□ 本報(bào)記者 張勝男

　　昨日，錫業(yè)股份(000960)、南京高科(600064)兩家公司同時(shí)宣布主動(dòng)撤回定向增發(fā)申請(qǐng)，與此前因?yàn)槟假Y項(xiàng)目的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告有效期將過，被迫撤回申請(qǐng)的情況大不相同。定向增發(fā)對(duì)公司未來業(yè)績的推動(dòng)一直是行業(yè)研究員推薦股票時(shí)候的一大宣傳亮點(diǎn)。但是最近，從公司的主動(dòng)放棄，到市場的不甚認(rèn)可，對(duì)定向增發(fā)的熱情似有減退。

　　“破發(fā)” 屢屢出現(xiàn)

　　有媒體統(tǒng)計(jì)，近三個(gè)月中深滬兩市共有51家公司實(shí)施了股份增發(fā)(包括定向增發(fā)和公開增發(fā))，然而隨著近日大盤的調(diào)整，8家公司股價(jià)已跌破其增發(fā)價(jià)格。以10月22日收盤價(jià)格計(jì)算，已完成增發(fā)的天音控股(000829)和康美藥業(yè)(600518)較其增發(fā)價(jià)格浮虧已達(dá)13%和16%。此外，橫店東磁(002056)、中捷股份(002021)、七匹狼(002029)、置信電氣(600517)、深南光A(000043)和博匯紙業(yè)(600966)的收盤價(jià)格也位于公司增發(fā)價(jià)格之下。

　　華林證券研究所副所長劉勘認(rèn)為，現(xiàn)在的增發(fā)價(jià)格對(duì)于擬認(rèn)購的投資者來說不具備吸引力。在6000點(diǎn)的大盤點(diǎn)位下，按照一個(gè)被高估的價(jià)格發(fā)行，等一年到三年的時(shí)間后，上市公司的估值調(diào)整到一個(gè)相對(duì)合理的范圍內(nèi)，對(duì)于投資者來說，跌破發(fā)行價(jià)是必然的。從某種意義上說，現(xiàn)在的市場環(huán)境已經(jīng)不適合定向增發(fā)的“大面積開花”了。

　　收購提速 不屑增發(fā)

　　7月25日，鋅業(yè)股份(000751)以某項(xiàng)批文難以在要求期限內(nèi)辦妥為由，宣布撤回增發(fā)申請(qǐng)；8月17日，因重大事項(xiàng)待披露宣布停牌，中冶集團(tuán)對(duì)其控股股東改制大幕拉起。

　　嗅覺靈敏的投資者早在七月底就做出這樣的判斷：如果沒有更為有利的選擇，會(huì)因?yàn)椤澳稠?xiàng)批文難以在要求期限內(nèi)辦妥”而主動(dòng)“撤回非公開定向發(fā)行A股申請(qǐng)文件”？不論是前期的大非減持和近日的資產(chǎn)置換，還是機(jī)構(gòu)對(duì)鋅業(yè)股份的巨量增持，都預(yù)示著一個(gè)更為有利的結(jié)果即將出現(xiàn)。

　　主動(dòng)離場 避險(xiǎn)也避嫌

　　不知從何時(shí)起，定向增發(fā)從上市公司眼中的再融資“香餑餑”變成了現(xiàn)在的“雞肋”。

　　昨日宣布撤回定向增發(fā)申請(qǐng)的南京高科公告表示，擬投資項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)展良好，公司可通過其他渠道解決項(xiàng)目建設(shè)資金。

　　公司董秘說，考慮到最近管理層對(duì)交叉持股的控制比較嚴(yán)格，預(yù)計(jì)未來將不鼓勵(lì)股權(quán)投資，公司定向增發(fā)申請(qǐng)過會(huì)時(shí)順利通過的難度可能加大。而且公司募集資金擬投資項(xiàng)目已然開發(fā)，且進(jìn)展良好；綜合考慮到定向增發(fā)審批周期長，融資環(huán)境發(fā)生變化等多方面因素，公司決定寧可多方籌措，解決項(xiàng)目建設(shè)資金問題；避開不確定性加大的定向增發(fā)“過會(huì)獨(dú)木橋”。

　　作為一種融資手段，定向增發(fā)開始被各界質(zhì)疑。“大股東覺得對(duì)自己有利的就發(fā)，對(duì)自己不利的就不發(fā)，這本身就是一種制造大小股東間不平等的行為，是在制造

　　一位不愿意透露姓名的上市公司高管也表示，現(xiàn)在有種說法，定向增發(fā)有利益輸送之嫌。所以，如果有別的選擇，就不要“討人嫌”。

　　而且證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司做好非公開發(fā)行股票的董事會(huì)、股東大會(huì)決議有關(guān)注意事項(xiàng)的函》下發(fā)后，定向增發(fā)的審批越來越嚴(yán)格，順利過會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　股價(jià)漲速 超過預(yù)期

　　錫業(yè)股份的定向增發(fā)計(jì)劃始于2006年5月，至今一年有余。當(dāng)時(shí)8.39元的股價(jià)已經(jīng)漲到了昨日收盤的77.50元，并于本月初一度超過百元大關(guān)。如果按照現(xiàn)在股價(jià)增發(fā)，戰(zhàn)略投資者香港中銀集團(tuán)無法承受，公司也需要按資金額變更投資項(xiàng)目；如果降低持股比例，則違反外國投資者戰(zhàn)略投資的相關(guān)規(guī)定。兩難選擇間，錫業(yè)股份只能退一步。

　　其董秘辦的一位工作人員很無奈地說：“我們當(dāng)初設(shè)定這個(gè)方案的時(shí)候也想到過股價(jià)會(huì)漲，但是沒想到會(huì)漲這么多，也沒想到因?yàn)楦鞣N原因，周期會(huì)這么長。”

　　據(jù)了解，香港的投資者還是很想進(jìn)入錫業(yè)股份的，但是要符合《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的規(guī)定，達(dá)到10%的持股比例，需要支付的金額太過龐大；而公司募集這么多資金只能換項(xiàng)目，這又不符合證監(jiān)會(huì)定向增發(fā)方面的相關(guān)規(guī)定。現(xiàn)在，要為鉛冶煉系統(tǒng)十萬噸技改工程籌集資金，只能考慮其它融資手段了。