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博時價值增長貳號證券投資基金2007年第3季度報告
重要提示
本基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。
本基金的托管人中國建設銀行股份有限公司根據本基金合同規定，于復核了本報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。
本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。
基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。
本報告期自至止。
本報告財務數據未經審計師審計。
基金產品概況
基金簡稱：博時增長貳號
基金運作方式：契約型開放式
基金合同生效日：
報告期末基金份額總額：6,892,293,619.02份
投資目標：在力爭使基金份額凈值高于價值增長線水平的前提下，本基金在多層次復合投資策略的投資結構基礎上，采取低風險適度收益配比原則，以長期投資為主，保持基金資產良好的流動性，謀求基金資產的長期穩定增長。
投資策略：本基金采取兼顧風險預算管理的多層次復合投資策略。
業績比較基準：本基金的業績比較基準為基金管理人定期事前公布的價值增長線。如果今后市場出現更具代表性的業績比較基準，在與基金托管人協商一致后，本基金管理人可調整或變更業績比較基準。
風險收益特征：本基金屬于證券投資基金中的中等風險品種，以在風險約束下期望收益最大化為核心，在收益結構上追求下跌風險有下界、上漲收益無上界的目標，其長期投資的單位風險下收益（夏普率）大于股票、小于國債。
基金管理人：博時基金管理有限公司
基金托管人：中國建設銀行股份有限公司
主要財務指標和基金凈值表現
主要財務指標
本報告期主要財務指標 單位：人民幣元
序號 項 目 金 額
1 本期利潤 2,107,881,922.12
2 本期利潤扣減本期公允價值變動損益后的凈額 2,728,645,747.10
3 加權平均基金份額本期利潤 0.5519
4 期末基金資產凈值 7,001,034,951.13
5 期末基金份額凈值 1.016
基金實施新會計準則后,原"基金本期凈收益"名稱調整為"本期利潤扣減本期公允價值變動損益后的凈額",原"加權平均基金份額本期凈收益"=第2項/(第1項/第3項)。
上述基金業績指標不包括持有人交易基金的各項費用（例如開放式基金的申購贖回費等），計入費用后投資人的實際收益水平要低于所列數字。
基金凈值表現
本報告期基金份額凈值增長率及其與同期業績比較基準收益率的比較
①凈值增長率 ②凈值增長率標準差 ③業績比較基準收益率 ④業績比較基準收益率標準差 ①-③ ②-④
39.51% 1.54% 23.54% 0.20% 15.97% 1.34%
圖示自基金合同生效以來基金份額凈值的變動情況，并與同期業績比較基準的變動進行比較
本圖示報告期間為(基金合同生效日)起至止。
本基金業績比較基準的構建以及再平衡過程
基金管理人通過自身的投資管理與風險管理，創造出一條隨時間推移呈現非負增長態勢的安全收益增長軌跡，簡稱價值增長線，并力爭使基金份額凈值高于價值增長線水平。
價值增長線固定周期（按日歷計算的每180天）進行調整，每期期初按照上期基金份額凈值增長率的一定比率（提升率）和上期期末日的價值增長線水平來確定本期期末日的價值增長線水平，本期內任意一天的價值增長線水平由上期期末和本期期末的價值增長線水平線性插值計算得出。如果當期基金分紅，則分紅除權日之后（含分紅除權日當日），價值增長線水平按相應比例向下調整。如果上期基金份額凈值為零增長或負增長，則本期價值增長線保持上期期末水平。價值增長線從本基金開放日起計算，第一期價值增長線水平固定為0.900元。
管理人報告
基金經理介紹
先生，博士。1999年畢業于南開大學國際經濟研究所。1999年加入博時基金管理有限公司，任研究部策略分析師；2002年10月兼任博時價值增長基金基金經理助理。2004年6月起擔任研究部副總經理兼策略分析師。2005年1月至2006年1月由博時公司派往紐約大學Stern商學院做訪問學者。2005年6月至2006年1月在AllianceBernstein的股票投資部門工作。2006年1月回國繼續擔任研究部副總經理、策略分析師，5月起兼任博時平衡配置基金經理。2007年1月調任博時首席策略分析師，兼任博時價值增長、博時價值增長貳號、博時平衡配置基金基金經理。
女士，經濟學碩士。1998年起先后在廣發證券股份有限公司、易方達基金管理有限公司、南方基金管理有限公司從事研究員工作。2006年3月加入博時基金管理有限公司，任研究部研究員。現任研究員兼博時價值增長貳號證券投資基金基金經理助理。
本報告期內基金運作情況說明
在本報告期內，本基金管理人嚴格遵循了《中華人民共和國證券投資基金法》及其各項實施細則、《博時價值增長貳號證券投資基金基金合同》和其他相關法律法規的規定，并本著誠實信用、勤勉盡責、取信于市場、取信于社會的原則管理和運用基金資產，為基金持有人謀求最大利益。本報告期內，基金投資管理符合有關法規和基金合同的規定，沒有損害基金持有人利益的行為。
本報告期內基金的投資策略和業績表現
