□ 本報(bào)記者 王曉宇

　　東盛科技(600771)在2007年10月31日公告中聲稱，該上市公司的第一大股東東盛集團(tuán)和第二大股東東盛藥業(yè)非經(jīng)營(yíng)性占用資金已經(jīng)得到全部清償(見(jiàn)表一)。

　　但在如此利好消息下，東盛科技股價(jià)卻一跌再跌，投資者的猜疑也此起彼伏，這內(nèi)中緣由到底是什么呢？

　　“以資抵債”——資產(chǎn)如何

　　從去年12月18日至今年10月31日，東盛科技和東盛藥業(yè)分別采用以資抵債8.13億、以股抵債1.71和現(xiàn)金清償6.77億的方式，總計(jì)16.6億元用來(lái)償還之前所占用上市公司東盛科技的資金。

　　有投資者打來(lái)電話，說(shuō)以資抵債的8.13億元讓人有些費(fèi)解。在東盛科技以資抵債的詳情列表中(見(jiàn)表二)，抵債資產(chǎn)廣譽(yù)遠(yuǎn)國(guó)藥的估價(jià)最高計(jì)6.49億元，占“以資抵債”還款的79.8%，占用總資金的39.1%。而在一年前的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中，廣譽(yù)遠(yuǎn)的總資產(chǎn)只有1.17億，凈資產(chǎn)僅有4200萬(wàn)。

　　再看廣譽(yù)遠(yuǎn)的盈利能力上，2006年，預(yù)計(jì)廣譽(yù)遠(yuǎn)的利潤(rùn)為3500萬(wàn)，而實(shí)際在1000萬(wàn)，2007年預(yù)期是6400萬(wàn)，但就其各季度報(bào)表看來(lái)，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)低于預(yù)期值。

　　那么廣譽(yù)遠(yuǎn)是否真的價(jià)值6.83億元？

　　負(fù)責(zé)評(píng)估廣譽(yù)遠(yuǎn)的資產(chǎn)評(píng)估師、海南中力信資產(chǎn)評(píng)估公司的注冊(cè)評(píng)估師廖龍輝表示，評(píng)估是以收益法來(lái)確定的，但收益額是根據(jù)東盛科技公司提供的生產(chǎn)條件等來(lái)計(jì)算的，而折現(xiàn)系數(shù)是根據(jù)同行業(yè)的平均水平來(lái)計(jì)算的。至于其具體數(shù)字，在資產(chǎn)評(píng)估所提交給公司的報(bào)告中有詳細(xì)介紹，但是在具體的“以資抵債”清還方案中卻只字未提。

　　廣譽(yù)遠(yuǎn)預(yù)期的收益額是多少？如何從銷售收入、凈利潤(rùn)等盈利指標(biāo)上來(lái)體現(xiàn)廣譽(yù)遠(yuǎn)的高額價(jià)值？這些都讓記者困惑。

　　記者再問(wèn)廖龍輝，廣譽(yù)遠(yuǎn)只有4200萬(wàn)的凈資產(chǎn)，能估出6.8個(gè)億的資產(chǎn)，如果未來(lái)收益這么高，而有形資產(chǎn)這么低，那么無(wú)形資產(chǎn)肯定非常高了。廖龍輝表示，該公司擁有的兩個(gè)國(guó)家級(jí)秘方非常值錢(qián)。廖龍輝表示，他們有收集相關(guān)的資料，但決口不提專家的名字并強(qiáng)調(diào)他們的評(píng)估過(guò)程不該是我們記者了解的。

　　當(dāng)記者再問(wèn)廖龍輝，如此高的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值是怎樣計(jì)算出來(lái)的，廖龍輝以有同事找匆匆掛斷電話。

　　對(duì)于其價(jià)值高達(dá)數(shù)億的品牌和國(guó)家級(jí)秘方，長(zhǎng)江

證券公司醫(yī)藥行業(yè)研究員認(rèn)為，不管其歷史多悠久還是國(guó)家級(jí)的秘方，還是應(yīng)該用銷售金額、盈利能力等市場(chǎng)價(jià)值來(lái)反應(yīng)。以1000多萬(wàn)的凈利潤(rùn)和國(guó)家級(jí)秘方等來(lái)預(yù)計(jì)那么高的未來(lái)收益，進(jìn)而估值6個(gè)多億的資產(chǎn)，讓人難以信服。畢竟，未來(lái)的收益增強(qiáng)存在很大的不確定因素，目前溢價(jià)如此之高，總是說(shuō)不過(guò)去。

　　在連續(xù)兩屆中華老字號(hào)品牌價(jià)值排行榜中看到，廣譽(yù)遠(yuǎn)僅價(jià)值0.8個(gè)億。同是品牌及商譽(yù)的評(píng)估，其價(jià)值為何懸殊如此之大？

　　對(duì)比東盛科技2006年年報(bào)和2007年半年報(bào)報(bào)中，可以看出，公司資產(chǎn)負(fù)債表中多了“商譽(yù)”這一科目，其資產(chǎn)價(jià)值6.95億元。商譽(yù)是非同一控制下的控股合并中，在購(gòu)買(mǎi)合并成本大于被購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。對(duì)比表1，可以看出其商譽(yù)主要來(lái)自于廣譽(yù)遠(yuǎn)。

