西南證券 張剛

　　2007年10月份股改限售股的解凍額度為1998億元，為歷史上單月解凍額度最高水平，目前看也將是今年最高值，比9月份的243億元增加了1755億元，增加幅度達(dá)722.22%。首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)、大股東增持部分的解凍額度也高達(dá)1255億元，也遠(yuǎn)高于9月份的238億元。10月份交易日為18個(gè)，少于9月份的20個(gè)。而涉及的上市公司有45家，而9月份則為46家。日均解凍額度為111.00億元，比9月份的12.15億元增加98.85億元，增加幅度為813.58%。2007年10月份平均每家公司的解凍額度為44.40億元，遠(yuǎn)高于9月份的5.28億元，增加幅度為740%。從整體情況看，和9月份相比，10月份涉及限售股解凍的上市公司家數(shù)差別不大，但額度倍增，使得10月份的單日、單個(gè)公司的解凍壓力比9月份出現(xiàn)7倍以上的增長(zhǎng)。其中，9月份有4家以上的上市公司限售股解凍交易日為10月16日、10月24日、10月25日、10月26日、10月29日、10月31日，為解禁壓力較為集中的時(shí)間，主要為10月下旬。

　　10月份解凍的45家上市公司中，限售股占解凍前流通A股比例在30%以上的有13家，少于9月份的16家，為當(dāng)月涉及解凍公司數(shù)量的29%，低于9月份的35%。解凍的限售股占解凍前流通A股比例在60%以上的有自儀股份、海南航空、中國(guó)石化、民生銀行、海越股份共5家公司，比9月份的3家多2家。其中，自儀股份的比例最高達(dá)到194.02%，其次是海南航空的147.20%。45家公司中，限售股解凍的額度在5億元以上的有21家公司，而9月份這一數(shù)據(jù)為15家。其中超過10億元的有中國(guó)石化、民生銀行、海南航空、上海汽車、新華傳媒、海越股份、自儀股份、中鎢高新、新中基、南鋼股份共10家公司，而9月份這一數(shù)據(jù)為6家。中國(guó)石化的解凍額度最大達(dá)880億元，其次是民生銀行的758億元。兩者合計(jì)額度占到當(dāng)月解凍額度總和的85%，顯示套現(xiàn)壓力僅集中在2家上市公司上。從解凍的限售股股東數(shù)量看，股東數(shù)量在20位以上的僅有海越股份、ST道博、海南航空共3家公司，分別為153位、48位、23位，而9月份僅為1家。10月份限售股解凍的股東數(shù)量最多、限售股解凍額度最高、解凍限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司。

　　45家上市公司中，限售股包括國(guó)家持股或國(guó)有法人持股的有25家。國(guó)有股比例在30%以上的有15家，50%以上的有8家分別為上海汽車、中國(guó)石化、廈門港務(wù)、大慶華科、遼通化工、自儀股份、重慶路橋、太化股份。這些公司可以適當(dāng)賣出國(guó)有股，而不喪失控股地位，存在一定的套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。南化股份、光明乳業(yè)、魯抗醫(yī)藥、東方電子、ST珠峰等公司的國(guó)有股股東所持股份未達(dá)到相對(duì)控股的水平，減持風(fēng)險(xiǎn)不大。泰豪科技、綜藝股份、新華股份、大紅鷹、新湖創(chuàng)業(yè)等共20家公司不含國(guó)有股，則值得警惕。

　　在45家公司中，部分股東承諾最低套現(xiàn)價(jià)格的公司有10家。僅有美欣達(dá)的相關(guān)股東承諾的調(diào)整后套現(xiàn)價(jià)格高于目前市場(chǎng)價(jià)格，東方電子較為接近，其余8家公司相關(guān)股東承諾的調(diào)整后套現(xiàn)價(jià)格遠(yuǎn)低于目前市場(chǎng)價(jià)格，有套現(xiàn)隱憂。

