行業全面復蘇，跑馬圈地者紛至沓來，中國建材希望通過收購兼并來拓展南方市場。

　　蔡一飛／文

　　當杜自弘決定和中國建材集團談一談的時候，他已經買好了第2天去馬來西亞的機票，在那里有一個“求婚者”在等著他。但是半小時后，杜自弘卻決定退掉了機票不去馬來西亞了。中國建材充分利用了這半小時。

　　杜自弘最迫切需要的是資金，他最初的想法是出售一部分資產或者股權以緩解資金緊張。杜是浙江尖峰集團(600668.sh)董事長，這是一家以水泥和醫藥為主營業務的上市公司，水泥業務在過去幾年并不景氣，2006年更是導致整個集團虧損7500多萬元人民幣。

　　中國建材總經理曹江林首先用6000萬元人民幣表達了誠意，這筆錢被投入到尖峰集團麾下的湖北大冶尖峰水泥廠，這是尖峰集團在浙江以外的第一個水泥生產項目，因為資金瓶頸導致項目進展緩慢，遲遲未能投產。

　　即便如此，這半小時成交的談判依然惹人側目。要知道，外界一直傳言中國的水泥業龍頭安徽海螺水泥要收購尖峰集團。早在2007年第一季度，在尖峰集團的流通股股東名單上，海螺水泥就占據了第1、3、5共3個股東席位，加上海螺總部所在地安徽

　　曹江林真正的底牌直到9月26日才被揭開。

　　組建南方水泥

　　9月26日，中國建材集團在上海宣布南方水泥股份有限公司成立，注冊資本35億元人民幣。中國建材首次踏足華東水泥市場，未來在浙江、上海、江西、湖南和

　　尖峰集團在其中的待遇是，出資1.05億元人民幣，持有南方水泥3%的股份；南方水泥成立后，尖峰集團旗下浙江尖峰水泥和南方水泥合資成立南方尖峰水泥有限公司，其中尖峰水泥以實物資產出資1.4億元，占35%股份；同時，尖峰水泥和南方水泥還各出資50萬元，成立南方尖峰水泥銷售公司。

　　“持股比例的選擇是考慮了(尖峰集團)合并報表的需求。”曹江林說。尖峰集團對此安排顯然也十分滿意，集團總經理蔣曉萌公開表示，盡管尖峰集團將浙江水泥業務控股權給予了南方水泥，不過在潛力更大的湖北大冶，尖峰集團依然保持了60%的絕對持股，而銷售公司“各占50%”，等于是將南方尖峰的銷售權握在手中。

　　有評論說，中國建材選擇了最合適的方式進入浙江市場，在“收購方面規避了很多繁復的審批程序，中國建材掌握得恰到好處”。

　　現在看起來，這幾乎成為中國建材在華東4省1市收購兼并競爭中勝出的不二法寶——其一，參股南方水泥，有可能從中分享收益；其二，考慮對方合并報表的需求，選擇適當的股份比例，并基本保持南方水泥對收購公司的控制權。

　　中國建材與江西水泥(000789.sz)的合作可為佐證。考慮到江西水泥未來在區域內整合其他企業所要發揮的作用及其相對單一的水泥業務，江西水泥對南方水泥的持股比例較高，達到4%；而雙方在合資公司中的股份比是50%對50%。

　　在中國建材試圖進入的另一個市場——湖南，由于沒有足夠大的水泥企業可以合作，因此在該地區的出資方是湖南省國資委，在南方水泥持股3%。另有消息說，為了進一步拓展南方市場，南方水泥還為未來收購預留了空間，目前持股12.5%的浙江邦達僅僅是代管這部分股權，隨時可以將這部分股權出售給其他企業。

　　除了證明中國建材的合資方案確實可行之外，拿下尖峰水泥對浙江省其他企業的影響也不容小覷，畢竟這個產量達到300萬噸的企業在浙江省水泥企業中屬于第一梯隊。據了解，中國建材這場從2006年底開始的收購行動覆蓋了浙江、江西、湖南和福建4省，除上述提及的公司以外，還收購了10家民營水泥企業50%~100%的股權，其中9家在浙江省，收購后水泥年產量接近3000萬噸。甚至在南方水泥成立當天中國建材舉辦的“戰略與規劃研討會”上，浙江三獅水泥董事長姚季鑫親往祝賀，要知道浙江三獅曾經被浙江省政府寄予厚望，希望它能扛起整合浙江水泥市場的重任，如今三獅依舊孑然一身，也許某一天，浙江三獅也會和南方水泥談婚論嫁。

　　在成立南方水泥之前，中國建材通過旗下的中聯水泥在淮海經濟區拓展水泥業務，尤其在收購徐州海螺之后，年產量達到2400萬噸，已經躍升為該片區水泥行業龍頭老大。但就全國范圍而言，中國水泥市場的主要消費區域在華東沿海，因此南方水泥的夢想是——“通過3年的時間，通過重組聯合的方式，在東南地區的上海、浙江、福建、江西和湖南的水泥產能達到1億噸”。

