北京報道　見習記者　邢莉云　

　　山重水復疑無路，柳暗花明又一村。

　　10月9日，繼海通證券和東北證券分別成功借殼之后，國元證券借殼S＊ST化二(000728.SZ)10個月的漫長等待終于正式獲得證監會批準。

　　根據方案，S＊ST化二以現金定向回購東方石化持有的2.4億股非流通股股份并注銷，同時向東方石化整體出售全部資產和負債，S＊ST化二以新增股份吸收合并國元證券。

　　國元證券原股東每持有國元證券1元注冊資本可換取S＊ST化二0.67股新增股份，S＊ST化二以新增股份13.6億股支付給國元證券原有股東作為吸收合并的對價。

　　“上市能使國元證券未來的公司治理比現有水平得到提高，也使配備更齊全、風險控制更嚴格。”國元證券一位內部員工在得知獲批后表示。

　　去年底炒得沸沸揚揚的券商借殼似乎偃旗息鼓，投資者頗有等到花兒也謝了的感受，然而，今年下半年，這些公司陸續修成正果。

　　7月31日，海通證券(600837。SH)登陸滬市，8月27日，東北證券(000686。SZ)亮相深市，9月28日，長江證券借殼也獲得

　　“我是2006年9月26、27日兩天共買入S＊ST化二180手，牛市10個月的等待真不容易，不知道放出來后能賺多少。”李先生感嘆。

　　對于資產都放在一個籃子里的李先生們，除了等待已經別無選擇。好在花這么長時間在牛市等待一個證券公司借殼值不值即將見分曉。

　　“借殼”得道“參股”升天

　　借東北證券即將成功上市的東風，參股的2家公司提前表現。ST吉炭(000928。SZ)從8月20日至8月23日連拉4個漲停，亞泰集團(600881。SH)則于8月20日和8月22日出現2個漲停。

　　9月24日，參股長江證券最多的三家上市公司股價集體飆升。其中，海欣股份(600851。SH)持有長江證券的股份最多，持有的2億股占其總股本的10%，當日上漲9.98%報收于15.32元，保定天鵝(000687。SZ)持有6000萬股，占長江證券股份總數的3%，上揚9.8%，報收于16.05元，錦江股份(600754。SH)則持有長江證券1.5億股，占其總股本的7.5%，上漲5.97%，報收22.53元。

　　9月26、27日，參股國元證券的皖能電力(000543。SZ)拉出兩個漲停板，皖維高新(600063。SH)9月28日最高上沖5.32%。

　　“借殼成功前參股公司一般都上漲，但消息公布后通常都下跌。”國泰君安金融行業分析師梁靜指出，“因為通常已經炒過一輪，提前透支了。”

　　8月27日，東北證券以57.60元開盤，最高59.77元，最低51.06元，全天報收51.70元，比2007年1月24日16.34元的停牌價上漲216.4%。但是，參股公司亞泰集團和ST吉炭當日“見光死”，分別大跌7.79%和4.41%。

　　這種情況也發生在參股長江證券和國元證券的上市公司身上。

　　9月25日至10月8日，保定天鵝一路下跌，9月27日至今，海欣股份連續走低，錦江股份節后破位下行。

　　10月9日，皖能電力和皖維高新均發布了國元證券借殼獲得核準的公告，但走勢都很疲軟，皖維高新下挫9.19%，幾近跌停。

　　無論如何，券商借殼的財富放大效應無法忽視。以東北證券為例，停牌前的16.34元復盤后達到57.6元，以1.51億的流通股算，僅流通市值就增加40多億元。借殼概念造就的市場暴富機會使機構和個人投資者大幅獲利。

　　券商股估值水漲船高

　　牛市已延續2年，券商成為毫無疑問的受益者，其估值頻頻被研究員調高。

　　行業龍頭中信證券牛步尤為明顯，從去年10月10日僅15元，今年10月10日已創出102.91元新高。在其帶動下，其他券商股也紛紛走強。

　　數據顯示，東北證券2006年經紀業務收入占總收入比例高達83%，2007年中期的總收入和凈利潤分別為12.6億元和6.31億元，同比分別增長529.9%和1134.3%。中金公司此前預測，2007年東北證券每股收益和每股凈資產分別為1.46元和2.67元。國泰君安研究員也給予其60元的估價。

　　創新試點類券商長江證券，總股本20億股，資本金20億元。按照重組方案，S＊ST石煉的總股本將變為16.748億股。長江證券去年凈利潤為4.48億元，預計今年凈利潤為7.54億元，按照資產重組后的總股本，每股收益為0.45元。

　　國元證券2006年凈利潤5.54億元，總資產規模和凈利潤在已披露年報券商中排名第14，營業收入排名第16，凈資本排名13。7月中旬，中金公司預計今年國元證券將實現營業收入24.37億元，同比增長129.84%；實現凈利潤10.94億元，同比增長97.48%。

　　消息明朗后，李先生們關注的就剩下S＊ST化二等相關

　　“我看好國元，至少能達80塊，100塊也不是夢。”市場人士楊先生說。

　　“從每股1.2、1.3元的業績看，可以給國元定40-50元的目標價，當然也可能超乎想像達到60,70、80元則太過樂觀了。”梁靜指出，“東北證券雖然盈利能力有限，但其股本小，才5個多億，國元有14個多億，從每股收益看，東北證券優勢明顯，這就是我們為何給予其60元的評級，而長江證券跟國元證券經營業績差不多，因此估值也在40-50元間。”