　　而除去商譽(yù)的價(jià)值來(lái)分析其負(fù)債結(jié)構(gòu)，可以看出其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)1.14倍，流動(dòng)負(fù)債率1.13倍。由此可見(jiàn)，如果沒(méi)有商譽(yù)，公司早已是資不抵債。即使算上商譽(yù)，其高達(dá)82%的資產(chǎn)負(fù)債率也不容樂(lè)觀。

　　再看看其他三家企業(yè)，陜西東盛、安徽東盛、東盛友邦，這三家公司的實(shí)際情況究竟如何呢？

　　在海南中力信的評(píng)估中聲稱，陜西東盛是陜西省規(guī)模最大,品種最多,技術(shù)力量最雄厚的生物制品、生化藥品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)基地,其生物研究所擁有國(guó)家和省級(jí)部門(mén)頒發(fā)的批準(zhǔn)文號(hào)達(dá)到30個(gè)，其資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為1821萬(wàn)。

　　但據(jù)陜西省藥監(jiān)局工作人員介紹，該公司只有一個(gè)凍干粉劑有認(rèn)證，其他的諸如膠囊劑、疫苗等都因?yàn)闆](méi)錢(qián)改制，沒(méi)廠房、生產(chǎn)設(shè)備等都停產(chǎn)三年了。

　　據(jù)海南中力信資產(chǎn)評(píng)估公司的注冊(cè)評(píng)估師鄭聲明解釋，這三家公司都是按照2008年1月能通過(guò)國(guó)家GMP的認(rèn)證、能順利實(shí)現(xiàn)重組的基礎(chǔ)上來(lái)做的評(píng)估。

　　再細(xì)查資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的有效期為1年，其評(píng)估日為2006年12月16日。另外，安徽東盛、東盛友邦也是處于虧損狀態(tài)，其抵債評(píng)估的7332萬(wàn)、1710萬(wàn)。這個(gè)中意味讓人思索。

　　“現(xiàn)金清償”——誰(shuí)買(mǎi)的單？

　　2007年11月13日，有投資者在新浪發(fā)貼就東盛科技的第一、二大股東以現(xiàn)金還款6.4億元提出質(zhì)疑。

　　2007年11月15日，東盛科技發(fā)布澄清公告聲稱，東盛藥業(yè)通過(guò)減持公司的

股票獲利24024萬(wàn)元并全額用于償還占有的公司資金。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的一老師指出，細(xì)查公司07年9月28日及9月29日的公告，可以得知，東盛藥業(yè)分別于2007年9月25日、2007年9月26日分別通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)共減持8,438,021股。由此可以算出每股28.47元的高價(jià)。而我們回顧東盛科技的股價(jià)走勢(shì)，亦不難看出，其最高價(jià)出現(xiàn)在2007年6月21日，其價(jià)格為每股26.94元。

　　那么，多出來(lái)的每股1.53元該怎么解釋？

　　再看其二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，在公司宣布減持前的半個(gè)月，東盛科技的股價(jià)則是大幅上漲，漲停3次，待公司宣布減持時(shí)，其收盤(pán)價(jià)已從2007年9月11號(hào)的13.92元上漲到20.14元，上漲幅度達(dá)44.7%。而在2007年8月24日及2007年9月6號(hào)的公告中稱限售股上市的數(shù)量是59,737,079股，占其總股份的24.5%，按常理而言，如此大比例的限售股上市勢(shì)必會(huì)引起股價(jià)下跌。但股價(jià)卻一路高歌猛進(jìn)，其上漲實(shí)在耐人尋味。

　　東盛科技2007年10月31日的公告中說(shuō)，該公司將以12.64億元人民幣的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓其持有54.61%股權(quán)的控股子公司——東盛科技啟東蓋天力制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蓋天力”)的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。目前已得到了

證監(jiān)會(huì)、股東大會(huì)的審核通過(guò)。

　　長(zhǎng)達(dá)一年的資產(chǎn)出售終屬塵埃落定。長(zhǎng)江證券公司醫(yī)藥行業(yè)研究員表示，該資產(chǎn)的出售，應(yīng)該算是重大利好消息，畢竟在此之前，在醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，還沒(méi)有哪一家公司的哪一塊業(yè)務(wù)這么值錢(qián)。但是，正是由于這塊最大盈利業(yè)務(wù)的出售，東盛科技再也沒(méi)有什么優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)值得關(guān)注。

　　此次出售的資產(chǎn)是蓋天力54.61%的股權(quán)以及“白加黑”、“小白”糖漿、“信力”止咳糖漿三大非處方藥品牌以及相關(guān)生產(chǎn)設(shè)施和全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　一了解東盛科技的知情人士表示，蓋天力出售之后，公司剩下的都是一些收益堪憂的資產(chǎn)。廣譽(yù)遠(yuǎn)稍微好一些，但也未達(dá)到預(yù)期的收益。

　　記者電話聯(lián)系了東盛集團(tuán)的董事長(zhǎng)郭家學(xué)，他表示目前不方便告知上市公司的情況，過(guò)二三周可能會(huì)有新動(dòng)向，但不排除引入新的策略投資人。

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