截止，本基金份額累計凈值為2.471元。報告期內，本基金份額凈值增長率為39.51%，同期上證指數增長率為45.32%。
07年第三季度，市場繼續超預期的強勁，不斷地創出新高，印證了我們在上期中報中的分析，藍籌股泡沫成為了現實。我們的投資組合領先超配了航空股，雖然我們的獲利了結較早，但是收益頗豐，對于周期性行業的股票，我們無法奢求能夠掙到最后一分錢。雖然我們認為航空業的景氣剛剛開始，但我們減持的原因是估值水平較高，如果未來還有合適的機會，我們還會繼續介入航空股。我們還比較集中投資了中國平安和中信證券這些大金融行業的龍頭股，認為他們可能將在資產泡沫化的過程中受益。
最新的宏觀數據顯示中國經濟仍在高位運行，但部分數據已漸顯降溫跡象：工業增加值增速已連續兩月回落；考慮物價變化，8月份實際社會消費品零售總額同比增速放緩到11.2%；6－8月工業企業利潤增速則從1－5月的42.1%下降到31%；出口增速也出現調整。此外，投資增速基本平穩，雖然貸款投放還是較快。所以我們認為宏觀經濟運過熱的風險還是在可控范圍之內，而且預計政府可能會在十七大之后采取更加從緊的貨幣和財政政策，那么宏觀經濟的逐步降溫是可以期待的。盡管我們對中國經濟的中長期增長持樂觀的態度，但是我們對目前較高的通貨膨脹水平比較擔憂。5月以來，CPI有加速上升，連續超出市場預期，國內居民的通脹預期也明顯加強，表現為積極購買基金或股票，不斷地推高股市的估值水平。雖然目前大多數分析認為，隨著主要食品價格企穩（近期豬肉價格已有所回落）以及CPI翹尾因素的減弱，10月份CPI是個階段性高點，此后會逐漸走弱。但是我們認為這次的通貨膨脹不是簡單的食品價格的問題，我們清楚的感覺到房屋租金、保姆工資等等都在上漲，普遍的物價上漲已經成為現實。雖然加息頻率變快但加息的幅度還是比較小，實際利率水平仍然為負，但是目前政府加息的力度還是不夠，我們擔心通貨膨脹繼續惡化，最終對實體經濟產生較大的負面影響。9月份CPI依然會在6%以上的高水平，我們將密切關注10月、11月的CPI數據，如果趨勢依然無法逆轉，我們預期更加嚴厲的調控政策將無法避免，這樣將對處于歷史高位的A股市場將帶來較大的沖擊。
07年3季度還有以下的兩個方面需要得到特別的關注：其一是美國的次級債危機；其二是港股直通車的推出和QDII的大量發行。
盡管美聯儲超出市場預期地減息50個基點使美國股市不僅得到了穩定而且還保持了強勢，但是我們認為美聯儲如此大的減息幅度反而揭示了次級債危機對美國經濟的影響將會比較嚴重。而且美國大量的消費商品需要從中國進口，在減息的貨幣政策環境下中國的通貨膨脹是否會更容易的傳遞到美國？當然，滯脹是對美國經濟最悲觀的預期，也許是小概率事件，但是我們保持警惕總歸沒錯。美國經濟和中國經濟的相關性依然比較大，我們對美國經濟的擔心并不是杞人憂天。
中國政府推出了港股直通車政策，9月份開始QDII產品也頻頻推向市場。我們認為這是個重要的政策信號，雖然A股市場暫時沒有做出理性的反應。盡管以上兩個舉措的目的之一是疏導過多的外匯儲備減緩人民幣升值的壓力，但是也反映了中國政府對A股市場較高的估值水平的態度。所以我們認為中長期的趨勢應該是A股市場與香港市場二者的估值水平差距將會逐步縮小到合理的水平，也就是A股目前較高的估值水平應該有所下降，港股市場上中國投資者將逐步拿回定價權從而估值水平將得到較大幅度的提升。我們的這種判斷留待市場的進一步驗證。
展望07年的最后一個季度，我們認為市場面以及國內外宏觀經濟不確定因素變得更多，行業方面，各行業估值水平普遍高估，但是通貨膨脹是目前宏觀經濟中的主要問題，因此上游資源類將是配置的重點方向。A股市場目前處于基本面強勁和估值高企的矛盾之中，對下游防御性行業如金融服務、內需消費和交通運輸行業的重點配置也是我們的選擇。另外，有明確資產注入（股改的承諾等等）的一些上市公司也是我們的重點投資標的。
投資組合報告
報告期末基金資產組合
資產組合 金額（元） 占基金總資產的比例
股票投資 4,626,007,255.23 55.12%
債券投資 1,437,315,201.70 17.13%
權證投資 0.00 0.00%
銀行存款和清算備付金 1,769,384,323.88 21.08%
其他資產 559,201,692.05 6.66%
合計 8,391,908,472.86 100.00%
報告期末按行業分類的股票投資組合
序號 行業 股票市值（元） 占基金資產凈值比例
A 農、林、牧、漁業 0.00 0.00%
B 采掘業 300,142,199.81 4.29%
C 制造業 1,067,957,756.87 15.25%
C0 其中：食品、飲料 187,961,804.40 2.68%
C1 紡織、服裝、皮毛 0.00 0.00%
C2 木材、家具 0.00 0.00%
C3 造紙、印刷 0.00 0.00%
C4 石油、化學、塑膠、塑料 306,556,886.78 4.38%
C5 電子 0.00 0.00%
C6 金屬、非金屬 198,033,311.13 2.83%
C7 機械、設備、儀表 360,785,754.56 5.15%
C8 醫藥、生物制品 14,620,000.00 0.21%
C99 其他制造業 0.00 0.00%
D 電力、煤氣及水的生產和供應業 167,987,014.18 2.40%
