□ 本報記者 張勝男

　　今日起，中國神華將計入指數。這只上市僅十個交易日的大盤藍籌股，帶給投資者的是四日暴漲和接下來的連續下跌；還有關于未來股價的無限聯想。

　　“由于神華的上市，銀行間七日回購利率都上10%了，原來只有2%而已�！睆氖鹿潭ㄊ找嫜芯康姆治鰩熣f。他說，最能反映打新股資金量的就是銀行間七日回購利率。而9月份銀行間七日回購利率的激增全得意于神華對各路資金的吸引力。一只股票導致七日回購利率攻上10%的記錄，中國神華開創了首例。

　　股價 漲時

神話跌亦神話

　　中國神華的發行價為36.99元，雖然相對較高的發行價抑制了個人投資者的申購沖動，但上市后依然表現強勁。上市首日開于69.34元，報收于69.30元，漲幅超過90%。之后，連續三日沖擊漲停，股價被拉到92元。與此同時，各家媒體紛紛引述研究機構的觀點，神華年內沖擊百元不是“神話”。

　　而后，上市后第四個交易日(10月15日)，中國神華開始了股市上經常出現的現象——沖高回落。94.88元成為短期內神華的股價最高位，離百元只有半步之遙。連續六個交易日下跌，其中某一日跌幅竟然超過6%。

　　神華上市之初的大漲是得益于其董事長陳必亭在上市首日接受記者采訪時對68元開盤價表示的“不很滿意”，以及將在未來2-3年內提前實現整體上市的“大膽表白”。

　　而后的連續下跌，是不是因為國內外各大券商的過分鼓吹導致了投資者信心的透支？

　　評級 語不驚人死不休

　　神華未上市時，其主承銷商之一——中國銀河證券認為在集團公司不進行資產注入的情況下合理價值為每股46-60元，另外中金公司、申銀萬國、國泰君安及天相投資等研究機構分別預測其估值在56.57-64.32元，極限區間為53.00-78.00元。

　　10月9日上市后，10月10日，招商證券研究員盧平作出了國內機構最樂觀的預言：他在研究報告中對中國神華評定的最新定價區間為94.5-107.99元，理由是，公司實施333億元的戰略性收購以及自身產能擴張后，公司的每股收益將達到2.7元左右。

　　10月11日，瑞銀(UBS)一份研究報告引發業績噓聲一片。瑞銀亞洲礦業主管白仲義將中國神華H股的目標價從此前的35.15港元陡然提升至101港元。據悉，該報告參考了A股市場的市盈率，并依據A股行業龍頭

股票給出溢價。

　　各機構，甚至專家學者紛紛發表不同意見，認為在很短的時間內神華基本面不可能發生太大變化的情況下，這種估值的急劇變化是“非理性”的。

　　背后 注資預期&跟著股價走

　　有人說，“在高估值的市場里，泡沫會讓人迷失方向。” 于是馬上就有人說，神華未來整體上市的預期足以支撐百元甚至更高的股價。

　　有機構測算，按照國際標準的可售儲量，目前排名世界第一的煤炭公司是美國的Peabody

能源公司。截至2006年年底，Peabody的可售儲量是92億噸，中國神華的可售儲量世界第二，不過收購將改變這一結果。此次募集資金中相當部分將用于戰略性資產收購，除上市公司外，神華集團現有的煤礦資產總產能約為6400多萬噸，若收購順利的話，憑借收購神華集團現有資產就可坐上世界第一的寶座。

　　據記者本人所知，神華在內蒙古包頭地區可謂眾人心中的第一理想工作單位：工作穩定、福利待遇好、工資還高，是所有人擠破頭都想進去的好地方。

　　按照貨幣銀行學的理論，存款貨幣能夠倍數擴張的同時，也存在倍數收縮的可能。那可否按此思路推測，代表投資者信心的上市公司市值倍數擴張的同時，也存在某日倍數收縮的可能呢？難怪人們在提到中國神華創出全球市值最大能源企業紀錄的同時，依然清楚記著世界煤炭龍頭是Peabody。

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