來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：縹緲

　　股指期貨開(kāi)通前夜，各類(lèi)解讀紛繁復(fù)雜，有趣但也相當(dāng)雜亂、相互矛盾。個(gè)人認(rèn)為，對(duì)于股指期貨，除了專(zhuān)業(yè)人士以外，投資者需要認(rèn)清的特征主要有以下五點(diǎn)：

　　首先，股指期貨不是單向游戲，一般情況下，它既不會(huì)對(duì)股市形成利好，當(dāng)然也不會(huì)形成利空。它確實(shí)有助漲助跌、移峰填谷的作用，但它也拉平了機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)的平均成本，不管投資者參與股指期貨時(shí)上證指數(shù)是1000點(diǎn)還是6000點(diǎn)，其市場(chǎng)進(jìn)入成本都是一樣的。了解這一點(diǎn)之后就能明白，在股指期貨開(kāi)通后，市場(chǎng)分析變得更加重要。

　　其次，股指期貨的定價(jià)并非一成不變。股指期貨只是金融市場(chǎng)的衍生工具，只要時(shí)間足夠長(zhǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)(實(shí)盤(pán))走勢(shì)與股指期貨(虛盤(pán))走勢(shì)，只是一場(chǎng)狗追尾巴的游戲：在客觀世界，狗永遠(yuǎn)也咬不到自己的尾巴，但在人類(lèi)所設(shè)計(jì)的衍生品市場(chǎng)，狗咬到自己尾巴的幾率非常接近50%——實(shí)盤(pán)走勢(shì)有50%的可能被虛盤(pán)指引。這足以保證參與者不至于感到無(wú)聊，以至于“放棄追逐”。

　　第三，這個(gè)市場(chǎng)上“只有對(duì)錯(cuò)，沒(méi)有價(jià)值”。無(wú)論多頭還是空頭，在期貨市場(chǎng)上能夠生存下來(lái)的，基本上都是階段性趨勢(shì)交易者，而不是價(jià)值投資者。在這里，你不需要花費(fèi)精力去研究你所投資的品種到底值不值錢(qián)或者值多少錢(qián)，只需要把限定的時(shí)間(準(zhǔn)確地講，是在你所參與的品種交割時(shí)間到來(lái)之前)劃分成一個(gè)個(gè)小段，把握每個(gè)小段的趨勢(shì)，以保證你能順利地從對(duì)手的兜里掏出鈔票。

　　第四，衍生工具的有效性并不像有些人所說(shuō)的那么神奇。事實(shí)上，股指期貨只是最簡(jiǎn)單的衍生產(chǎn)品交易工具，但即便如此，其估值模型也是在經(jīng)歷了很多失敗后的反思才得以形成的。然而，每一種估值模型都有天然缺陷，如果你能列舉10個(gè)支持你的估值模型的理由，我同樣能列出10個(gè)反對(duì)的理由。在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境下，這實(shí)在是一件很容易的事情。因此，如果一群左右市場(chǎng)的人甚至整個(gè)市場(chǎng)都使用同一種交易模型，我們更應(yīng)該注意系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——其中最為典型的，非“交易趨同化”莫屬，在這種情況下發(fā)生市場(chǎng)瘋狂或崩潰帶來(lái)的嚴(yán)重后果，歷史上比比皆是。

　　第五，衍生工具將誘發(fā)一次短線的回調(diào)，原因不在于產(chǎn)品本身，而在于逐利資金轉(zhuǎn)向給市場(chǎng)帶來(lái)的短線壓力。衍生品是純交易品，不會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)(比如某些劣質(zhì)企業(yè))提供額外“升水”。而股市的波動(dòng)和利潤(rùn)空間永遠(yuǎn)也比不上期市，衍生品市場(chǎng)開(kāi)通帶來(lái)的市場(chǎng)交易取向轉(zhuǎn)變，最終可能導(dǎo)致劣質(zhì)企業(yè)被資金拋棄。