本報記者 濮婕

　　11月11日，一波三折的東方航空股權競購戰，終隨一紙公告而大白于天下。

　　這天，東航刊發H股增發公告。根據協議，東航將以每股3.8港元的價格向新航和淡馬錫分別定向增發12.35億和6.49億股H股，并以同樣價格向東航母公司東航集團定向增發11億股H股，共募集資金113億港元。

　　交易完成后，東方航空股本結構將發生變化，但東航集團仍處絕對控股地位，新航、淡馬錫分別占總股本的15.73%和8.27%，二家新加坡公司總計持有東航24%的股權。

　　連年虧損的東航就像個“灰姑娘”，與新加坡航空這位“白馬王子”苦苦相戀之后，終于即將“拜堂成親”。

　　但是，無數投資者仍在關心：東航重組的“狙擊手”——號稱要坐上“國際超級承運人”的中國國際航空公司，今后會不會偃旗息鼓。這個一開始就懸念不斷、驚心動魄的“東新戀”，最終到底會不會圓滿地劃上句號？

　　東航為何“癡迷”新航

　　對于東航而言，引進戰略投資者是一條必由之路，也是一種“無奈之舉”。

　　1997年，在高盛的精心策劃下，東航成為國內第一家在紐約、香港和上海同時上市的國有航空公司，當時共募集資金近30億元人民幣。然而，三地同時成功上市，并沒有給東航的資產表添彩，反而虧損金額劇增。截至去年底，東航的負債率高達93.72%，凈資產額只相當于南航的1/3，國航的1/10。

　　曾在90年代咤叱風云的“民航驕子”，如今為什么竟成了“虧損大戶”？

　　12月3日，東航董秘羅祝平對本報記者解釋道：“飛機折舊、燃油價格上漲等，是造成東航報虧的主要原因。去年東航處理了一些舊飛機，而這些飛機賣出的實際價格與當時出現在公司賬面上的資產價值相差甚遠，這樣一來，差不多就虧了20個億。”

　　其實，東航巨虧的原因不僅僅在于“飛機折舊”，東航公司治理問題就一直被外界所關注。據相關媒體報道，2006年8月，東航旗下的中貨航腐敗案曝光，其中5名高管因涉嫌商業賄賂被司法部門拘傳，先后有數名上市公司高管受到牽連而離職。10年來，東航高層不斷走馬換將，已換了6屆領導班子，換過4任董事長、6任總經理，平均每個總經理在位時間僅1年多。后來，甚至又發生了10名東航機長集體辭職事件。

　　對于東航產生巨虧的原因，還有另一種說法。據《新財經》記者透露，東航的財務報表可能有故意虧損的情況存在。特別是2006年的巨額虧損，無疑是在給市場一個信號，以期平抑股價，給新加坡航空入股做鋪墊。

　　當本報記者向東航董秘羅祝平核實此事的真偽時，他的語氣堅決：“不是那種因果關系，重組是慢慢進入的。”隨后，羅祝平一再強調：“東航聯姻新航，是為了提高產品質量，豐富自身經驗。新航有豐富的經驗，新航有國際競爭力，這不是別的人所能代替的，我們正是從這個角度考慮的。”

　　新加坡航空首席執行官周俊成也曾對外表示：“新加坡航空與東航討論的問題包括商業合作及員工轉移等，如果兩家公司能夠達成交易，不僅包括新加坡航空可能收購東航約25%的股權，還有人員、航線方向更深度的合作，最重要的是對東航產品和服務的改進。”

　　目前，國際長航線是國內航空公司的“軟肋”，由于沒有足夠客源，國際航線大多虧損，東航飛一次紐約要虧200萬元。

　　雖然東航的國際長航線目前客座率不到50%，但新航則達90%以上，羅祝平希望，通過改善產品和營銷使之提高到70%—80%。“由于奧運會和世博會相繼來臨，東航希望用三年時間練好內功，改善公司體制和產品概念，提供持續性的財務表現和營運表現。”

　　值得注意的是，這次東航引進戰略投資者，淡馬錫也參與進來。作為新加坡“國資委”的淡馬錫，扮演著新加坡政府資本管理者的角色。

　　國航為何“苦戀”東航

　　國航總是在東航最關鍵的時刻成為“狙擊手”。

　　今年四五月間，東航與新航談判的時候，國航母公司中航集團便已開始通過在港注冊的全資子公司中國航空(集團)有限公司，在二級市場增持東航H股以狙擊新航收購東航。4月20日，據香港交易所披露，中國航空四次增持東航H股，H股持股比例由4.92%上升至8.26%。

