□ 本報(bào)記者 袁玉立

　　S深寶安A兩年前的12月12日就發(fā)布了股改提示性公告，但時(shí)至今日仍未見(jiàn)結(jié)果。

　　今年11月30日，S深寶安A董秘婁兵告訴記者，股改未獲進(jìn)展主要是因?yàn)橹鞴懿块T正在調(diào)查第一大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事。

　　大股東成份屬性待定

　　據(jù)了解，2002年9月，純國(guó)資的深圳市龍崗區(qū)投資管理有限公司將全資子公司富安控股的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)企業(yè)恒隆國(guó)際和匯富控股，此轉(zhuǎn)讓的完成標(biāo)志著母公司富安控股將變成民營(yíng)企業(yè)，其所持S深寶安A的股權(quán)也將不再是“國(guó)有”性質(zhì)。隨著2006年1月S深寶安A將此事公布并交國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批，國(guó)資委開(kāi)始介入調(diào)查當(dāng)年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事。

　　母公司的屬性未定，讓深寶安的股改也只得中途暫停。婁兵表示，國(guó)務(wù)院國(guó)資委正在就2002年國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事進(jìn)行調(diào)查，要求股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方進(jìn)行解釋說(shuō)明，同時(shí)涉及此項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公司股東正在就此事與國(guó)資委方面進(jìn)行積極溝通。

　　說(shuō)起S深寶安A股改和大股東轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的關(guān)系，就必須回到公司2006年1月7日發(fā)布的股改說(shuō)明書(shū)，該說(shuō)明書(shū)特別提示中提到：本次股權(quán)分置改革是以深圳市龍崗區(qū)投資管理有限公司轉(zhuǎn)讓富安控股100%股權(quán)的行為獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委等有關(guān)主管部門的批準(zhǔn)為前提的。也就是說(shuō)，只有上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為得到國(guó)資委的批準(zhǔn)，公司的股改才能繼續(xù)進(jìn)行。

　　根據(jù)公司2006年1月7日的公告，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓早在2002年9月就已經(jīng)發(fā)生了，經(jīng)深圳市龍崗區(qū)人民政府批準(zhǔn)，龍崗?fù)顿Y以約12162萬(wàn)元的價(jià)格將其全資持有的公司控股股東富安控股轉(zhuǎn)讓給恒隆國(guó)際和匯富控股兩家民營(yíng)企業(yè)，富安控股已經(jīng)完成工商登記變更。

　　富安控股持有S深寶安A11.64%的非流通股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，國(guó)資背景的龍崗?fù)顿Y將不再是上市公司的實(shí)際控制人，持有富安控股95%股權(quán)的民營(yíng)公司恒隆國(guó)際將取而代之。這樁交易中的關(guān)聯(lián)性讓人深疑。據(jù)公開(kāi)資料披露，恒隆國(guó)際持匯富控股67.5%的股權(quán)，也就是說(shuō)整個(gè)收購(gòu)都是恒隆一家來(lái)完成的。

　　由于這次交易涉及國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)，因此必須得到有關(guān)管理部門的批準(zhǔn)才有效。

　　有關(guān)此事，據(jù)S深寶安A的知情人士透露，當(dāng)?shù)厝嗣裾�府及�?guó)資委一直是積極支持S深寶安A股改事宜的，國(guó)資委的批復(fù)是早晚的事情。

　　而關(guān)于審批何時(shí)能夠下達(dá)，記者也采訪了國(guó)資委股權(quán)處的工作人員。國(guó)資委方面并沒(méi)有透露具體下達(dá)批復(fù)的時(shí)間，只是說(shuō)國(guó)資委有自己的審批周期和原則，目前主要依照國(guó)資委第19號(hào)令即《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》開(kāi)展審批工作。

　　然而，據(jù)了解，如果按照19號(hào)令執(zhí)行，涉及S深寶安A國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批將會(huì)變得比較復(fù)雜。因?yàn)?007年7月1日開(kāi)始實(shí)施的19號(hào)令對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓公開(kāi)性和轉(zhuǎn)讓價(jià)格有了新規(guī)定，有可能導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓重新定價(jià)，這些將會(huì)使得審批結(jié)果變得更加不確定。

　　記者采訪了深圳龍崗?fù)顿Y管理有限公司經(jīng)辦當(dāng)年交易的一位工作人員，據(jù)他講，當(dāng)時(shí)報(bào)給國(guó)家財(cái)政部了，但是后來(lái)牽涉國(guó)家財(cái)政部職能變更就一直被拖延，直到2003年國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立，由于牽涉到一些新規(guī)定出臺(tái)，審批又沒(méi)有下文了。別外他表示，現(xiàn)在的審批工作主要由上市公司（S深寶安A）那邊在牽頭辦理。

　　2003年3月之前，地方國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及國(guó)有控制權(quán)變更的情況要交財(cái)政部審批。十屆全國(guó)人民代表大會(huì)第一次會(huì)議召開(kāi)以后，國(guó)務(wù)院成立了國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（即國(guó)務(wù)院國(guó)資委），國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批逐步交由國(guó)務(wù)院國(guó)資委執(zhí)行。