E 建筑業 0.00 0.00%
F 交通運輸、倉儲業 345,709,257.86 4.94%
G 信息技術業 1,007,416.80 0.01%
H 批發和零售貿易 281,455,754.09 4.02%
I 金融、保險業 2,119,923,627.30 30.28%
J 房地產業 240,288,402.81 3.43%
K 社會服務業 36,774,000.00 0.53%
L 傳播與文化產業 16,342,188.66 0.23%
M 綜合類 48,419,636.85 0.69%
合 計 4,626,007,255.23 66.08%
報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細
序號 股票代碼 股票名稱 股票數量(股) 期末市值（元） 市值占基金資產凈值比例
1 600030 中信證券 6,499,997 628,614,709.87 8.98%
2 601318 中國平安 3,499,776 472,294,771.20 6.75%
3 600009 上海機場 8,000,000 315,200,000.00 4.50%
4 601398 工商銀行 45,043,339 297,736,470.79 4.25%
5 600096 云天化 5,003,708 251,886,660.72 3.60%
6 601169 北京銀行 10,511,819 231,575,372.57 3.31%
7 600036 招商銀行 4,499,937 172,212,588.99 2.46%
8 600028 中國石化 7,999,883 151,517,784.02 2.16%
9 000001 深發展Ａ 3,699,856 147,920,242.88 2.11%
10 000858 五 糧 液 2,999,939 127,347,410.55 1.82%
報告期末按券種分類的債券投資組合
序號 名稱 期末市值（元） 市值占基金資產凈值比例
1 國家債券 216,869,319.70 3.10%
2 金融債券 595,826,000.00 8.51%
3 央行票據 614,609,000.00 8.78%
4 企業債券 5,382,650.00 0.08%
5 可轉換債券 4,628,232.00 0.07%
6 債券投資合計 1,437,315,201.70 20.53%
報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細
序號 債券名稱 金額（元） 占基金資產凈值的比例
1 07央行票據22 281,590,000.00 4.02%
2 05國開29 143,445,000.00 2.05%
3 07央行票據18 135,982,000.00 1.94%
4 04國開17 129,610,000.00 1.85%
5 20國債⑽ 100,454,462.00 1.43%
投資組合報告附注
報告期內基金投資的前十名證券的發行主體沒有被監管部門立案調查，或在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰；
基金投資的前十名股票中，沒有投資于超出基金合同規定備選股票庫之外的股票；
其他資產的構成
序號 其他資產 金額（元）
1 交易保證金 4,419,070.45
2 應收證券清算款 0.00
3 應收利息 22,573,879.64
4 應收申購款 532,208,741.96
5 合計 559,201,692.05
本基金報告期末未持有處于轉股期的可轉換債券；
本基金報告期末未持有資產支持證券；
本基金報告期末持有的可分離交易可轉債的明細
名稱 代碼 名稱 數量 成本總額（元）
武鋼可分離交易可轉債 126005 07武鋼債 65,000張 5,038,957.67
580013 武鋼CWB1 0份 0.00
本基金報告期末未持有權證；
由于四舍五入的原因，分項之和與合計項之間可能存在尾差。
本基金管理人運用固有資金投資本基金情況
本基金管理人未運用固有資金投資本基金。
基金份額變動
序號 項 目 份 額 （份）
1 報告期末基金份額總額 6,892,293,619.02
2 報告期初基金份額總額 4,004,728,132.74
3 報告期間基金總申購份額 3,824,518,137.90
4 報告期間基金總贖回份額 936,952,651.62
備查文件目錄
中國證券監督管理委員會批準博時價值增長貳號證券投資基金設立的文件
《博時價值增長貳號證券投資基金基金合同》
《博時價值增長貳號證券投資基金基金托管協議》
基金管理人業務資格批件、營業執照和公司章程
博時價值增長貳號證券投資基金各年度審計報告正本
報告期內博時價值增長貳號證券投資基金在指定報刊上各項公告的原稿
存放地點：基金管理人、基金托管人處
查閱方式：投資者可在營業時間免費查閱，也可按工本費購買復印件
投資者對本報告書如有疑問，可咨詢本基金管理人博時基金管理有限公司
客戶服務中心電話：010-65171155，全國客服電話：99105568（免長途話費）
本基金管理人：博時基金管理有限公司
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