□ 本報記者 矯 月

　　從今年8月末開始，注冊地在深圳的SST中華A(000017)便提交了A股股改實施方案。但直到11月末，SST中華提交的A股股改實施手續還仍在辦理當中,其A股也繼續停牌中。

　　SST中華早在今年2月份的股東大會上審議通過了公司股改方案(流通A股每10股獲3.173股)。同時同意用公積金向全體A、B股每10股轉增1.5股,A股流通股獲全部定向轉增。但這一方案的實施卻受到了重重阻撓，無法順利執行。

　　但是，12月3日，SST中華董秘李海接受本報記者采訪時對實施受阻只字未提，只是表示：“這可能是因為公司有持有A股的境外法人股股東想參與A股股改的原因，而導致審批一直沒下來。”

　　可中央財經大學教授賀強卻對此持不同看法：“我不認為這與境外法人股有關，事實上，只要持有A股

股票就能參與A股股改。”賀強懷疑SST中華A股股改至今還沒有通過審批的原因很可能與SST中華目前進行的債務重組一事有關。

　　漫漫債務重組路

　　SST中華是1992年開始上市的，屬于比較早的上市公司之一，其主營業務以生產裝配各種類型的自行車及自行車零件、部件、配件、機械產品、運動器械、精細化工、碳纖維復合材料、家用小電器及配套原件等。不幸的是，剛剛上市的中華很快便發生了重大變故。

　　自1991年歐共體指控中國自行車反傾銷以來，SST中華把出口轉向美國。在短短兩年內，中華集團在美國的業務飛速增長，由1992年的20萬輛提升到1994年的近90萬輛，占當年中國出口美國自行車總額的80%。但1995年美國對中華公司出口自行車發起的反傾銷調查案之事將中華徹底推上了絕路，直到如今債臺高筑無力償還的境地。

　　SST中華證券事務代表崔紅霞認為：“美國是中華自行車的主要出口國，1995年美國對中華自行車實施反傾銷策略，是日后導致公司最后虧損甚至無力償還債務的主要原因。

　　據崔紅霞介紹，“ SST中華主要是靠出口美國盈利，為了能更好的擴大出口量，公司于92年在龍華還建了生產基地，為此公司投資4個多億。但基地建成后產品卻買不出去，造成公司很大的損失。”

　　此外，中華前期曾有一批新項目的巨額投資，所需資金大多通過銀行貸款取得，但最后因投資失敗而告終。種種打擊使得公司利潤呈逐年下滑狀態，直到1997年出現虧損。

　　最讓人們震驚的是中華2001年公司報表的數據，其中憑空冒出的22.57億元巨額虧損讓人瞠目結舌， 據公司披露其主要原因是由于實施新會計準則計提了大量的壞賬及減值準備金所致，才會出現多達20億的壞賬準備。禍不單行，同年公司主營業務虧損高達1,164.16萬元。這一切的信息披露使得公司一時成為追債的對象。

　　而隨之而來所引發的一系列事件使2001年成為了SST中華的惡夢，從2001年5月開始到12月，公司一直糾纏于債務償還的官司之中。在這一年，造成公司巨額虧損的元兇：公司當時的第一大股東萊英達公司與第二大股東香港大環自行車有限公司也紛紛退出SST中華。

　　其中，公司第一大股東萊英達公司與公司最大債權人中國華融資產管理公司(以下簡稱華融公司)于2001年8 月簽訂了《關于解除萊英達擔保責任及深中華重組的框架協議》及有關《補充協議》。根據上述協議，萊英達公司及華融公司均對公司資產重組工作的推進作出了承諾。華融公司于2002年3月正式購買SST中華部分股權，已成為公司第一大股東。此后SST中華又一次踏上了債務重組之路，而這一次的重組卻是遙遙無期。

　　在華融公司的主持下,2002年公司已獲得中國華融資產管理公司、華商銀行、中國長城資產管理公司、中國東方資產管理公司及ST盛潤停計該公司所欠債務所有利息的許可，使得公司稍稍松了口氣。

　　但仍然無法改變公司的命運，在國內債務重組尚無結論的情況下，當時的公司總裁劉林峰坦陳，目前公司最大的難題是生產資金捉襟見肘。由于資金短缺使得公司無法正常生產，公司業績也是無法提升，更別提償還債務了。

　　而這種惡性循環一直持續到SST中華換主還未結束。

　　申請破產是否是更優選擇？

　　2005年08月16日，華融申請SST中華破產，華融表示,作為SST中華最大債權人、第一大股東及重組牽頭人,此舉目的是希望通過破產和解程序達成SST中華的債務重組。這時的中華負債逾21億元,資產負債率近500%,債權人數達到百家。此舉明顯的看出華融已無法在支撐SST中華。

　　最終，聚隆盛實業以5326.96萬元的價碼接過中國華融資產管理公司所持SST中華全部股權和其所擁有的多項債權。這也宣告了華融公司擬從SST中華退出。

　　2006年10月，華融公司的《通知函》稱：深圳聚隆盛根據與華融公司簽訂的《<資產轉讓總協議>的補充協議之三》約定，指定深圳國晟為第三方代其繼續履行受讓方尚未履行的全部權利義務，并承諾將不再指定其他任何第三方。深圳國晟則承諾將承擔SST中華

股權分置改革的相關責任、義務及成本，并將盡快啟動公司股權分置改革工作。

　　2007年5月10日,國晟

能源受讓華融公司持有的公司6509萬股A股過戶完畢,成為第一大股東,占總股份13.58%。深圳國晟能源以0.315元/股受讓華融資產所持6509萬股,轉讓后，華融不再持有SST中華股份。而SST中華的債務重組任務自然而然的落到了國晟能源的頭上。

　　“目前公司已經無法償還債務，關于債務重組的事情全是由公司第一大股東國晟能源來運作。”證券事務代表崔紅霞有些憂慮的說到：“國晟能源曾提出今年年末能一次性解決債務重組之事，但現在已經是11月末了，還是毫無進展。”

　　將近10年的馬拉松式的債務重組要想在幾個月內完成，可能性很小。而且根據財報顯示，SST中華目前幾乎已沒有可使用的流動資金，主營業務收入與債務相比可以說是杯水車薪，公司除了依靠第一大股東國晟能源外已別無它途。另外，證券事務代表崔紅霞對記者表示，“公司并沒有放棄申請破產的念頭。”

　　崔紅霞稱，“除了今年3月末公司欠國際金融公司本金約美元387萬元和預提利息以等值于人民幣200萬元結清雙方全部債權債務之事外，就再無債務重組的其它消息了。”

　　那么對SST中華來說，在被重組還是申請破產之間，哪種選擇更劃算了。

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