本報記者 徐萬國 華觀發 北京報道

　　“五礦集團正在開會研究收購關鋁股份，會議結束后將公布結果。”自今年3月關鋁股份(000831.SZ)公告稱與中國五礦集團接洽并購事宜半年來，類似傳言近日再次甚囂塵上。

　　9月24日，記者多次致電關鋁股份與五礦集團總裁辦新聞部，當事雙方均謹慎表示：“目前不宜透露相關情況。”但關鋁股份相關人士私下向記者透露，關鋁股份高層近期集體趕往北京斡旋收購事宜。

　　9月3日關鋁股份公告，大股東關鋁集團持有的股份已被提前解除司法凍結；11日，關鋁股份定向增發被否決。聯合證券近期有報告指出，預計收購關鋁的計劃即將重啟。

　　另有多家機構認為五礦集團入主關鋁預期強烈。甚至有方案指出五礦集團旗下上市公司東方鑫源或將出面收購關鋁股份。

　　但與關鋁有合作的中鋁并不甘心放棄爭奪。記者了解到，由于中鋁與關鋁在興建合資企業華圣鋁業時有協議，關鋁電廠若出售中鋁有優先購買權，因此中鋁成為五礦收購關鋁的最大障礙。

　　9月24日，關鋁股份創出40.18的歷史新高，尾盤收于38.65元。安信證券分析師衡昆表示，關鋁股份目前的股價已反映出公司并購的概念，其50倍的市盈率偏高。他表示已將關鋁股份的評級調整為中性，不建議買入。

　　傳聞主角五礦

　　五礦集團收購關鋁股份的消息來源于今年3月21日的一則公告，關鋁股份在這則公告中稱：“關鋁集團計劃在三個月之內與五礦集團簽署后者收購關鋁集團持有的關鋁股份股權的合作意向書，并由此將導致關鋁股份實際控制人發生變更。”

　　但此后不久，關鋁股份再度公告稱，關鋁集團與遠東鋁業因購銷合同糾紛，持股被凍結，五礦集團收購關鋁股份計劃中止。

　　不過，時至2007年9月3日，關鋁集團被司法凍結的股份已被提前解除司法凍結。

　　緊接著，9月11日關鋁股份定向增發被否，也被認為是“收購事件”提速的一個信號。聯合證券報告認為，關鋁股份定向增發未過，與之前兼具增發和大股東擬被收購預期的鋅業股份(000751.SZ)案例十分類似：2007年7月25日鋅業股份撤回定向增發申請，8月17日開始因重大事項停牌。所不同的是，關鋁股份是未過會，鋅業股份是主動撤回定向增發申請。聯合證券表示，結合之前大股東所持股份被提前解凍考慮，大股東關鋁集團所持股份被收購的預期比前期更加強烈。

　　此外，關鋁方面接近五礦還來自于對氧化鋁原料的渴求。

　　據記者了解，關鋁股份持股49%的華圣鋁業是關鋁股份最主要的盈利資產。華圣鋁業的產能是22萬噸，關鋁股份其他電解鋁產能是11萬噸左右。雖然產能相差不大，但華圣鋁業的盈利能力遠超關鋁的其他鋁業資產。原因之一就是，中鋁是生產電解鋁的原料——氧化鋁的最大供應商，與中鋁關系“一般”的關鋁拿不到低價訂單，長期以來只能靠進口。但是進口的一般是“長單”，價格相對較高。目前與焦作萬方相比，關鋁本部的電解鋁生產成本明顯高，其中原料氧化鋁價格高是主要原因。

　　另外，關鋁方面資金短缺也迫使其加快合作步伐。2004年7月，關鋁向遠東鋁業公司借款3000萬美元(折合約2.4億人民幣)，至今尚有2.29億元沒有償還；幾年前，關鋁籌劃建設22萬噸新建電解鋁及2×20萬千瓦發電機組。兩個項目的總投資超過40億元，絕大部分資金來自外部借款。其中，電解鋁項目后來由中鋁斥資5.1億元與關鋁合資，基本解決了燃眉之急；而電廠項目，除從其他渠道借款外，僅從國家開發銀行貸款就達15億元，巨額貸款至今尚未還清。9月15日，關鋁股份公告稱關鋁集團出售1%股份。

　　對于五礦來說，楊寶峰認為，如果其真能拿下關鋁，短時間內雖然對上市公司的利潤貢獻不會很大，但能利用國企的身份以及其在資源領域的優勢，幫助關鋁在原料采購及后期發展上注入活力。而五礦也獲得了鋁產業的冶煉平臺。

　　競購者中鋁

　　如果五礦集團收購關鋁，是由五礦發展(600058.SH)還是其在香港的上市公司東方鑫源(1208.HK)來收購，尚未有明確說法。

　　2005年7月，五礦集團把其氧化鋁及原鋁業務剝離進旗下上市子公司東方鑫源，并計劃將東方鑫源發展成為綜合性鋁業公司。

　　但無論哪種收購方案，中國鋁業都是五礦與關鋁走到一起的最大障礙。在中鋁與關鋁合資成立的華圣鋁業中，中鋁斥資5.1億持有華圣鋁業51%的股權。消息人士稱，中鋁與關鋁合作成立華圣鋁業時，在協議中曾有一個附加條件，即關鋁前期籌建的2×20萬千瓦發電機組(關鋁電廠)，中鋁有優先購買權，如果中鋁不買，關鋁才可以賣給別人。而關鋁競購案的一個焦點就在于爭奪關鋁電廠。

　　據了解，關鋁電廠是目前關鋁集團唯一的核心資產。該項目2003年開工建設，后因資金短缺等問題陷于停頓。2006年8月初恢復建設，根據本項目的施工組織設計及進度安排，1號機組計劃于2007年8月投產，2號機組計劃于2007年10月投產。　

　　該電廠是關鋁電解鋁冶煉成本得以降低的關鍵。據悉，關鋁電解鋁用電都在0.38元-0.39元/KWH之間。有了自備電廠后，將使關鋁減少成本1.5億元左右。

　　中鋁高層曾稱：“中鋁收購關鋁志在必得”。但關鋁股份隨后澄清，關鋁集團和中國鋁業公司沒有接觸和合作意向。

　　但中鋁的底氣似乎來自于其深知華圣鋁業對關鋁的重要性。

　　記者查閱資料得知，關鋁股份2007年半年報顯示，期末按權益法調整分享被投資公司凈利潤1.36億元為對華圣鋁業的投資收益，占公司本報告期歸屬于母公司所有者凈利潤的95.68%。

　　除了中鋁之外，一些國外投資者也被指卷入競購戰。有消息稱，包括俄羅斯鋁業公司和美國黑石都可能加入到關鋁股份的爭奪中。