　　但是國航的狙擊，并沒有防礙東航與新航的聯姻。8月23日，東航與新航的重組獲批——得到了國家發改委、商務部、民航總局和證監會支持其與新航重組的書面承諾。

　　至此，國航意欲整合東航的想法，已無實現可能。但是，就在這時，國航仍未停止對東航H股的增持。9月3日，據香港證券交易所披露，自東航H股復牌后，中航集團通過旗下中國香港公司——中航有限公司于當天以每股平均價7.02港元的價格減持253.8萬股東航H股股份。隨后，國航又在9月4日以每股6.512港元的價格再次增持東航1750萬股。經過兩天增減持后，其持股量由東航H股復牌前的10.07%增至11.02%，比東航H股第二大流通股東高出近四個百分點。

　　對此，不少投資者納悶：國航為什么對東航如此“情有獨鐘”？

　　據業內有關人士分析，一個航空公司最重要的資產并不是飛機，而是無形的航空權。一些航空樞紐，例如北京或上海的上落權，更是“無價之寶”。國泰經過十多年努力也只能得到每周飛上海3次的航權，所以3個國營航空公司的潛在價值，遠遠超過其現在的股價。

　　國航董事長李家祥在他寫的新書《大道相通》中，也直言不諱地指出，國航應當通過重組、兼并、整合等方式打造“國際超級承運人”。

　　為了實現“國際超級承運人”的夢想，國航不惜血本。香港多家媒體就曾爆出，國泰將聯合國航的母公司中航集團動用高達40億美元收購東航股權，從金額上看，這遠高于新航、淡馬錫、東航集團定向增發可募集的14.5億美元。

　　那么，東航為何偏愛要價不高的競購？羅祝平向本報記者解釋：“國航給的40億，貴是貴點，但僅是傳說，他們可能有方案，但我們沒看到。東航與新航重組，是為了提高產品競爭力，提高國際競爭力。這個競爭力，光給錢是帶不來的。你可能有錢，但我不跟你，因為你不能給我帶來有競爭力的東西，因為競爭力是無價的。”最后，羅祝平向本報記者反復陳述：“大企業的重組，是要由政府批準的。在談戀愛上，我不想說‘第三者’的不好。”

　　難道還會有“變局”？

　　11月11日，新加坡航空有限公司宣布，公司已于11月9日與中國東方航空公司、東航集團以及淡馬錫(私人)控股的全資子公司Lentor私人投資公司簽訂最終交易協議，新航認購東航股份總價值約為47億港元。 　　

　　很快，東方航空董事長李豐華表示，對于出售股權予淡馬錫及新加坡航空的交易充滿信心，并表態，此事已獲國務院等多個政府部門支持，現在只等2008年1月8日的特別股東大會通過。

　　那么，東航的大股東們，會不會反對這項重組？

　　中信建投從事航空板塊分析的李磊認為，他們應該不會投出反對票：“即使中航集團在明年初的東航股東大會上投反對票，也只是為國航爭取時間。”

　　不過，近日，似乎木已成舟的“東新聯姻”，突然又變得“陰云密布”：由于中國國航于9月承諾的“3個月內不會重提收購東航股權”的限期馬上就將結束，市場估計中國國航母公司中航集團極有可能在東航召開特別股東大會前，提出新的收購方案，截擊新加坡航空及淡馬錫入股。

　　花旗日前已發表報告稱，若中航集團及國泰航空再次聯手爭奪東航股權，小股東很可能會聯手否決東航與新航之間的協議，新航可能另提收購議案，引發新一輪收購戰。受這些消息影響，11月29日，東方航空和中國國航全部漲停。

　　然而，羅祝平卻對本報記者表示，“最近我們開了很多會，一邊在整理股東名冊，一邊在與相關股東溝通，同時也有很多基金經理前來拜訪”。目前，東航已經在上海與國內20位基金經理進行了溝通。

　　當本報記者問道：“聽說，最近國航還想要重提收購東航，究竟有沒有這事？”羅祝平出言謹慎，言道：“這事我不能說有，也不能說沒有，因為涉及兩家關系。”

　　采訪最后，羅祝平透露了另外一個消息，說最近國航仍在增持東航的H股。在11月29日，國航已正式通知東航，他們的H股已由前一陣的11.02%，又升至12.09%。

　　那么，在國航著意收購東航背景下，東航與新航的重組，今后還會不會有變數呢？東航一位高層人士，從另一個角度回答了這個懸疑：“現在，東航與新航的合作政府已經批了，還有人在掐。請想一想，掐到最后，究竟是誰沒面子？”