□ 本報記者 何萬城

　　11月27日，一紙來自大同財政局3000萬財政補貼的函，讓身處在摘牌懸崖的*ST大水看到了一絲希望的曙光。

　　根據*ST大水的披露的公告稱，此次補貼是“針對公司2007年的經營情況，經市政府同意，對公司因環保治理部分停產造成的損失，決定年底前給予公司一次性3000萬元的財政補貼”公告末尾還說明：“如在2007年底前收到3000萬元的財政補貼，預計2007年度公司將扭虧為盈”。據公司財務資料顯示，該公司2005年和2006年連續兩年虧損，今年三季度報表依然虧損，公司面臨退市摘牌風險。

　　11月29日，記者致電*ST大水總經理劉剛，對方工作人員告知，總經理前往深交所處理相關事宜，而對這次補貼，對方工作人員表示：“這是政府的決定，但對于公司來說，是一場及時雨。”

　　“大同市財政局出手相助，預計公司將實現年內盈利，殼資源保護有望成功，市場對公司重組的預期強烈”，天相投資分析師表示。

　　財政局借環保損失進行補貼

　　記者在該公司的今年4月11日的公告了解到，ST大水生產線1-5號回轉窯粉塵排放超標，自4月9日起被停產。隨后在5月11日的公告中披露1、3、5號線恢復生產，但1-5號回轉窯全部治理完畢后將由環保局統一驗收，如果仍未達標將再次面臨停產的可能。記者11月29日致電公司時前述該公司工作人員表示“目前還有3號線沒有生產”。

　　就因環保治理部分停產造成的損失而進行財政補貼一事，記者咨詢了國家環保總局政策法規司相關人士，他表示，目前沒有聽說過因環保造成的損失而補貼的政策法規，財政局的補貼是政府借環保這件事情而進行的地方政府的財政行為。

　　就停產期間造成的損失，聯合證券分析師周煥認為，以該公司每年60萬噸的產量來看，停產造成的損失遠未達到3000萬的數額，那么大同市財政局是以什么依據決定向*ST大水補貼3000萬的呢？

　　*ST大水三季度季報顯示，三季度累計虧損1220.33萬元，全年預計虧損1500萬左右。若大同市財政局的3000萬補貼年底之前到賬，公司將扭虧且略有盈余，同時也擺脫了公司即將被摘牌退市的危機。

　　“財政局的意思相當明確，這3000萬財政補貼就是為了保住*ST大水這個殼資源，因環保治理造成損失而補助只是地方政府的借口”，大同證券新建路營業部一工作人員向記者解釋到。

　　對于一個經營不善，瀕臨退市的企業，大同市財政局如此大方相助，其用意為何？

　　生產設備面臨淘汰

　　公開資料顯示：*ST大水全稱大同水泥股份有限公司，其前身為“一五”期間引進前民主德國設備，由我國自行設計、施工建成的新中國第一座大型濕法水泥生產企業——大同水泥廠。大同水泥現有生產線1-5號回轉窯屬于濕法生產工藝，設備老化嚴重，除塵效果差，粉塵排放超標，是當地環境治理的重點對象之一。

　　2007年2月18日，國家發改委出臺的《關于做好淘汰落后水泥生產能力有關工作的通知》中規定：“2008年底前各地要淘汰各種規格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝技術裝備，進一步消減立窯生產能力，有條件的地區要淘汰全部立窯”。大同水泥的濕法窯生產線列入了淘汰名單，必須淘汰或者技術改造更新。

　　安信證券分析師石磊告訴記者，目前濕法窯生產線要在原來的基礎上改造成新型干法生產線比較難，一般都需要重建，其成本大約每噸產能300元左右。根據*ST 大水2006年年報顯示，其當年水泥產量約64萬噸，那么，大同水泥改造需要的資金大約在2億元左右，這對于經營業績為虧損的大同水泥來說，以自身力量是無法達到的。

　　目前，根據2006年年報披露， *ST大水自身的實際情況是：落后生產設備的改造需要大筆資金的投入，水泥行業隨著煤炭等燃料價格不斷上漲也面對著較大的成本壓力，公司經營業績連年虧損，賬面資產大幅縮水。建設銀行大同分行的一位負責人告訴記者，以*ST大水的經營業績，賬面資產，對外界的投資者是沒有多大的吸引力的，他的真正價值在于他擁有的采礦權、大片的土地、以及珍貴的殼資源，*ST大水控股股東大同水泥集團手握這張王牌在待價而沽，這也是*ST 大水為何遲遲沒有完成重組的緣故。

