價(jià)值回歸路途遠(yuǎn)，或?qū)⑼侠鄞蟊P(pán)300點(diǎn)

　　本報(bào)記者 吳君強(qiáng)

　　“我站在中石油48元之巔

　　眼含熱淚向山下俯瞰

　　看那高高聳立的井塔

　　看那黑色石油井噴的壯觀

　　看那井架旁忙碌的股民

　　看那莊家騙錢(qián)后得意的笑顏……”

　　渾厚的男中音，配以蒼涼的《琵琶語(yǔ)》，最近，一首《我站在中石油之巔》的配樂(lè)詩(shī)在網(wǎng)上炸開(kāi)了鍋，這首惡搞作品，以自嘲的語(yǔ)氣，將投資者被中石油套牢后的無(wú)奈心態(tài)，渲染得淋漓盡致。

　　自嘲的背后是無(wú)奈，中石油上市成為大批中小投資者的噩夢(mèng)，股價(jià)從48元最低跌至36元，跌幅高達(dá)26%，市值蒸發(fā)超過(guò)2萬(wàn)億。前6天進(jìn)入的股民，幾乎都被套牢。中石油從亞洲最賺錢(qián)的公司，一下變?yōu)椤皝喼拮顠旯擅皴X(qián)的公司”。

　　不幸的是，這很可能還僅僅是開(kāi)始，站在“48元之巔”的投資者，很長(zhǎng)一段時(shí)間以內(nèi)，仍將是無(wú)奈地“站在高崗上”。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，中石油目前38元左右的價(jià)格，仍然高于其真正價(jià)值，中石油仍將有一個(gè)價(jià)值回歸過(guò)程。一個(gè)顯性指標(biāo)是，與H股相比，中石油A股明顯過(guò)高。

　　目前，A股對(duì)H股的溢價(jià)平均為60%左右，工商銀行、中國(guó)平安的A股對(duì)H股溢價(jià)只有30%，石油板塊中，中國(guó)石化與中海油服的A股與H股溢價(jià)為100%左右。但中石油的溢價(jià)達(dá)到150%。A股市盈率高達(dá)44倍。

　　在A股與H股聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，特別是QDII的大規(guī)模出海的大趨勢(shì)下，A股與H股的溢價(jià)在持續(xù)減小。摩根大通預(yù)計(jì)，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，這個(gè)比例將收縮至35%。

　　在財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮看來(lái)，由于中石油公司的優(yōu)質(zhì)性，可以給其按H股100%的溢價(jià)，按照H股目前15港元每股的價(jià)格，中石油A股應(yīng)為30元左右，這意味著中石油A股仍有8元左右的回調(diào)壓力。

　　實(shí)際上，主流機(jī)構(gòu)給出的中國(guó)石油估值都維持在30元左右，西南證券周興政認(rèn)為，按照H股估值的折讓幅度，中國(guó)石油上市后的價(jià)格維持在30至32元之間比較合理，華泰證券給的估值在27.8至34.3元。國(guó)金證券分析師劉波給出的估值為27.81至32.64元。江南金融研究所高級(jí)研究員鄺野也認(rèn)為，考慮市場(chǎng)的平均市盈率水平、同行業(yè)股票市盈率水平，按照A股對(duì)于H股的議價(jià)水平，中石油也不應(yīng)該超過(guò)30元。

　　除估值壓力外，國(guó)內(nèi)資源稅的提高也將對(duì)中石油目前高企的股價(jià)形成考驗(yàn)。近期，有關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)公開(kāi)表態(tài)，資源稅改革方案基本成熟，有望年底出臺(tái),新資源稅提高了征收比率，將增加企業(yè)成本，對(duì)股價(jià)形成利空。

　　盡管近期國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲，有望突破每桶100美元大關(guān)，但分析師們認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格受到國(guó)家管制，中國(guó)石油難以充分享受高油價(jià)帶來(lái)的高盈利。

　　還有一些樂(lè)觀的投資者認(rèn)為，中石油作為A股第一大權(quán)重股，在股指期貨即將推出的關(guān)頭，必成為機(jī)構(gòu)搶購(gòu)的籌碼。

　　事實(shí)上，盡管中石油在上證綜指的權(quán)重超過(guò)兩成，但對(duì)滬深300 指數(shù)的影響較為有限。由于是以流通盤(pán)計(jì)算，中國(guó)石油對(duì)滬深300指數(shù)影響不及滬綜指。假定中國(guó)石油以40 元/股計(jì)入滬深300 指數(shù)，中國(guó)石油在滬深300 指數(shù)中所占比大概為2.29%。

　　目前中石油占上證指數(shù)總市值的23%左右，這意味著，如果中石油從38元回調(diào)到30元左右，回調(diào)幅度在25%，那么就要拖累上證指數(shù)300點(diǎn)左右。

　　“當(dāng)然，中石油的調(diào)整是一個(gè)逐步緩慢的過(guò)程。”分析師認(rèn)為，經(jīng)過(guò)連續(xù)6天、幅度達(dá)到26%的調(diào)整之后，中石油上周出現(xiàn)技術(shù)反彈，股票維持在38元左右。

　　本周一，中石油將計(jì)入指數(shù)，分析人士指出，由于中石油在上證指數(shù)的權(quán)重超過(guò)兩成，機(jī)構(gòu)為了穩(wěn)定股指，很可能會(huì)拉升中石油。不過(guò)，對(duì)于投資者而言，每次反彈都是減倉(cāng)的好機(jī)會(huì)。