從2007年1月18日東軟股份(600718)發布公告“沈陽東軟軟件股份有限公司以換股方式吸收合并東軟集團有限公司”以來，東軟員工感覺財富離自己越來越近。此后東軟整體上市方案順利獲得國資委、商務部、教育部三大部委批準，東軟內部、外部都堅信證監會這最后一道坎在8月前后也能通過。正是對于整體上市最后通過的預期，東軟的股價在基金和股民的期待中，在七八九月間持續攀升。

　　9月17日，東軟發布公告稱，其整體上市方案被證監會否決，一切戛然而止。準確地講，東軟內部9月14日下午閉市之后就得到整體上市方案被否的消息。

　　9月20日，東軟股份收于41.91元，較9月14日收盤價50.87元下跌17.61%。

　　停滯與應急

　　戛然而止的是為配合整體上市東軟計劃在內部所做的調整，包括組織架構、人事、企業文化等。東軟內部人士透露，為配合整體上市，東軟已經對組織架構進行了部分預先調整，將把東軟股份與東軟集團的相應部門合并。比如人事部、財務部等部門都會“二合一”，形成一個大的中央系統。這樣的調整已經開始進行。另外，為了將來的統一運作，整個集團內部已經開始重新梳理管理條例、工作流程、企業遠景、價值觀。“原計劃在整體上市通過后，在集團內部組織大規模的培訓與宣講。但現在這些都不得不停下來。”

　　“之前國資委、發改委、

商務部都順利批準了東軟的整體上市方案，只差證監會最后一道，而且現在東軟的發展態勢非常好。東軟整體上市被否確實非常出乎意料。”一位知情人士告訴記者，“東軟內部估計在8月初證監會就能批下來。被否是各方人士都沒有預料到的。”

　　東軟內部對于整體上市方案被否也估計不足，判斷過于樂觀。據東軟股份董事會秘書徐慶榮表示：“被否確實是意料之外的事情。”

　　在被否之后，東軟立即著手做兩件事：一是與證監會溝通，等待證監會的意見下發。“現在還沒有拿到證監會的正式回函。”徐慶榮告訴記者。二是馬上重新調整內部工作，向全體員工通報并且給員工打氣。在9月17日下午，東軟緊急召開了內部會議，“一是通報情況，二是安排下一步怎么走。”徐慶榮告訴記者現在最重要的是對下一步工作的安排。

　　失落與無奈

　　出于對東軟整體上市最后通過的預期，東軟的股份一直在不斷走高，市盈率已高達70倍。很多基金重倉持有東軟的股份，而一大批散戶也是在高位進入的。據統計，東軟股份前十大股東中，除東軟集團外，其他9個全部都是基金。

　　根據東軟股份公開資料顯示，截止3月31日，持有東軟股份的基金有8家。而截止6月30日，由于離整體上市時間越來越近，持有東軟股份的基金已達40家。隨著整體上市被否消息公布后，東軟股價一路下跌，基金的損失比較慘重。

　　“從走勢上看，之前基金是沒有得到消息的，并沒有撤離。而等到消息出來之后，他們想撤也來不及了，那么大的量不可能說撤就撤。”一位了解東軟的分析師告訴記者，“有些基金進入比較早，從總體來講可能并沒有賠。但畢竟股價在3日之內跌了近10元，最低價超過20%，基金的短期贏利肯定大受影響。”

　　另一個與財富失之交臂的群體就是東軟的員工和高管。根據今年年初披露的換股吸收合并方案，東軟股份換股價為24.49元，東軟集團的換股價格為7.00元，換股比例為1∶3.5。東軟集團的員工持股會成為第二大股東，持股約為11.8%。整體上市實現之后，高管與員工個人財富將在一夜之間暴增。而東軟也將創造出中國軟件業最多的百萬富翁、千萬富翁。

　　東軟的員工曾開玩笑道：“我們走在街上都不敢說自己是東軟的人，怕有人打劫。”這是一句玩笑，也代表了東軟員工對上市后財富的期待。但現在，這筆財富不知道什么時候才能落入袋中。

　　“按照程序講，被否半年之后，才可以再次提出申請。但申請的程序很復雜，周期依然很長，而且誰也不能保證牛市能持續多久。”上述分析師認為，如果牛市結束，員工的財富也會大幅縮水。

　　希望與夢想

　　在方案被否第一天跌停之后，第二天、第三天下跌的幅度都在減小。銀河

證券分析師王家煒告訴記者：“東軟所處的外包行業，是未來十年少見的會持續高增長的行業。”前不久曾專門到東軟考察過的王家煒對東軟還是很有信心，“軟件外包行業在未來幾年是不愁客戶訂單的，人才將會是其快速增長的一個瓶頸。但東軟已經建立非常完善的人才培養體系，相信東軟在這方面也沒有問題。”徐慶榮也表示，很多基金長期持有東軟，主要是因為看到東軟的外包業務。

　　據公開數據顯示，東軟2007年上半年股份公司主營業務收入為11.7億元，同比增長3.6%，凈利潤為8545萬元，同比增長194.1%，每股收益0.30元。而軟件包外業務是公司業績增長的

發動機。所以有分析師建議，由于東軟基本面相對較好，如果股市整體趨勢不發生逆轉，東軟股價大幅下跌時則是很好的投資機會。

　　“我們現在等待證監會的詳細批復。等意見下來之后，我們會對照意見修改、補充和完善。”徐慶榮表示整體上市這個方向是不變的，而且東軟集團不會轉向其他資本市場上市，還會繼續完成在國內的整體上市。中國經營報記者：董軍

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