　　記者在*ST 大水2007年半年度財務報告中發現，其所披露的無形資產中，土地使用權期末余額為9417．3萬元，采礦權4967．9萬元。公開資料顯示，大同水泥土地面積為1636479平方米土地，以此折合計算每平方米約57.5元，僅土地一項，就能看到其隱藏的價值所在。

　　另外，2006年國家發改委公布水泥產業工作重點中透露：水泥工業將不再鋪新攤子，而以重點改造現有企業為主，同時還將加快淘汰落后小水泥步伐。隨著國內水泥企業兼并重組的步伐不斷加快，外資并購和國內企業間的兼并重組愈演愈烈，而*ST大水背靠西部，輻射京津唐，極具戰略優勢的地理位置和兼并重組浪潮進一步提高了其殼資源的價值。

　　重組方案姍姍來遲

　　事實上，對于重組工作，*ST大水及其控股股東方面一直在積極的進行著。*ST大水公司董事長王建輝在今年年初曾表示：大同水泥集團公司和*ST大水在積極尋求重組，集團公司和*ST大水已與多家有合作意向的重組方進行過接觸，今年管理層將把重組當成一項重要工作來抓，力爭取得突破公司確實一直在尋求進行重組，已經與多家公司接觸，但目前尚未與任何一方達成意向。

　　大同水泥的重組至今沒有下文，也與其特殊的股權結構莫不相關。公開資料顯示，大同水泥集團以12240萬股占股本 58.82%為大同水泥的控股股東，大同水泥集為國有獨資公司，歸大同市國資委管理，這也使得*ST大水在進行重組的時候小心翼翼，生怕一不小心就背上了賤賣國有資產的罪名。

　　據了解，*ST大水早前披露，中國聯合水泥有限公司欲打算收購公司，但談判最終破裂。銀河證券分析師魏志華認為“現在殼資源值錢，重組方要有超強實力才行，連中國聯合水泥公司都拒之門外，大同政府方面是要好中選優。”

　　另一方面，*ST大水的控股股東大同水泥集團因債務糾紛，也使*ST大水的重組蒙上了一層陰影。早在2003年6月，因大同水泥集團有限公司與建設銀行山西大同南郊支行發生借款合同糾紛訴訟， 經山西省高級人民法院裁定，將其持有的公司全部國有法人股12240萬股自2003年6月18日起予以司法凍結，并續凍至2007年11月16日，由于期間雙方未能協商解決，法院再次將續凍期限至2008年5月15日止。

　　記者在11月30日致電建行大同分行欲了解詳情，其工作人員告訴記者，具體的細節由于涉及到商業機密不能對外透露，“但我可以肯定的告訴你，這里面牽扯到政府以及債務雙方的利益在里面，這也是大同水泥重組遲遲未成功的原因之一”。

　　2007年9月份，由于債券債務雙方未達成一致意見，接管建設銀行大同市支行對大同水泥集團所享有的債權的東方

資產管理公司太原辦事處準備將大同水泥集團所持有的5630.4萬股法人股（占總股本27.06%）放在拍賣席上。如果這部分股權易主，將會造成股權分散的局面，這對大同水泥的重組極為不利。

　　目前，大同水泥集團的股份依然被法院凍結著，這部分股權何時解凍，還要看大同水泥集能否和東方資產管理公司協商達成一致意見。東方資產方面也能夠看到，如果大同水泥重組能夠成功，大同水泥集團方面持有的12240萬份股權將能夠獲得高額的溢價，待重組成功后，無論大同水泥集團出售部分股權還債，或者是估值轉讓抵債，對于雙方解決債務糾紛，都是有利的。

　　“*ST大水能夠盡快拿出重組方案來，完成此次重組工作，才是我們中小投資者真正期盼的”一位持有*ST大水的投資者說。大同市政府3000萬補貼只是解決了退市的燃眉之急，*ST大水重組何時見分曉，經歷了期盼、等待、停牌、失望、再期盼的投資者依然在焦急的等待。