資金面仍然寬松

　　□本報記者 王棟琳 北京報道

　　中國中鐵今日公布，凍結的資金量達到3.383萬億元，超過此前中石油3.3萬億元的記錄，再次創出歷史新高。新股申購所需巨額資金再次引起貨幣市場利率大起大落。分析人士表示，對于資金陷入短缺的擔憂是不必要的，整體資金面仍寬松，但個別地區和小銀行資金可能偏緊。但如果新股現金申購制度不改，IPO引起利率起伏將成為常態。

　　前兩日貨幣市場短期利率暴漲，銀行間7天回購利率一度超過4.25%。昨日，貨幣市場利率大幅回調，7天回購利率下跌194個基點到2.3169%。三四天內，利率像是坐上了“過山車”。

　　IPO導致利率劇烈震蕩

　　導致此次利率劇烈波動的仍是新股發行。20日、21日是中國中鐵網下、網上申購和繳款日期。21日同時發行的新股還有路翔股份、勁嘉股份。三只新股募資額共計238億元。像以往一樣，貨幣市場再次掀起一場“

地震”。

　　從19日即本周一開始，銀行間市場7天回購利率開始連續兩日每日上升100個基點左右，21日升至峰頂。昨日中國中鐵申購結束，利率應聲而跌。

　　機構人士表示，這樣的情況一點也不陌生，實際上此次“利率漲幅小于預期”。例如，10月25日中國石油新股申購開始時，利率漲幅更加驚人。7天回購利率日升200個基點左右，26日創下了10.1213%的歷史新高！當時凍結資金達到3.3萬億元。

　　未來還有很多大盤藍籌股等待發行A股，中國銀行高級分析師董德志認為，新股發行引起的利率飆升必然會抬高7天回購等利率的重心，但這并不意味著資金緊張。如果新股申購現行的現金申購制度不改變，IPO引發利率劇烈波動將成為常態。

　　資金面沒有出現拐點

　　除了新股申購引發資金需求大增以外，目前的確有部分地區和中小銀行出現資金面偏緊的情況。但是，大行的資金卻依然充足，融出資金動力很強。

　　從機構最大的融資渠道——銀行間質押式回購交易來看，近期中小銀行的資金融入量明顯增加，另外深圳地區的資金融入量增加也很明顯。

　　董德志認為，“大河有水小河滿”，資金整體寬松，而且中小銀行資金較緊不是剛剛出現的情況。一直以來，中小銀行的存貸比遠高于大銀行，一般可以差5-10個百分點左右。中小銀行把存貸比用到極限，自然會導致資金比較緊張。因此中小銀行會從大銀行融入資金，這個渠道是暢通的，資金供給沒有大問題。

　　從近期市場交易情況看，大行(全國性

商業銀行)資金融出比例約占80%，凈融出量也比較高。除去新股發行階段，7天回購利率一般都在2-3%區間，與以前相差不大。這反映出資金面仍然較為寬松。

　　機構人士表示，由于前期信貸投放增速較高，最近一些銀行和地區傳出資金緊張的信號，深圳限制日提款額的做法也可能與此有關。但這不能代表整個市場的情況。流動性沒有出現拐點。

　　央行三季度貨幣政策執行報告中表示，9月末金融機構超額存款

準備金率為2.8%，比上年同期高0.28個百分點，但比6月末低0.2個百分點。分析人士認為，超儲率在2%以上資金面都不會有太大問題。因此不必對短期利率上升感到恐慌。

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