防彈運鈔第一股前世今生　　

　　ST寶龍連續虧損臨近退市邊緣，資產重組能否起死回生尚存懸念　　

　　在6月28日至8月31日的15個交易日里，ST寶龍(600988)連拉15個漲停。在接下來的兩個交易日——9月3日和9月4日，ST寶龍(600988)的換手率分別達到24.33%和13.6%。在14元左右盤旋了幾天之后，9月20日開始，ST寶龍的股價又開始連續跌停。類似的情況在3到4月之間也曾經出現過一次。

　　這只曾經被稱作“防彈第一股”的東方寶龍，在連續將近3年的虧損之后，已經徹徹底底地淪為了殼資源。而最近有關與湖北陽源科技進行資產置換的消息又使其股價經歷了一次過山車式的瘋狂。而中國防彈第一股能否轉型精細化工，*ST寶龍能否借此烏雞變鳳凰？隨著ST寶龍24日發布公告，聲稱公司關于“資產置換的董事會會議”被推遲，使得一切多了諸多懸念�！　�

　　投資失利資金鏈斷裂

　　以防彈運鈔車起家的東方寶龍，曾依靠這一產品在短短數年內迅速打開了市場，近3年市場占有率均接近30%，位居行業三甲之列。2001年至2003年，寶龍的平均凈資產收益率在30%以上。2003年正是防彈運鈔車市場最好的時候，也是寶龍的輝煌時期。就在這一年，寶龍走上了上市籌資之路。

　　2004年4月14日東方寶龍在上海證券交易所正式掛牌交易，當年每股收益0.17元，而到了2005年，每股收益變成了-2.11元，以后的幾年則連續虧損。

　　何以如此呢？寶龍的主營車型是運鈔車，其市場本身容量有限，更新換代也較慢，經歷了前五年的增長后，市場增長開始放緩，而伴隨著市場進入者的增多，競爭日益激烈。

　　除了市場客觀環境外，業內人士普遍認為，導致今天東方寶龍舉步維艱的主要原因是投資失利。2004年，東方寶龍通過參股廣州寶龍集團輕型汽車有限公司，開始了進軍國內MPV市場的步伐，企圖以此緩解專用車市場的巨大壓力。當時寶龍集團總裁謝南洋接受媒體采訪時說：“國內MPV的市場增長很快，競爭對手相對較少，寶龍可以從中尋找到發展的空間。所以我們看中了MPV這一項目，并希望在這一市場上有所作為。”

　　2004年中國MPV

汽車銷量超過11萬輛，同比增長率達到了31.2%，銷售額從2001年的37億元增長到2004年的249億元，增長了近七倍。市場擴容的同時競爭也在加劇，2004年許多汽車企業都看中了MPV這一塊市場，紛紛進入。而且這些企業多是大汽車集團，資金、技術、市場經驗等各個方面，都不是寶龍這樣一個民營的改裝車企業可以比擬的。市場競爭的加劇，使得2003年底寶龍制定的2004年MPV銷售超過2萬輛的目標，實際完成不足3000臺，而同年上海通用GL8、江淮瑞風、東風風行則分別銷售了29086輛、24277輛和16590輛。

　　寶龍高調進入MPV為何敗走麥城？分析師的意見大體一致，盲目進入注定了失敗的結局�！皩汖堉�所以失敗，原因在于產品做得不夠好，市場定位也不準確。寶龍MPV產品分為高中低三檔，但與其他優勢品牌相比，任何一檔都不具備優勢�！敝行抛C券分析師李春波分析道。

　　2005年資金鏈斷裂，股權遭凍結，銀行逼債上門，多起司法訴訟糾纏不清，寶龍遇到了前所未有的財務危機。寶龍在公告中也公布了招商、興業、中信、民生、光大等多家銀行的追債信息，寶龍也因此卷入了多起法律訴訟。

　　借資產重組起死回生？

　　從2005年資金鏈斷裂開始，寶龍借助外援起死回生的努力就一直沒有停下來過。不過在2007年之前，寶龍的目標始終集中在汽車企業身上。

　　此前有媒體報道，寶龍汽車曾經和本地企業廣汽集團有過短暫接觸，但據東方寶龍內部人士透露，廣汽集團與寶龍的合作意向之所以半路夭折，是因為“寶龍要價太高”。接下來2005年9月，一汽紅塔與東方寶龍簽訂了合作生產MPV的協議，通過該協議一汽紅塔取得了MPV的生產線和相關技術，但協議并未表明一汽紅塔要接手東方寶龍。而廈門金龍旅行車有限公司則與東方寶龍成立廈門金龍車身公司，東方寶龍持有48%股份。東方寶龍原本預計這個公司可以給其帶來較大收益，但由于其把這部分股權質押給興業銀行，又未能按貸款合同規定償還本金，遭到了廣州市中院的凍結和拍賣。

　　當時間走入2007年，寶龍的經營狀況一直難以得到改善，而汽車行業也進入了一個相對穩定的發展階段，尤其是寶龍投入重金的MPV行業，競爭更是進一步加劇。瑞風、風行等同寶龍車型比較類似的企業不斷順應市場需求推出新款車型，而長安福特、東風日產等合資企業也推出了家用MPV，同時一大批進口高檔MPV也進入市場。在這樣一種市場逐漸被細分的環境之下，無力進行技術和產品更新的寶龍，已經很難在汽車行業內再找人接盤。

