□ 康潛

　　股指期貨有助降低交易成本將成為不爭的事實，但其所擁有的降低市場系統性風險(熨平股市的大波動性)、促進更多的資金參與股票投資，從而擴大金融市場的涵蓋面或許目前并不為大多數人所認知。在日前舉辦的2007首屆中國股指期貨高峰(集產、學、研等多方人士于一堂)論壇上，大家圍繞以上問題進行了充分熱烈地探討。

　　“股指期貨推出對股票的大勢、走勢沒有影響。它該漲的漲，該跌的就跌。”中國期貨業協會副會長常清先生，在論壇其嘉賓發言中如是說。

　　縱觀世界相關的統計，股指期貨的推出，從短期來看，不同的國家和地區大盤指數的走勢可能走高或者走低，反應并不一致。常清先生直言以對：“之所以說它該漲的漲，該跌的就跌，以美國和韓國及臺灣為例，美國正好趕上他的黃金十年，漲是一定的。韓國和臺灣為什么跌？它碰上了亞洲金融危機，亞洲金融危機經濟不行肯定往下跌。至于說對中國怎么樣是？我個人的看法沒有影響。有兩種可能，一個可能就是說我們調整完了，在調整結束的時候推出股指期貨一定是往上漲的，這個沒有說的，假如說你打到8000點了，往回跌也正常�！�

　　股指期貨能否被操縱？“不能。操縱需要共謀，但參與者超過三個，換言之這里的利益共同體中有三個以上，就不能達成這個共謀，況且目前市場的這個成熟程度和規模，你知道外面有多大的反向力量？”常清先生坦言。隨后他又娓娓接敘：“你們可以告訴我， 期貨市場到底是干什么的嗎？大家可能都知道期貨是可以做多也可以做空，這就可以讓股指期貨更好地反映全體投資者的意志，把各種的經濟因素和對未來經濟走勢的預期都反映出來，所以我認為，期貨市場是一個市場化非常充分的市場，就此而言，目前

股票市場是無法與其相比的。大家還擔心說股指期貨推出來以后被操縱，這就說明大家對股指期貨的運行機制不是很了解。期貨和現貨不一樣。”他舉例道：“2003年的時候，中國

證監會和世界銀行合作請了美國國際上一流的專家給我們會診，我是中方的首席專家，我們提出了很多問題，比如說市場被操縱怎么辦？美國專家就聽不懂，他們說期貨市場怎么能操縱呢？現貨市場是可以被操縱的，期貨市場是無法操縱的。比如說某一種商品可以用現貨囤積來影響供求關系，從而影響期貨價格，使價格失真。那么期貨是操縱不了的，為什么操縱不了呢？第一個期貨的和約是無限生成的。期貨市場就是這樣的，誰在里面都不是大戶，群眾的力量非常偉大，所以誰都操縱不了市場。從實際上講要操縱股指期貨的話得有多少錢，你除了把股指期貨操縱了，你還得把所有的大盤股都買了，所以我認為這個沒有可能�！�

　　期貨的核心功能是其“價格發現功能”，這可謂是大家耳熟能詳的了，因此股指期貨的推出確實對市場有一個引導回歸價值投資的功能。當會場上有聽眾發問股指期貨的推出時機問題時，常清先生直言不諱：“我認為時機非常成熟。在牛市里推出股指期貨對市場的作用比在熊市更好一點，也就是大家所希望的‘往上走’”。

　　對此，原全國人大財經委辦公室副主任王連洲在論壇上也表示，現在股市波動太厲害了，需要提供一個機制，而就現在來說應當是正當其時�！皬拈L期來看，以與我國的市場環境類似的日經和香港恒生指數為例，股指期貨不僅沒有下跌，反而會由于機構投資者大幅度配置而帶動股指穩步上升�！