本報記者 王梅麗 郭雪瑩 北京、上海報道

　　“我們定價的時候是半年前，當時股價還不到30塊錢。定出30塊錢的定向增發的價格并沒有違反相關規定。”中國船舶董秘施衛東面對記者質疑其超低價定向增發4億股時回答說。

　　上周二，中國船舶公告稱，中國船舶本次向8名機構投資者非公開發行4億A股，發行價為30元。此發行方案已經實施，股權變更登記手續已經于9月20日完成。

　　以截至上周五中國船舶的收盤價來看，8家機構可謂是一本萬利，輕松獲得了超過9倍的賬面贏利。這次定向增發的對象是中國船舶工業集團、寶鋼集團、上海電氣(集團)總公司、中船財務有限責任公司、中國人壽保險(集團)公司、中國中信集團、中國海洋石油總公司以及全國社保基金五零四。

　　中信建投分析師高曉春說：“不能說這次增發損害了中小股東的利益。正是因為有了此次的定向增發，大家預期到其將注入優質資產，中國船舶的股價才有上漲的動力。而中小股東也在這不斷上漲的股價中獲利。”

　　增發價格時間差贏暴利

　　中國船舶董秘施衛東稱，此次定向增發的方案是在今年1月26日董事會批準通過的，以去年10月31日為評估基準日。按照非公開發行股票的有關規定，公司30元的發行價格是在此20天股價平均價的基礎上打9折計算出來的。這也是經過了國資委和證監會核準的。所以公司不可能隨便更改價格，除非在特殊情況下經證監會批準才行。“這個價格完全符合當時的股價，不能拿來跟現在比，怎么比呢？就像30年前的物價，你能拿來跟現在比嗎？”施衛東反問記者。

　　資料顯示，中國船舶此次定向增發申請是于7月17日獲得證監會的核準，當時該股股價已經摸高150元。這比當時增發價已經多出了4倍。隨著9月定向增發的完成，這8家機構的持股市值瞬間翻了9倍。

　　“雖然不能認為中國船舶此次定向增發存在問題，但管理層的審批速度給了股票急劇上漲的時間。”一市場人士認為，“從基本面來看，目前中國船舶的股價還比較合理，其業績能夠支撐如此高價位。管理層在審批時也可以讓其調整增發價格。但為什么不調整，我也不好說。”

　　這位市場人士對記者分析，定向增發與公開增發明顯區別的特征是，定向增發的價格低，折扣大，而且通常比公開增發的融資額度低。如果再加上審批周期長的話，定向增發的確會給大股東利益輸送的機會。利益關聯方可以在審批期間利用各種機會把股價推高，等方案實施后獲得暴利。

　　事實上，調整價格或者重新評估價格并非不可能。在9月17日證監會公布的《上市公司非公開發行股票實施細則》中就明確規定了在定向增發中引入公開詢價和一次發行、兩次核準等制度。“但中國船舶的定向增發方案在細則出臺前已經實施，因此公司有理由稱發行方案合理。”市場人士認為。

　　整體上市增發易出問題

　　目前按定向增發的目的來劃分，可以把定向增發的作用分為引入戰略投資者、利用資產收購實現整體上市、項目融資和財務重組。首創證券研究部總監梁建敏認為，定向增發在利用資產收購實現整體上市操作上最容易出問題。他說：“由于利用資產收購實現整體上市牽扯到很多大股東的利益問題，關聯交易復雜。這就很容易出現大股東利用定向增發增加自己的控股權和利益輸送等問題。通過定向增發整體上市，母公司的持股比例上升，其對上市子公司的干預和控制力都增強。雖然操作方便，但也往往會留下關聯交易的后遺癥。”

　　而中國船舶的定向增發方案，也是為其實現整體上市設立的。根據中國船舶定向發行的意圖，其發行股票主要用于收購中船集團、寶鋼集團、電氣集團分別持有的上海外高橋造船有限公司的66.66%、16.67%、16.67%的股權，及中船集團持有的中船澄西船舶修造有限公司的100%股權等。

　　“從目前來看，不能說中國船舶定向增發整體上市方案有問題，管理層可能也考慮到該行業的戰略重要性才通過其超低價的發行方案，否則如此懸殊的價格差很難通過。美的電器的定向增發被否就是很明顯的例子。”一業內人士透露。

　　對于定向增發此項制度，不少業內人士還是給予肯定的態度。梁建敏認為，國內的定向增發也是借鑒國際上的融資慣例。雖然剛開始的確出現了把定向增發的指標給了公司關系好的機構，存在著利益輸送的問題。但是監管層也不斷地出新規定約束這些行為，雖然不能說杜絕這些行為，但也在盡量避免。