黃利明 蔡志杰

　　10月9日，因募資665億元而成為A股最大IPO中國神華順利掛牌。

　　與兩年前H股上市首日跌破發行價相比，中國神華此次A股上市不僅首日大漲87.35%，緊隨其后還連拉兩個漲停板。與中國遠洋一樣，整體上市下資產收購所帶來的想像空間成為神華股價大漲的強力支撐，并向“百元股”沖擊。

　　隨著A股不斷高企的股價，藍籌股特別是權重股繼續成為資金追捧的對象，而股市“賺了指數不賺錢”的二八效應愈加明顯。

　　沖擊百元

　　10月9日，

　　當日，神華以69.3元收盤。同時，上市首日換手率僅為36.91%，惜售心態明顯。而當日交易龍虎榜顯示，機構大舉掃單，買入金額最大前五名均為機構，合計買入金額為24.66億元。

　　之后的兩天，中國神華連拉漲停，12日收于90.2元。

　　中信證券一營業部的副總表示，許多與中國神華有客戶關系及同行業的投資者都對其給予了高度評價，并給出了短期股價過100元，中期達到150元甚至200元的預期。

　　研究機構也在調整對中國神華的估值。

　　10月10日，招商證券將神華目標價定為100元。

　　次日，國際知名投行瑞士銀行更是將中國神華H股目標價從35.15港元調高至101港元，較估值最高的香港地煤炭股溢價15%，目標價相當于74倍市盈率。依據A股H股之間普遍存在的價差，神華A股的價格應遠高于瑞銀的101港元目標價。

　　當日，中國神華H股收報57.85港元，大漲24.01%。

　　瑞士銀行在其研究報告中指出中國內地成為煤的凈進口地，今年第三季度煤炭價格并未疲軟，預計第四季度煤炭價格會繼續走勢堅挺。

　　不過，這僅僅是令神華受追捧的一個因素。

　　新的資產注入預期才是神華演繹瘋狂追捧的主要原因。

　　整體上市

　　對于68元的開盤價，中國神華董事長兼執行董事陳必亭表示：“預料之中，但還不夠滿意。中國神華貨真價實，有豐厚的礦產資源，50多個礦井，1000多公里的鐵路，1億多噸吞吐量的港口，近20多個電廠，都是實實在在的大好，沒有一點泡沫�！�

　　資料顯示，2006年公司煤炭產量和銷售量分別達到1.36億和1.71億噸，是中國第一、世界第二大煤炭銷量的上市公司。擁有五條鐵路，運營總長度1367公里。

　　陳必亭表示：“未來公司將繼續進行資產注入。”

　　目前，上市公司的總資產占神華集團總資產的80%。集團的存續企業煤炭產能還有7000萬噸。除股份公司占有的煤炭、電力之外，集團公司存續業務包括煤炭生產與煤制油項目。

　　據悉，神華正對這些未上市資產進行重組和改造，進行盡職調查和研究以符合上市要求。

　　根據中國神華的重組計劃，母公司神華集團承諾注入煤礦、電力資產、煤變油項目，不與上市公司中國神華在國內外任何區域內的主營業務發生競爭，并授予上市公司向神華集團收購潛在競爭業務的選擇權和優先收購權。并按照“整體上市，分步實施；成熟一個，注入一個”的原則，爭取在兩三年以內整體上市。

　　招商證券指出，從神華集團的煤炭業務來看，目前產量為5646萬噸，而電力資產相對較少，煤變油項目未來發展和盈利能力最強。

　　其實，神華A股此次募集資金凈額659.88億元，除了煤炭、電力及運輸系統的投資，更新項目使用募集資金166.9億元，以及160億元補充公司流動資金和一般商業性用途外，尚余333億元可用于戰略性資產并購，而招股說明書并未有明確資產并購對象。

　　因此，招商證券預計，實施333億元的戰略性收購以及自身產能擴張后，公司的每股收益將達到2.7元左右，按照35-40倍的PE估值，公司的股價為94.5-107.99元，均值為100元。

　　財富效應

　　資產注入所帶來的整體上市財富效應不斷被放大。

　　上市不到4個月的中國遠洋亦成為一個標桿，因資產注入，其股價從15.49元一路漲至58.55的高價，漲幅高達378%。

　　中國神華的連續漲停又引發“中”字頭股票紛紛啟動，中國鋁業、中國遠洋、中國船舶等都表現良好。這些股票的一個重要特征是，大股東均為我國大型國企，且是行業龍頭，都有很多優質資產可供注入。

　　但普漲格局卻不復存在。

　　國泰君安的報告指出，9月收益超過10%的股票不足三成，較前兩個月下降明顯。收益為負的股票家數直線上升，由7月的47家增加到8月的206家，再增加到本月的584家，9月較上月變動高達31.06%，說明普漲格局不在，個股表現分化；除了收益為負的漲跌幅區間，其余所有區間的股票均出現一定數目的減少，市場賺錢效應降低。

　　中信證券一營業部副總指出，與那些基金重倉的藍籌股不斷創新高相比，許多股票基本上都沒有回到5.30前的高位，此輪市場行情基本上全部圍繞藍籌股展開，未來分化也將更加明顯。

　　長盛基金的一位人士指出，隨著A股股價的不斷攀高，大家都變得謹慎，但又不能降低配置，所以就不斷地買入藍籌股。

　　不過，南方基金投資總監王宏遠表示，目前的藍籌股行情已經進入魚目混珠階段，正在滋生的藍籌股局部泡沫應該引起投資者的注意，未來，他將會把部分嚴重高估的藍籌股從其投資組合中剔除。

　　來源：經濟觀察報網