北京報道　本報記者　楊麗萍　

　　10月30日晚些時候，華遠地產董事長任志強第一時間向本報記者發來短信：上市通過了。

　　當天，華遠地產借殼SST幸福(600743)在中國證監會發審委“二度過會”，獲得有條件通過。經過任志強五年的謀劃，華遠地產上市的愿望終得實現。

　　此前的9月28日，華遠重組方案曾被證監會駁回，幸福實業股價連續三天跌停。而借殼上市成功的消息發布后，截至記者11月2日發稿時，幸福實業已連續三天漲停。

　　扣人心弦的一個月

　　任志強回絕了所有媒體的采訪，只是在10月31日的博客中用了“輕舟已過萬重山”來形容華遠地產曲折的上市之路。顯然，最近一個月里的大起大落更是扣人心弦。

　　今年2月13日，華遠與幸福實業共同簽署轉讓協議，在參考光大證券出具的估值報告后將換股價確定為5.06元／股，換股比例確定為1∶0.767。

　　9月28日，華遠與幸福實業重組方案首次上會被證監會駁回。華遠地產首次過會過否的主要原因，是評估方式的錯位。10月24日，SST幸福(600743。SH)發布公告稱，經董事會審議決定，繼續推進公司重大資產重組與

　　新的重組方案增加了北京中恒信德威評估有限責任公司出具的＜華遠地產資產評估報告＞評估結論258899萬元作為換股定價依據，該報告采用的便是資產評估法。此前的換股依據只有光大證券股份有限公司出具的＜華遠地產之估值報告書＞以及

　　此外，新方案將過渡期損益做了重新安排。華遠地產承諾自審計基準日(2006年10月31日)至吸收合并完成日所產生的盈利(含2006年11月和12月的盈利)共計3010.46萬元，由本次重大資產重組完成后的公司新老股東共同享有。

　　新方案只在參考評估報告和重組之后的利潤分配上做出了修改，而對爭論的核心點——換股價格以及換股比例，卻依然保持不變。這正好印證了王德勇此前的判斷。

　　其間一個小小的插曲是，地產企業暫停上市的傳聞，被中國證監會否認。

　　再融資與土地儲備

　　華遠地產借殼上市之后的再融資及土地儲備問題，隨即成為關注焦點。

　　“與IPO不同的是，IPO可以直接達到融資目的，但借殼上市在購買殼資源時并不能實現融資功能，只有上市之后通過增發等才能實現融資�！�10月31日，上海五合智庫總經理鄒毅向本報記者表示，增發的條件主要是根據公司的業績來定，“借殼上市的地產公司實現再融資都需要2年左右時間，但華遠地產的盈利能力很可能將這個時間大大縮短。”

　　記者注意到，根據最新的＜新股發行和再融資管理辦法＞，上市公司增發的門檻是，前一年的凈資產收益率要達到6%。

　　公開數據顯示，華遠地產2006年凈利潤達到2.3億元，年凈資產收益率大約在33%，遠高于平均10%左右的行業凈資產收益率。2007年，華遠地產利潤將達到2.7億元左右，2008年公司預計為3.9億元。有分析師預測，“華遠地產重組成功的再上市，價值可以見30￣36元左右�！�

　　華遠地產早已開始進行私募。任志強曾坦言，“上市后一定會擴股，擴股時一定會用到基金�！彼�在10月31日的博客中也透露，去年第四季度華遠與境外基金管理公司簽署了境外組建3億美元的基金專門投入華遠地產的合作協議。

　　同時，任志強另一個迫在眉睫要解決的就是土地儲備問題�！�2004年下半年，華遠不但做了IPO的努力，同時也與多個境外基金接觸，試圖用先私募再上市的方式再次進入資本市場。幾家基金因公司的土地儲備不足，在評估與盡職調查完成之后均放棄了與公司的合作。”任志強在博客中寫道，土地儲備不足成為了公司進入資本市場的障礙�！