上海報道 本報記者 鐘文倩

　　重新回望5000點

　　11月12日，上證指數在央行年內第九次提高存款準備金率消息的刺激之下，延續上周跌勢，盤中一度觸及5032點，距離5000近在咫尺，最終收于5187點，跌幅達2.4%。

　　“5000點，或許是管理層推出股指期貨的可接受點位。”——近期，這一觀點在資本市場各個角落飛傳。

　　股指期貨的推出時間表儼然已成影響A股市場走勢的關鍵因素之一

　　同日，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)公布第二批共12家會員，其中長江期貨、東吳期貨、良茂期貨等9家期貨公司獲得交易結算會員資格，浙江大越期貨等3家獲得交易會員資格。由此，中金所會員增至22家。

　　“雖然中金所第二批會員出爐，但我還沒有從正面渠道獲得股指期貨推出的準確消息。”良茂期貨總經理張培源稱，“但可以確定的是，中金所會提前一至兩個月公布股指期貨的上市時間。”

　　11月10日于上海舉行的“投資中國——2007上海證券期貨國際論壇”上，中金所副總經理胡政表示，股指期貨技術準備現在已經基本完成，“而且會不斷有新的會員名單公布。”但胡并未透露股指期貨上市的時間表。

　　除時間表外，另一個頗受市場關注的問題則是，股指期貨推出前后，參與機構將會采取何種投資策略？

　　“由于滬深300指數期貨合約價值設計比較大，所以推出初期交易量分布可能是以風險管理為目的的機構投資者，以及資金量比較大的個人投資者交易為主。”申銀萬國證券金融衍生產品總部執行總裁馬龍官認為。以目前滬深300指數約5000點計算，股指期貨的合約價值達15萬元。

　　此前，東方證券金融期貨部總經理黨劍今年年中曾經預測，國內股指期貨參與資金可能會達到300億元，其中主要包括約100億元的權證交易資金、約70億元的基金，以及約40億元的QFII等。機構投資者中，“券商的自營部分、上市公司以及保險資金會參與進來。”

　　“隨著股指期貨的推出，券商投資會出現一個多盈利模式。”光大證券助理總裁楊赤忠表示，其高流動性為券商提供較高的資產配置效率和較低的資產配置成本，也有利于回避市場的系統性風險，使券商的整體風險有所降低。

　　例如，市場逆轉大幅向下導致券商無法迅速順利賣出

股票時，其可通過沽空股指期貨降低風險。“借此，我們至少可降低3%以上的沖擊成本。”楊稱。而當股市單邊向上時，券商可能出現現貨儲備不足，此時可進行部分趨勢性投資。但因為有杠桿效應，光大證券表示會將此投資額限制在5%以下；而市場波動比較大時，采用以套利為主的投資策略，并把投資比例放在凈資本的10%左右。

　　但相對券商的歡欣鼓舞，公募基金似乎由于監管層的嚴格監管而稍顯冷靜

　　“雖然我們很樂于看到股指期貨的出現，但相信還是會在法規允許的尺度內，有節奏地參與，更多地是從避險、資產配置和基金產品設計方面介入，而且量也不會很多。”上投摩根基金總經理王鴻嬪預期。

　　“在股指期貨推出之初，參與者最為重要的是風險管理，把保證金看作是投資部位是完全錯誤的，控制保證金比例、管理保證金流動性非常關鍵。”張少輝特別提醒。