　　于是，在股價不斷漲停和外界的一片猜測聲中，8月17日，寶龍公布了其與湖北陽源科技投資有限公司進行資產置換，暨非公開發行股份向其支付置換資產差額價款的方案。陽源科技擬置入旗下的楚源高新98%股權和湖北華麗染料工業有限公司的70%股權，其中楚源高新和華麗染料都是以活性染料為主營業務的企業，“寶龍實際控制人楊龍江擬與陽源科技簽署，關于轉讓該公司第一大股東廣東省金安汽車工業股份有限公司95%股權的股權轉讓協議，將導致本公司實際控制權發生轉移�！�

　　也就是說一旦本次資產置換成功，寶龍將從汽車企業轉身進入染料行業。

　　能否成功轉型尚存懸念

　　就在等待與湖北陽源科技的資產置換協議簽訂的日子里，9月4日ST寶龍公告顯示，連續3個交易日內日均換手率與前5個交易日的日均換手率的比值達到30倍，并且連續3個交易日內的累計換手率達到20%。9月20日開始，股價又開始走向連續跌停狀態。

　　9月24日，ST寶龍發布公告，公司于2007年8月17日已披露的重大事項，關于“再次召開董事會會議，商議上述重大資產置換暨非公開發行股份的具體方案并提交股東大會審議時間初步定為2007年9月下旬”的計劃，由于具體工作進度問題，在2007年9月下旬不能再次召開董事會。

　　至于何時再次召開董事會，記者致電寶龍公司董秘辦公室，答復說，目前由于工作進展原因不能在9月底召開董事會，至于何時再次召開，還沒有確切日期。其總經理王治邦接受本報記者采訪時表示，目前與陽源科技的資產置換計劃仍在進行之中，至于具體進展則不方便透露。另外，王治邦強調：“我們的公告說得很清楚，是‘擬’與湖北陽源科技進行資產置換�！�

　　關于這一點，在ST寶龍9月26日的公告中再次強調：“截至目前為止，楊龍江尚未與陽源科技簽署關于轉讓公司第一大股東廣東省金安汽車工業制造有限公司95%股權的具有法律效力的股權轉讓協議�！�

　　湖北楚源高新的實際控制人楊志成與華麗染料的實際控制人楊志祥為兄弟關系，而陽源科技正是楚源高新為借殼*ST寶龍而專門注冊的公司。本報記者接著致電楚源高新總裁楊鵬，問及目前資產置換進展情況，得到的回答是：“你們去問寶龍！”

　　而楊志祥也表示了同樣的說法：“我們的消息很閉塞，我們處在一個被動的位子上，你們去問寶龍�！�

　　楚源是石首市最大的化工企業，在國內有很高的知名度。當地政府積極支持該企業的發展包括上市，在十年前，楚源就有上市計劃，但因為股改等諸多問題，未能成功。

　　“如今能夠借殼上市，對楚源而言，無疑是件好事�！焙�北省發改委相關人士稱，隨著

證監會對環保的審查越來越嚴，楚源想融資做大，借殼是條好路子�！拔覀兒推渌�打算上市的企業心情都是一樣的�！睏钪鞠橄蛎襟w表示。

　　就目前的情況來看，寶龍何時開董事會，能否最終簽署置換協議，還在等待之中。　　

　　-記者觀察　　

　　ST寶龍向何處去？

　　寶龍的興衰，可以說是中國汽車工業發展這幅大畫卷中的一角，尤其代表了那些逐漸被吞噬民族汽車工業。寶龍的興盛，源于它搶了進口防彈車的生意。在寶龍介入這一領域之前，銀行使用的防彈車多為奔馳等進口高檔車。而寶龍正是以其獨到的眼光介入這一行業，并立刻獲得了快速發展。但是防彈車這一領域又是非常有限的，寶龍在2002年看中了MPV市場，不可謂沒有眼光，那個時候正是中國MPV市場開始準備大踏步前進的時候。但是作為一個既沒有技術、又沒有經驗、更缺乏資金的民營汽車企業，即使看到了市場機會，也未必能夠迅速把握。就在同一時期，江淮引進韓國現代技術生產出了“瑞風”，東風柳汽與

三菱汽車合作生產出了“風行”，二者都很快占領市場，目前已經成為這一細分市場的佼佼者。

　　寶龍陷入資金鏈問題的時候，2005年一汽紅塔、廈門金龍也都曾有介入意圖，那個時候汽車行業的民間資本正處于一個整合期，一個生產牌照、或者是一個底盤生產線都可以引發資本猜想。

　　當寶龍再次傳來資產置換消息的時候，進入了2007年，汽車行業的產業格局越來越明顯，留給民間資本的發展空間也越來越有限。而兩年的股市火爆，又把寶龍推上了殼資源的舞臺，于是寶龍轉身，不再執著于其曾投入大量資金的汽車行業，而走向了資本舞臺。至于在這個舞臺，寶龍又將扮演什么樣的角色，我們還要拭目以待。

　　本版撰文：

　　本報記者　周筱荃　　

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