，為適應股指期貨的推出，這個規定有必要改一改。

　　盡早推出融資融券機制。雖然融資融券機制不是推出股指期貨的必要條件，但它能使股指期貨與現貨交易更為順暢，令整個金融市場更加完整、公平。

　　做好股市震蕩的防范工作。由于目前股指點位較高，股票的價值被明顯高估，在這種背景下推出股指期貨，引起股市震蕩將是不可避免的。如何將這種震蕩控制在一定范圍內，實現股指期貨“軟著陸”，這個問題需要管理層認真考慮。