□ 南華期貨 韓靖 王永鋒

　　大盤在創下歷史新高后，受宏觀面緊縮的心理預期以及藍籌股回歸的雙重影響，開始回調。雖說回調的幅度不大，但對整個市場的心理影響還是不容忽視的。上周大盤則繼續延續前期的弱勢回調走勢，滬深300指數開于5543.79，周中最高反彈至5644.9，但終因反彈乏力，收于5394.81，跌幅為4%左右。截止上周五，滬深300指數成交金額為4453.69億元，與前幾周相比繼續呈現縮量態勢。周K線圖形顯示，大盤已經連續兩周自高位回落，上周的反彈明顯受制于5日周線，但在10周均線上方受到一定的支撐，目前暫時止跌于10周均線。此外，上證指數和深成指數上周的跌幅分別達到3.93%和1.74%，如果從最高點算起，那么兩周以來，上證指數的跌幅達到8.73%，深成指的跌幅達到5.34%。

　　那么，仿真交易狀況如何呢？受現貨指數回調的影響，上周股指期貨仿真交易中各合約也主要以下跌回調為主，其中近月合約IF0711與滬深300指數的走勢最為接近，其上周下跌了4.23%。

　　針對市場自高位的回落，部分基金先知先覺提前預知了大盤的回調，第三季度公布的數據表明部分基金公司旗下基金出現集體大幅減倉的情況。根據Wind資訊的統計，在統計的107只基金中，可比

股票基金的三季度末平均倉位為79.42%，相比上一季度大幅下降了3.42個百分點，在今年里首度低于80%的平均水平。雖然這些基金公司所持有的股票都是優質的藍籌股其背后都有優良的業績支撐，但是面臨大盤下跌的時候他們所持有的績優股受到系統性風險的影響也會下跌。近期大盤回調的過程中基金重倉股中有一部分也居于跌幅榜前列便證明了這一點，因此這些基金公司預先進行減倉的決策是十分明智的。

　　目前我國的金融市場缺乏規避系統性風險的工具，而這也正是基金公司進行減倉的部分原因。等股指期貨推出后，這種情況將會有所改善。在大盤處于相對高位并且預計其將要調整時，基金經理會采取對沖的方式，在持有股票倉位的同時，在股指期貨上賣出適量的合約進行套期保值，鎖定現有持倉的利潤。這樣如果大盤下跌了，雖然基金公司所持有的股票市值縮水了，但是在股指期貨市場賣空的期指合約所獲取的盈利就可以彌補股票頭寸的虧損，而基金公司此時就達到了對其所持股票資產保值的目的。這樣就避免了在大盤下跌的時候基金公司擔心大盤進一步下跌而拋出未來仍具潛力的股票。在一定程度上也避免了其拋售的股票對股票市場造成一定的沖擊進一步引起市場的下跌，加大市場的波動這種情況。因此股指期貨推出后有助于穩定大盤，減少大盤的大幅波動。

　　以美國為例，自從1982年推出股指期貨以后，美國股市走出10多年的大牛市，雖說股指期貨帶來大牛市似乎有點牽強，因為美國股市場牛市背后的根本推力是美國經濟持續的增長。但是美國的事例至少說明股指期貨在穩定股票市場中起著積極的作用，能夠在特定情況下一定程度上延長牛市的進程。