理財(cái)周報(bào)記者 孫迎娣 劉昊/文

　　南京水運(yùn)(600087.SH)：

　　運(yùn)力大幅度擴(kuò)張

　　控股股東長(zhǎng)航集團(tuán)目前已擁有、在建和期租的7艘VLCC油輪將全部注入南京水運(yùn)，南京水運(yùn)將專(zhuān)業(yè)從事海上石油運(yùn)輸及化學(xué)品、液化氣以及瀝青運(yùn)輸。該公司還擬在現(xiàn)有運(yùn)力基礎(chǔ)上再長(zhǎng)期期租6艘VLCC油輪，至2012年其控制的VLCC油輪船隊(duì)規(guī)模將累計(jì)達(dá)到15艘。實(shí)際控制人長(zhǎng)航集團(tuán)與中國(guó)石化全資子公司聯(lián)合石化簽訂的10年長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議，南京水運(yùn)的業(yè)績(jī)有充分保證。

　　盡管

成品油運(yùn)輸市場(chǎng)低迷，南京水運(yùn)仍取得較好收益。華泰證券認(rèn)為，該公司的海上主力船型4.6萬(wàn)噸成品油輪由于回程貨物較多，船舶利用率較高，且為雙殼雙底，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)。該公司前三季度的毛利率較上半年回升約1.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)都證券認(rèn)為，目前南京水運(yùn)的成長(zhǎng)動(dòng)力在于規(guī)模的跨越式擴(kuò)張，2009年后油運(yùn)景氣度的提升成為推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素。不過(guò)由于成品油運(yùn)輸市場(chǎng)依然低迷，毛利率提升能否持續(xù)仍需進(jìn)一步觀(guān)察。

　　華泰證券也表示，在南京水運(yùn)完全轉(zhuǎn)變成為海上油品運(yùn)輸商之后，該公司將進(jìn)一步面臨

人民幣升值所導(dǎo)致的匯兌損失。

　　華僑城(000069.SZ)：

　　整體上市使規(guī)模業(yè)績(jī)迅速提升

　　華僑城集團(tuán)將華僑城地產(chǎn)60%、酒店集團(tuán)100%、香港華僑城100%的股權(quán)全部注入華僑城，實(shí)現(xiàn)旅游地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市。招商證券認(rèn)為，長(zhǎng)期有利于旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，短期內(nèi)將大幅增加上市公司資產(chǎn)規(guī)模。

　　招商證券預(yù)計(jì)，整體上市后華僑城的合理估值大幅提升到1350億元。其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到1200億元，景區(qū)業(yè)務(wù)表面價(jià)值80億-100億元，酒店業(yè)務(wù)價(jià)值超過(guò)50億元。

　　宏源證券認(rèn)為，將旅游、酒店、地產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入是集團(tuán)資源的優(yōu)化配置，華僑城將完善“旅游＋房地產(chǎn)”的獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式。

　　華僑城酒店已經(jīng)擁有4家主題酒店、20家經(jīng)濟(jì)型酒店，客房的總數(shù)已超過(guò)5000間，覆蓋了北京、廣州、深圳等全國(guó)8個(gè)重點(diǎn)城市。另外，隨著深圳東部華僑城、北京華僑城、成都華僑城以及上海華僑城等多個(gè)大型綜合性旅游項(xiàng)目的先后投資建設(shè)，華僑城集團(tuán)以深圳珠三角為基地、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海灣以及西南區(qū)域?yàn)閼?zhàn)略布局區(qū)域的“1+3”全國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略地產(chǎn)格局已基本形成。香港華僑城的價(jià)值也有約7億元，其主要資產(chǎn)包括華力控股(HK.3366)67.185%的股權(quán)和成都天府華僑城25%的股權(quán)。

　　銅陵有色(000630.SZ)：

　　增發(fā)沖刺高端銅產(chǎn)品市場(chǎng)

　　雖然該公司從其母公司受讓了銅業(yè)資產(chǎn)在三季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56%，但是由于銅礦石價(jià)格上升，而銅價(jià)格卻呈下降走勢(shì)，這一因素直接導(dǎo)致該公司的利潤(rùn)率卻同比下降了1.3%，第三季度負(fù)債率較上季度上升35%。

　　銅陵有色目前正計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)1.1億股A股。預(yù)計(jì)總募集資金30億元人民幣，將用于收購(gòu)兩家礦業(yè)公司 (紫金銅冠和仙人橋礦業(yè))的權(quán)益并投資于其他銅業(yè)項(xiàng)目。收購(gòu)的兩家目標(biāo)礦業(yè)公司仍在建設(shè)中，中銀國(guó)際分析認(rèn)為，收購(gòu)?fù)瓿珊螅�銅陵的銅儲(chǔ)備總量(按權(quán)益計(jì)算)將增加75%至315萬(wàn)噸左右。此次增發(fā)將大大提升銅陵有色的銅礦儲(chǔ)備，加上該公司其他銅業(yè)項(xiàng)目主要是下游高附加值銅產(chǎn)品(銅箔和銅板)相關(guān)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目將在2008年以后帶來(lái)盈利貢獻(xiàn)。未來(lái)進(jìn)一步進(jìn)入高端銅產(chǎn)品市場(chǎng)將有助于穩(wěn)定公司長(zhǎng)期的盈利水平。

　　東方電氣(600875.SH)：

　　五電并舉抵御行業(yè)周期影響

　　東方電氣結(jié)合東方鍋爐的股改而實(shí)現(xiàn)的整體上市方案目前正在進(jìn)行過(guò)程中，且整體上市的第一階段已經(jīng)完成，東方電氣已經(jīng)完成了電氣集團(tuán)持有的東方鍋爐68.05%股份及東方汽輪機(jī)有限公司100%股權(quán)的收購(gòu)。東方證券分析師認(rèn)為，該公司在2007 年底完成整體上市的可能性非常大。