　　如果上市公司業(yè)績(jī)不佳、或價(jià)值高估，毫無疑問，持股比例偏低、無話語權(quán)的“小非”套現(xiàn)的可能極大。其中ST珠峰、威爾科技、中鎢高新、龍建股份共4家公司2007年第一季度、2007年半年報(bào)均出現(xiàn)虧損。前三家公司三季報(bào)預(yù)虧。香江控股、自儀股份、東方電子、新湖創(chuàng)業(yè)、江蘇瓊花、新華傳媒共6家上市公司以2007年半年報(bào)業(yè)績(jī)和最新股價(jià)計(jì)算的市盈率嚴(yán)重偏高，都在200倍以上。100倍以上的有13家。

　　由于持有上市公司股份總數(shù)百分之五以下的原非流通股股東，可以無需公告的限制而套現(xiàn)，廣大投資者更無從得知具體情況。所以，限售股持股比例偏低、股東分散、較多無話語權(quán)的小非流通股東的上市公司是值得重點(diǎn)警惕的對(duì)象。10月份限售股解凍的股東家數(shù)有373家，9月份有291家。其中，解凍股數(shù)占總股本比例在5%以下的有322家，9月份有238家。4家股東雖然解凍股數(shù)所占比例在5%以上，但卻以“其他非流通股股東”或“募集法人股股東”等標(biāo)明，全部減持而無需發(fā)布公告的股東家數(shù)合計(jì)所占全部股東家數(shù)比例為86%，9月份這一比例為83%。

　　海越股份于10月16日解凍，涉及限售股解凍的股東有153家。除了海口海越經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司作為第一大股東持股比例在5%以上，其余152家股東所持股份占總股本比例均在5%以下，屬于“小非”云集。這些股東合計(jì)所持解凍股數(shù)占解凍前流通A股比例為53.59%，套現(xiàn)壓力較大。

　　限售股解凍額度最大的中國(guó)石化，高達(dá)880億元，于10月10日解凍。限售股占流通A股比例也較高，為137.14%。涉及的股東僅有2家，即中國(guó)石油化工集團(tuán)公司、國(guó)泰君安證券股份有限公司，分別為公司第一大股東、第三大股東，持股占總股本比例分別為75.84%、0.67%。其中，中國(guó)石油化工集團(tuán)公司持股占絕大部分，且為國(guó)有股股東，套現(xiàn)的可能性不大，壓力估計(jì)很小。

　　即將解凍的限售股占流通A股比例最高的是自儀股份，高達(dá)194.02%，于10月26日解凍。涉及的限售股股東有6家。其中，中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、上海國(guó)際信托投資有限公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司，分別為第二大股東、第三大股東、第四大股東、第五大股東、第九大股東，持股占總股本比例分別為9.27%、8.48%、8.08%、4.39%、0.50%。余下1家股東，以“募集法人股”標(biāo)明，合計(jì)所持股票占總股本比例均在4%以下，屬于“小非”。該股套現(xiàn)壓力頗大。

　　總之，2007年10月份股改限售股解禁公司數(shù)量和9月份相比相近，單日解凍額度、單家公司解凍額度環(huán)比均出現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)，但主要是中國(guó)石化、民生銀行額度較大，僅需防范個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。10月份解凍的首發(fā)機(jī)構(gòu)配售部分和定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售部分也值得高度警惕，定向增發(fā)配售股解凍的有5家，首發(fā)配售股解凍的公司有6家，首發(fā)原股東配售股解凍的公司有8家，首發(fā)戰(zhàn)略投資者配售股解凍的公司有2家。該部分合計(jì)解凍額度為1255億元。其中，上港集團(tuán)的首發(fā)原股東配售股份解凍額度達(dá)563億元，工商銀行的戰(zhàn)略投資者配售部分解凍額度為190億元，大秦鐵路的首發(fā)原股東配售股份解凍額度達(dá)126億元，其余公司解凍額度較小。