　　這將有望占據華東30%的市場份額，一個可以與之比較的數字是，目前海螺集團的水泥年產量也僅為6000萬噸。

　　行業分析師對成立南方水泥后的中國建材給予正面評價，安信證券相信央企背景和地方政府的支持，會讓資本市場對南方水泥產能的增長保持樂觀的態度；德意志銀行和荷銀都堅信中國建材將受益于內地水泥業務重組，從而大幅調高其估值；瑞士信貸也在10月9日發布研究報告稱非常看好中國建材市場中最有整合機遇的水泥行業，并將中國建材(3323.hk)目標價由20.1港元調高至45港元，當天中國建材H股暴漲14%。

　　首戰浙江

　　“南方水泥的整合將率先從浙江開始。”成立當天，中國建材董事長宋志平說。

　　幾乎在他說話的當下，馬來西亞楊忠禮集團正在和浙江金圓水泥接觸頻繁，據稱雙方已經草簽收購浙江臨安金圓水泥股份有限公司的合同；而在洽談近兩年后，高盛也終于決定用6億元人民幣換回浙江紅獅25%的股權；如果還要算上海螺集團對尖峰集團流通股的收購，還有在年初水泥浙商大會上4處晃動著的外資銀行和基金的身影，明里暗里，浙江水泥幾乎是外來資本的必爭之地。

　　因為，這里有中國最合適并購整合的水泥企業。浙江省經貿委人士稱，浙江將成為中國第一個沒有立窯水泥的省份。根據中國《水泥工業產業發展政策》要求，到2008年底前要淘汰各種規格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝，有條件的地區要淘汰全部機立窯。浙江的技術改造從2004年就開始了，浙江省經貿委的統計顯示，浙江全省已經拆除689座機立窯，淘汰了6000萬噸落后生產能力。到目前為止已經建成新型干法水泥生產線81條，年生產能力達到1億噸。

　　用曹江林的話說，浙江水泥98%以上都是完成了技術結構調整的新型干法水泥生產線，企業質地優良，在國家重點支持的60家企業中，浙江省內水泥企業占了6家。但是浙江水泥企業卻經歷了長達3年的全行業虧損。大量民營水泥企業帶來的行業過度競爭是其中最重要的原因。數據顯示，浙江全省水泥企業中，180家小型水泥企業生產的水泥約為3700萬噸，占全省水泥總量的37.45%，其中年產量小于20萬噸的有127家。這樣的結果是，價格一路下滑，“浙江干法水泥的賣價還不如外省立窯水泥的賣價”。2006年底行業雖扭虧為盈，但虧損面仍達到39%，企業經營困難。

　　今年年初，浙江水泥協會曾將一份《關于要求加強水泥總量控制，停止新生產線建設》的報告提交給浙江省發改委和經貿委，要求停止一切水泥生產線建設，做到水泥和熟料產能的零增長。

　　在這種情況下，就使得收購兼并和整合成為一種必然。但是浙江本地企業之間不僅沒有絕對的產量優勢和資本優勢，企業間的股份構成也很復雜，省內自身的資產重組比較困難。不過對于外來資本而言，劣勢就變成了優勢——“在浙江不用新建水泥生產線，只需要進行調整就可以了。”曹江林這樣解釋南方水泥即將要在浙江進行的整合工作。

　　首先能被看到的變化，可能是價格。在南方水泥成立大會上，宋志平說在中國這一輪經濟高漲的過程中，提供原材料的水泥沒有賺到錢，是不合理的現象。“全世界水泥和鋼材的比價是1：3，但這個數字在中國是1：10，水泥目前的價格是不到300元／噸”。宋志平和他的南方水泥打算改變現實，“價格要趨于合理，”宋說，“不過我們不會讓它大起大落的。”

　　目前水泥的價格走勢正在向好。今年上半年以來，全國水泥平均價格比去年略有提高，進入4月份，華東地區的上海、江蘇、浙江、江西、福建等地水泥價格開始猛漲，截至4月底上海市場共上漲4次，每次上漲幅度分別為20、30元不等。從長期趨勢看，水泥整體價格的變化也保持逐步上調，目前同比增長近4%。

　　不過分析指出，南方水泥的盈利能力提高尚需時日。由于南方水泥的產能擴張主要依靠兼并收購，短期內達到的效果是企業大而不強。盡管中國建材在兼并收購方面有著相當豐富的經驗，但是從中國建材已有的水泥資產——中聯水泥——的盈利情況來看，南方水泥要想整合后大幅度增加盈利能力還需要一定的時間。

　　更重要的是，在浙江這個年產能達到1億噸的生產大省，競爭激烈，國內巨頭海螺水泥雖然放棄了對尖峰集團流通股的持有，但不會放棄對華東市場的控制。安信證券的研究報告指出，從海螺水泥今年在建及投產的生產線看，公司正在通過產能擴張的方式來主導華東和華南地區的水泥市場，逐步提高區域市場控制力。有消息說，海螺水泥目前在華東區域市場的占有率已經達到20%左右。

　　中投證券的研究報告說，從區域容量上來看，對于華東5省1市3億噸以上的市場容量，任何一家水泥企業要做到完全壟斷都是不可能的。而南方水泥成立以后將極有可能和海螺等企業一起在華東區域形成多頭壟斷的局面。-