　　但是，關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事，S深寶安A一直沒(méi)有進(jìn)行臨時(shí)公告說(shuō)明，直到2006年1月7日，即發(fā)布股改說(shuō)明書(shū)同時(shí)，才公布了歷史上的這次轉(zhuǎn)讓。S深寶安A也因此被證監(jiān)會(huì)下達(dá)整改通知（2006年4月15日公告）。

　　受阻國(guó)資委19號(hào)令新規(guī)定

　　此次大股東變更事宜遲遲沒(méi)有動(dòng)靜直到股改前夕才提出上報(bào)，不排除S深寶安A借助股改大勢(shì)推進(jìn)大股東國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲批的進(jìn)程。

　　這種懷疑不是沒(méi)有理由的，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)一位老師分析道，從整個(gè)交易來(lái)看，這次國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓打了兩個(gè)擦邊球。一是轉(zhuǎn)讓價(jià)格問(wèn)題，龍崗?fù)顿Y當(dāng)時(shí)以平均每股不到1.1元的價(jià)格將所持國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了恒隆國(guó)際和匯富控股，而轉(zhuǎn)讓前后2002年6月30日和9月30日的股票每股凈資產(chǎn)都達(dá)到了1.24元，即使定價(jià)參考依據(jù)有待商榷，但是定價(jià)之低仍有可能影響其拿到審批。

　　二是轉(zhuǎn)讓過(guò)程中復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，2006年媒體曾經(jīng)報(bào)道恒隆國(guó)際和匯富控股管理層與S深寶安A管理層存在很大的關(guān)聯(lián)性，后來(lái)證監(jiān)會(huì)在下達(dá)給S深寶安A的整改通知中也提到，S深寶安A部分高管人員與股權(quán)受讓方存在關(guān)聯(lián)自然人關(guān)系。

　　如果真如媒體報(bào)道所言其中存在管理層收購(gòu)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)這位老師認(rèn)為國(guó)資委審批將會(huì)更加謹(jǐn)慎，因?yàn)閲?guó)資委早在2003年底就出臺(tái)相關(guān)意見(jiàn)，鑒于管理層收購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)令禁止國(guó)有大型上市公司進(jìn)行管理層收購(gòu)。

　　2006年2月21日，由于沒(méi)有得到國(guó)資委的審批通知，S深寶安A發(fā)布了關(guān)于推遲股權(quán)登記日并延期召開(kāi)股權(quán)分置改革相關(guān)股東會(huì)議的公告，之后公司因?yàn)橥瑯釉�因接連發(fā)布推遲公告。一直到2007年12月3日，公司公告仍顯示，由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批還沒(méi)有得到國(guó)資委的批復(fù)，股改仍沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　隨著2007年7月1日開(kāi)始實(shí)施的國(guó)資委19號(hào)令即《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）的出臺(tái)，針對(duì)S深寶安A的審批會(huì)不會(huì)依據(jù)新規(guī)定而再起變化，一時(shí)間無(wú)法確定。記者重點(diǎn)注意到其中對(duì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格和轉(zhuǎn)讓公開(kāi)性方面的規(guī)定。

　　《暫行辦法》第六條明確規(guī)定，國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價(jià)格應(yīng)根據(jù)證券市場(chǎng)上市公司股票的交易價(jià)格確定。而在該暫行辦法出臺(tái)之前，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓一直以股票每股凈資產(chǎn)為定價(jià)基礎(chǔ)。

　　以S深寶安A為例，2002年6月大股東轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)時(shí)，市價(jià)為6元左右，每股凈資產(chǎn)為1.24元（未考慮審計(jì)），按照前后兩種不同的定價(jià)基礎(chǔ)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，將有近5倍的差價(jià)。也就是說(shuō)如果按照當(dāng)時(shí)的市價(jià)執(zhí)行該股權(quán)轉(zhuǎn)讓，國(guó)有資產(chǎn)獲得的收益將是凈資產(chǎn)定價(jià)下的5倍。

　　辦法對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的透明性提出更高的要求，并提到諸如要在證券交易所公開(kāi)轉(zhuǎn)讓信息以及引進(jìn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓出具專業(yè)性意見(jiàn)等以提高公開(kāi)、公平、公正的程度。

　　暫行辦法沒(méi)有提到相關(guān)規(guī)定是否適用辦法出臺(tái)前已進(jìn)入審批而尚未取得結(jié)果的情況，因此不好定論新規(guī)定的出臺(tái)是否會(huì)影響涉及S深寶安A的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批結(jié)果。

　　記者就新的《暫行辦法》也采訪了大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人脫明忠先生，他同時(shí)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心的特邀研究員。

　　脫明忠先生認(rèn)為，“19號(hào)令出臺(tái)之前已經(jīng)申報(bào)但未予批復(fù)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，在19號(hào)令公布實(shí)施之后應(yīng)該按照市場(chǎng)化的原則重新定價(jià)。但定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)單純看市價(jià)，也得根據(jù)上市公司股票的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、合理的市盈率等因素通過(guò)市價(jià)與資產(chǎn)評(píng)估的綜合結(jié)果來(lái)考慮。既包括資產(chǎn)評(píng)估，也可能會(huì)參照同行業(yè)、同產(chǎn)品的上市公司估值進(jìn)行推算確定�！