　　通過(guò)收購(gòu)，東方電氣可以顯著拓展發(fā)電設(shè)備產(chǎn)品種類(lèi)，業(yè)務(wù)覆蓋火電、水電、核電、風(fēng)電、氣電五個(gè)領(lǐng)域，屬?lài)?guó)內(nèi)唯一。五大類(lèi)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)品的設(shè)計(jì)制造和銷(xiāo)售將進(jìn)一步提升該公司抵御行業(yè)周期影響的能力。五電并舉，將逐漸消除了市場(chǎng)先前對(duì)于公司周期性的過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

　　目前，該公司整體上市方案已經(jīng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。國(guó)泰君安分析，整體上市后東方電氣集團(tuán)隨著電力行業(yè)的內(nèi)部調(diào)整，火電裝機(jī)容量增速減緩，而清潔大型火電設(shè)備與核電、風(fēng)電等新能源發(fā)電設(shè)備受到國(guó)家鼓勵(lì)使用。國(guó)泰君安認(rèn)為該公司的火電發(fā)電設(shè)備增速將放緩，而整體上市帶來(lái)的新能源發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)調(diào)整的趨勢(shì)。

　　天津港(600717.SH):

　　資產(chǎn)整合提升運(yùn)營(yíng)集中度

　　天津港股份通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)天津港集團(tuán)旗下經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，估計(jì)有望年內(nèi)獲批。定向增發(fā)后，集團(tuán)旗下碼頭經(jīng)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)基本歸于天津港股份旗下。招商證券解析，這將帶來(lái)最直接的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/p>

　　前三季度，天津港全港完成貨物吞吐量同比增長(zhǎng)22.8%；集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)20.4%，均創(chuàng)同期歷史新高，預(yù)計(jì)全年完成貨物吞吐量3 億噸以上，中信建投認(rèn)為，隨著該公司與神華、中煤等大型能源企業(yè)的戰(zhàn)略合作，公司散貨大港優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　招商證券認(rèn)為，從行業(yè)發(fā)展看，2008年集裝箱裝卸費(fèi)率將被上調(diào)10%-21%，且全行業(yè)來(lái)看費(fèi)率上調(diào)將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，天津港目前裝卸費(fèi)率在北方港口中處于較低水平，仍存在較大的上調(diào)空間。

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919.SH)：

　　注入散貨資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)2008年業(yè)績(jī)

　　在干散貨船隊(duì)資產(chǎn)注入后，干散貨資產(chǎn)會(huì)成為中國(guó)遠(yuǎn)洋2007、2008年業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力量，貢獻(xiàn)該公司總體利潤(rùn)的80%以上。國(guó)元證券分析，若2007年完成資產(chǎn)注入，預(yù)測(cè)2007、2008年EPS分別為1.86元和2.21元。

　　國(guó)元證券認(rèn)為，相對(duì)于另一海運(yùn)企業(yè)中海發(fā)展而言，中國(guó)遠(yuǎn)洋的經(jīng)營(yíng)相對(duì)更為激進(jìn)和靈活。比如控制的干散貨船隊(duì)運(yùn)力，自有占比僅1/3，租賃運(yùn)力占比2/3；一般低位租船；另一方面，在經(jīng)營(yíng)上采取即期市場(chǎng)，中短期期租和長(zhǎng)期包運(yùn)合同的功能方式，可在高位通過(guò)長(zhǎng)期合同鎖定部分收益。雖處于波動(dòng)劇烈的行業(yè)，但中國(guó)遠(yuǎn)洋具備一定抗周期能力，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)并沒(méi)有想象中那么大。

　　同時(shí)國(guó)泰君安提醒道，航運(yùn)公司的成本中大約30%來(lái)自于燃料油成本，因此全球油價(jià)的上漲對(duì)于航運(yùn)公司業(yè)績(jī)及市場(chǎng)表現(xiàn)有負(fù)面影響。

　　南山鋁業(yè)(600219.SH)：

　　收購(gòu)海灣鋁業(yè)化解原料風(fēng)險(xiǎn)

　　通過(guò)收購(gòu)海灣鋁業(yè)20%的股權(quán)，南山鋁業(yè)保障了每年100萬(wàn)噸鋁土礦的采購(gòu)?fù)ǖ溃�光大證券分析認(rèn)為，此次股權(quán)收購(gòu)一定程度化解了公司氧化鋁的原料緊張供給和鋁礬土價(jià)格大幅波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將有助于該公司進(jìn)一步擺脫國(guó)內(nèi)鋁業(yè)發(fā)展空間的各種限制，率先進(jìn)入國(guó)際化進(jìn)程。

　　另外通過(guò)發(fā)行分離轉(zhuǎn)債，南山鋁業(yè)計(jì)劃將鋁加工生產(chǎn)能力提升至60萬(wàn)噸，針對(duì)下游產(chǎn)能的擴(kuò)張意圖明顯，該公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了在鋁材深加工產(chǎn)業(yè)鏈條的快速擴(kuò)張。

　　目前該公司熱冷軋線(xiàn)產(chǎn)能利用率均未及50%，國(guó)泰君安認(rèn)為2008-2009 年度，南山鋁業(yè)的熱冷軋線(xiàn)的成品率和產(chǎn)量指標(biāo)對(duì)該公司未來(lái)的盈利將產(chǎn)生重大的影響。

　　光大證券則認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和

澳大利亞礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)政策的不確定性將是投資該公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

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