——SST中農股改展望

　　2007年10月29日公告顯示，SST中農(600313)啟動了公司第二次股權分置改革。11月7日，SST中農公告了最終對價方案，對價水平較第一次股改有了明顯提高。SST中農這個被市場普遍認為是具有一定價值的殼資源公司此次闖關能否成功，證券市場之旅能否柳暗花明并苦盡甘來呢？帶著種種猜測和疑問，筆者采訪了SST中農知情人士。

　　二闖股改關

　　在今年1月29日召開的相關股東會議上,SST中農流通股股東對于公司的股改方案贊成比例僅為65.37%，離2/3的生死線僅有一步之遙，方案最終未獲通過。當時的最終對價方案為流通股每10股獲得5.2股轉增股份。

　　本次刊登的股改說明書稱：SST中農以資本

公積金向全體流通股股東轉增44,000,000股，流通股每10股獲得5.5股的轉增股份，上述對價水平若換算為非流通股股東送股方案則相當于每10股流通股獲送3.1975股。11月7日公告的最終方案中，對價水平做出了相應提高，流通股股東每10股獲得6.5股轉增股份，相當于每10股流通股獲送3.78股，此次對價方案較上次有了25%的提高。股改對價方案實施后首個交易日，公司的所有非流通股份即獲得上市流通權。

　　業績表現不佳

　　2000年12月22日SST中農以每股6.30元的價格發行社會公眾股80,000,000股。發行完畢后，公司總股本變為252,200,000股。 公司第一大股東中國農墾(集團)總公司持有本公司10,010萬股，占總股本的39.69%；公司第二大股東新華信托股份有限公司持有SST中農7105萬股，占總股本的28.17%。在上市后的7年中，公司的經營業績始終表現不佳，主營業務也一直沒有起色，公司也被上海證券交易所實施特別處理，戴上了“ST”帽子。

　　而在

中國經濟開發信托投資公司等、裕盛隆科貿有限公司訴借款糾紛案，公司第一大股東所持公司的10010萬股已經全部司法凍結。2007年4月30日，公司收到海南省海口市中級人民法院發至中國證券登記結算有限責任公司上海分公司的有關協助執行通知書，輪候凍結第二大股東持有的SST中農法人股中2000萬股。

　　值得期待的稀缺資源

　　業績不佳，但仍然令人充滿期待。雖然SST中農長期戴著SST的帽子，但市場人士普遍認為SST中農是目前市場上比較值錢的、有著不可估量的稀缺殼資源公司，這種看法確有其道理：

　　首先由于農業是中國最基礎的產業，它關系到國家的安全與穩定，公司目前從事的種業以及生產資料貿易都是服務于農業的，隨著國家對農業支持的不斷加大，公司得到更廣闊的發展空間，會有新的作為。其次公司第一大股東為中央企業，目前正在按照國務院批準的方案進行重組。在重組過程中國家給予了第一大股東很多優惠政策，這些政策包括債務豁免、人員安置、司法保護、今后的發展重新定位等，這些政策對公司形成穩定的經營環境將有重要作用。

　　公司目前資產總額有7.6億元，但負債率只有33%，在7.6億元的總資產中大部分是現金，公司銀行中尚有三、四個億的募集資金未曾動用，最優良的資產被保存下來，公司生存發展能力、盈利發展的想象空間比較大。同時，公司下屬兩家分公司在北京近郊儲備兩塊土地，SST中農的農業產業化優勢、中央企業控股的有利條件和優良的資產狀況，特別是充沛的現金儲備，昭示著公司無限的發展前景。公司知情人士表示，目前正研究相關的土地開發及其用途，同時結合公司今后的發展，SST中農會盡快盤活資產，爭取讓這兩塊土地發揮出最大的價值。

　　低谷中布局

　　如投資者所知，SST中農下屬兩家子公司———大華公司和華墾公司。其中，大華公司的稻種年銷售25000噸左右，在江蘇市場占40—50%；麥種年銷量達65000噸左右，在江蘇市場占有率達30%以上；此外，棉花、油菜、雜交玉米的銷量在江蘇處于領先地位；黑牧草種銷量在全國占30%。而華墾公司占非國營貿易配額總量的26%，近年來，由于華墾公司受制于資金短缺的困擾，化肥業務基本上沒有采取自營經營方式，更多的是實行代理，利用自有配額聯合經營的利潤分成，以及代理業務收取的代理手續費是華墾公司化肥業務利潤的主要來源；同時，化肥銷售量每年在30萬噸以上；在爭取政策資源方面，華墾具備了化肥國內經營權,使華墾化肥經營權由墾區擴展到全國范圍。

　　重組變盤之舉

　　公司知情人士表示：SST中農對于有利于公司發展和全體投資者利益的整合正在積極向前推進。當然，股改順利完成是重組的前提，并將為重組創造良好條件，重組才是股改的最終目標和結果。因重組過程中存在著諸多變數，本次股改過程中還不能安排較為明確的重組時間表。公司新的領導班子已經開始著手進行此項工作，相信

股權分置改革后，非流通股股東與流通股股東的價值取向趨同，所持股份的流動性增強，為引入股權激勵機制奠定了基礎，同時也為將來公司運用股權并購等資本市場和現代金融工具創造了基本條件，而隨著公司經營面貌的改善，整體業績的提升以及長遠發展的規劃，SST中農一定會給投資者帶來較好的回報。

　　構圖未來中農

　　對于SST中農的未來，公司知情人士態度比較樂觀。“目前，SST中農在完善內部控制、重新組建團結一致的領導班子、提高資金使用效率、控制經營風險等方面采取了各項措施，隨著這些措施的不斷落實，SST中農的發展一定步入良性發展的軌道。今后三年，SST中農將繼續開展以化肥為主的農業生產資料國際貿易和以糧食作物種子為主的農作物種子加工和銷售業務。在有條件和可操作的情況下促進業務的戰略轉型，以盡快形成公司新的利潤增長點和核心競爭力。”

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