理財周報記者 吳非/文

　　從38.15元到18.94元，中華企業只用不到60個交易日，散戶一片哀嘆。

　　不僅是散戶，機構情況也不妙，三季報中前10大基金的持倉量都在600萬股以上，其資產縮水也都已上億元。

　　理財周報記者獲悉，部分機構已經悉數出貨，也有機構仍在堅守。多家相關機構人士表示，集團的資產注入似乎不是短期就能完成的，“最起碼也要等到明年春天上海市政府換屆之后。”而這也正是上市公司現在實施配股計劃融資的原因，“因為上市公司缺錢缺地是個現實，既然缺地問題暫時很難解決，那就只好先解決融資問題了。”

　　資產注入延后

　　公開配售先行，資產注入延后，這正是此前大盤上漲而中華企業股價大幅下跌的主要原因，而近期大盤的進一步下挫又帶動了股價的進一步下探。

　　“其實當時買入的主要原因就是資產注入的預期，畢竟公司質地雖然不錯，但是也只能算是一家中等的企業。”一家已經退出中華企業的機構人士說，“退出的主要原因是風聲變了，最起碼本來較為明顯的預期變得模糊了，而市場一旦走壞，這類‘題材鮮明’的

　　而風聲的變化主要就是資產注入的延后，“前一段時間里市場里有聲音認為中華企業和金豐投資存在同業競爭，母公司會把部分資產注入金豐投資，但我個人認為可能性不大，因為金豐投資是做

　　資產注入緩慢的原因既有大股東上海地產集團的人事問題，也有大股東旗下資產梳理難度的關系。“典型的國企病，效率低下。”北京的一位研究員說。

　　不過，機構對于資產注入的預期仍然非常強烈，但是時間表已經延后至明年春天后�！按蠊蓶|愿意掏出真金白銀參與配售，說明還是愿意扶持上市公司的�！鼻笆鲅芯繂T說。

　　實際上，上市公司也確實很大股東的相關資產。一方面，這可以解決大股東和上市公司的同業競爭問題，改善上市公司形象；另一方面上市公司本身缺地嚴重，“在土地儲備方面下半年以來公司僅獲得了2個項目，合計的建筑面積為13.84萬平方米，加上上半年獲得的2個項目，今年以來的新增建筑面積為22萬平方米，預計僅為今年竣工面積的一半，相對其他房地產上市公司其獲得土地儲備的速度顯得較為緩慢�！迸_灣凱基

　　而市場也對大股東上海地產集團龐大的資產充滿遐想。資料顯示，上海地產集團于2002年11月成立，注冊資本42億元，旗下資產包括中華企業、金豐投資、上海房屋置換股份有限公司等；還有被授權經營的上海中星集團有限公司、上海閔虹集團有限公司等。這些資產的規模已經遠遠超過中華企業，一旦注入就相當于再造了多個上市公司。

　　機構無奈參與配售

　　“其實，機構當然希望大股東不要掏錢了，直接資產作價，但是確實做不到，公司的資金狀況又比較差，資產負債率達到64%的較高水平，急需資金，所以配股價估計不會太高�！鼻笆鲅芯繂T說。

　　業界對配股決議通過普遍樂觀，因為參與配股的大股東肯定會投贊成票，這樣流通股東即使阻礙，成功可能性也不大，何況資金所投項目并不差，機構參與配售也很正常。

　　中華企業的配股公告稱，擬向全體股東按每10股配售3股的比例配售2.72億股，配股價格參照當時股格，預計融資30億元。按照這種說法，配股價極有可能在11元左右，這相當于28日收盤價的6成。如果是這樣，那應該是一個不錯的折讓，因為研究員普遍預測中華企業擴大股本后2008年的每股收益在7毛以上，有的預測甚至達到1元。

　　這也正是11月29日中華企業2007年第一次臨時股東大會上配股決議以接近100%票數通過的原因。雖然沒有能夠以配股為契機解決大股東同業競爭問題、讓上市公司沒有成為大股東房地產資源整合的平臺，機構應該對未來的整合充滿信心。而在這一輪房地產資源整合的浪潮中，中華企業的表現已經遠遠落后于同行。

　　面對已經被腰斬的股價，機構是否還有繼續斬倉將取決于大股東的意愿，而這也將決定未來股價如何演繹。