發行金融債既是補充流動性的需要,也可能是為了緩解房地產貸款過多導致的資產負債期限匹配風險

　　- 本刊實習記者范曉輝/文

　　流動性從過剩到“枯竭”似乎只是一步之遙，吸儲能力較弱的股份制銀行感受應更為強烈。

　　10月29日，股價最高的A股上市銀行興業銀行(601166)三季報顯示，今年前9個月營業收入、凈利潤分別達到160億元、60億元，同比分別約增長60%、100%。而截至9月30日，興業銀行同業拆入資金余額達到91.95億元，比年初大幅增長1184%，居上市銀行之首。

　　在利潤仍主要來源于存貸款利差的收入結構下，包括興業銀行在內的各上市銀行仍不斷擴張信貸規模，而其資金來源則不得不向發債等主動負債的經營模式轉變。

　　發債緩解流動性緊張

　　8月23日，興業銀行董事會通過決議，擬在銀行間市場公開發行不超過500億元金融債，期限不超過10年。同時，還計劃向全國銀行間債券市場發行不超過75億元的信貸資產支持證券(ABS)。

　　《證券市場周刊》獲悉，興業銀行的500億元金融債券主要用于中長期貸款，將分兩批發行，如獲得銀監會和央行的批準，第一批的100億元將于今年年底前發行。

　　興業銀行并未透露此次擬發行的金融債利率，而在今年年初，興業銀行發行的5年期金融債利率為一年期存款利率上浮0.65個百分點。

　　興業銀行發債由來已久，2003年、2004年分別發行了30億元長期次級債;從2005年開始，興業銀行開始發行金融債，當年發行額為100億元;2006年，累計3次共發行210億元金融債;2007年3月，再次發行190億元金融債。

　　一位分析師表示，“小銀行吸儲困難，發債維持合理的資產負債結構是其必然選擇，興業銀行高速的成長將延續這樣的發債軌跡。”

　　2007年上半年，13家上市銀行貸款余額比上年末增長了11.25%，而存款余額僅增長了7.62%，增速明顯低于貸款，而興業銀行存、貸款增速則分別為2.98%、16.55%。截至2007年6月30日，上市銀行平均貸存比達到64.24%，興業銀行達到72%，已接近監管部門75%的上限要求。

　　分析師認為，存貸比雖然不作為監管層強制規定，但該比例過高將對于資產負債管理產生過多壓力，資產負債期限不匹配的風險可能繼續擴大。

　　而作為銀行資金運用的穩定來源，儲蓄存款增速的放緩無疑增添了興業銀行資產負債管理的壓力。在股市分流效應以及央行不斷上調存款準備金率的雙重作用下，不僅銀行依靠信貸擴張來提升利潤的發展模式受到挑戰，而且流動性也開始出現問題。

　　10月26日，受存款準備金繳納、中國石油A股申購的影響，當日，銀行間市場隔夜拆借利率達到8.53%，一周、兩周拆借利率更是分別達到10.08%、13.58%的歷史最高水平。銀行間市場瘋搶資金，流動性過剩似乎已發生反轉。

　　對此，興業銀行證券事務部相關人士坦言，資本市場持續火爆導致大量資金向資本市場分流等原因，對興業銀行的各項存款產生了一定的分流作用。

　　在上市銀行盈利增長的壓力下，如何在維持存貸比符合監管部門要求的前提下，保持信貸規模的持續增長成為銀行要解決的問題。

　　興業銀行上述人士表示，興業銀行將依靠主動性負債，繼續擴大在信貸市場上的地位，500億元金融債正在等待監管部門審批。

　　標準普爾分析師廖強表示，一方面，發行金融債可以克服網點過少對興業銀行吸儲能力的限制;另一方面，金融債券的發行將在緊縮性調控環境和加息周期下，相對減輕監管層提升存款準備金等措施對興業銀行資金面的壓力。

　　但也有分析師認為，興業銀行的負債結構中更多地依賴于成本較高的長期債券以緩解吸儲壓力，這樣的趨勢將使利差空間的壓縮更為顯性化。 而且，興業銀行過多地涉足房地產等長期資產業務，資產負債期限匹配的風險逐漸凸現，發行金融債可能更多地是出于規避風險的考慮。

　　房貸成未來隱憂

　　房地產市場的高速增長，一方面讓銀行在高增長中享受高利潤的盛宴;另一方面由于信貸資金不斷涌向房地產市場，過度的集中將導致商業銀行的系統性風險。

　　國泰君安分析師伍永剛表示，2006年上市銀行房地產開發性貸款約占貸款總額的15%至20%，個人按揭貸款約占12%，流入地產業的銀行資金約占放貸總額的30%至35%。

　　2007年中報顯示，在興業銀行的貸款結構中，涉及房地產及相關領域的貸款接近貸款總額的36%。其中，在公司貸款中房地產業貸款為621億元，占總貸款的16.43%;在個人貸款中個人

住房貸款為737億元，占總貸款的19.5%。

　　事實上，在興業銀行上市后，通過160億元的募集資金信貸尤其是個人信貸快速擴張，成為繼招商銀行之后全國第二家零售信貸余額突破1000億元的股份制銀行，而其向零售銀行轉型的過程中信貸過多地集中在個人房貸業務上。

　　“一旦經濟出現拐點，房地產市場勢必會遭受下滑，房貸過多的銀行，業績將受到較大的沖擊。”有分析師認為。

　　廖強認為，在通貨膨脹周期中，銀行“跟隨式”的資產定價方式將導致融資利率不斷上升，成本逐漸上漲。一旦出現某一環節的逆轉，融資方將難以支撐這樣的高成本，最終將形成銀行的呆賬、壞賬。

　　日前，建設銀行研究中心報告指出，部分銀行的按揭貸款存在一定的風險，形勢不斷惡化。在加息周期中，過高的利率導致邊際還款人的成本增加，違約率將持續升高，這樣的結果對貸款增量過多、過快的銀行影響尤為顯著。“只要通貨膨脹還在持續，那么離市場的逆轉就不遠了。”廖強說。

　　國際經驗表明，房地產市場一旦出現向下的拐點，

房價將縮水30%至50%。1989年，總資產達到320億美元的英國新英格蘭銀行，30%的貸款集中于房地產業，隨著房地產市場的崩潰，當年末，不良貸款高達55億美元。1991年1月，當該銀行宣布上年第四季度的損失時，造成了存款人洪水般的擠兌，危機就此誕生。

　　最近，深陷美國次貸危機的英國北巖銀行(Northern Rock)也足以引起借鑒。北巖銀行主要依靠銀行間拆借與發售抵押貸款證券融資的方式進行房地產抵押貸款，在美國次貸危機沖擊下，信貸市場快速萎縮，流動性出現下降，銀行間同業拆借利率隨之大幅上升，嚴重打擊了依靠同業拆借籌集資金的北巖銀行。

　　伍永剛認為，我國個人房貸首付比例較高，而且審批方式較為嚴格等，房貸風險不能同美國次貸相提并論。但在監管層勒令商業銀行信貸減速以及銀行自身頭寸日漸緊張的情況下，興業銀行房貸業務在第四季度將會放緩，對其業績也會有所影響。

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