9月19日，我國(guó)的水電航母—中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司發(fā)行公司債券的申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)。它標(biāo)志著公司債券這一品種在我國(guó)的正式誕生，邁出了我國(guó)企業(yè)債權(quán)融資市場(chǎng)化改革的第一步，樹立起中國(guó)證券發(fā)展史上的重要里程碑。

　　發(fā)展公司債券市場(chǎng)，完善我國(guó)債券管理體制，是加快我國(guó)金融體制改革的重點(diǎn)工作之一。為滿足我國(guó)直接融資和金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切需求，適應(yīng)企業(yè)融資和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，溫家寶總理在2007年初召開的全國(guó)金融工作會(huì)議上，就“加快發(fā)展債券市場(chǎng)”進(jìn)行了工作部署，中國(guó)證監(jiān)會(huì)8月14日頒布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，正式啟動(dòng)我國(guó)公司債券發(fā)行工作。短短一個(gè)月間，由華泰證券保薦并主承銷的首家公司債券——長(zhǎng)江電力公司債正式面世了。它的快速起航，體現(xiàn)了監(jiān)管部門、市場(chǎng)、發(fā)行人、券商和其他中介機(jī)構(gòu)等各方面的共同努力，也承載著投資者、市場(chǎng)監(jiān)管者和各方參與者的殷切期盼。

　　此次，

長(zhǎng)江電力公司債券的發(fā)行規(guī)模不超過人民幣80億元(含80億元)，其發(fā)行議案已獲股東大會(huì)通過。本期擬發(fā)行人民幣40億元，剩余40億元將在獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)之日起24個(gè)月內(nèi)擇機(jī)發(fā)行。本期債券存續(xù)期限為10年，債券票面利率采用市場(chǎng)化的定價(jià)方式?jīng)Q定，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，采取單利按年計(jì)息。公司債券發(fā)行所募集的資金全部用于償還借款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。債券發(fā)行完畢后，長(zhǎng)江電力將向上海證券交易所申請(qǐng)公司債券上市交易。

　　2007年第一期公司債券的發(fā)行，采取網(wǎng)上面向社會(huì)公眾投資者公開發(fā)行和網(wǎng)下面向機(jī)構(gòu)投資者協(xié)議發(fā)行相結(jié)合的方式。本期公司債券網(wǎng)上、網(wǎng)下預(yù)設(shè)的發(fā)行數(shù)量占本期公司債券發(fā)行總量的比例分別為10%和90%。長(zhǎng)江電力和華泰證券將根據(jù)網(wǎng)上發(fā)行情況決定是否啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制。

　　本次發(fā)行的長(zhǎng)江電力公司債具有以下亮點(diǎn)：首先，是完全采用市場(chǎng)化的方式發(fā)行相關(guān)債券類產(chǎn)品，通過市場(chǎng)詢價(jià)確定債券票面利率；第二，是第一次納入新質(zhì)押式回購(gòu)的公司債券，這使其具有其他企業(yè)債不可比擬的國(guó)債待遇；第三，設(shè)計(jì)了回售條款，投資者在持有債券達(dá)7年后，可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)收益率環(huán)境以及判斷未來的市場(chǎng)收益率趨勢(shì)來選擇是否行使回售權(quán)，給予投資者更多地自主選擇權(quán)；第四，本期產(chǎn)品還將在上海證券交易所撮合交易系統(tǒng)和固定收益平臺(tái)同時(shí)掛牌，這樣能夠有效地增強(qiáng)成交效率，提高產(chǎn)品流動(dòng)性。第五，與新股申購(gòu)方式相比，本期公司債在發(fā)行階段投資者還可以在網(wǎng)上進(jìn)行重復(fù)申購(gòu)，可以滿足不同投資者的配置需求；第六，首次實(shí)行儲(chǔ)架發(fā)行制度。這種制度的安排更有利于企業(yè)按照實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要籌集資金，使企業(yè)能更好的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，更有效的使用資金。第七，首次設(shè)置了債券受托管理人的角色，由華泰證券擔(dān)任本次債券的受托管理人，解決由于債券持有人分散，難以一致行動(dòng)維護(hù)自己利益的難題。同時(shí)，還建立了債券持有人會(huì)議制度，公布了詳細(xì)的債券持有人會(huì)議規(guī)則，通過規(guī)定債券持有人會(huì)議的權(quán)利和會(huì)議召開程序等內(nèi)容讓債券持有人會(huì)議真正發(fā)揮投資者自我保護(hù)作用。本次發(fā)行中各中介機(jī)構(gòu)如保薦機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所各司其責(zé)，發(fā)揮了他們識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)和化解風(fēng)險(xiǎn)的功能。

　　上述發(fā)行條款的設(shè)計(jì)和安排，使長(zhǎng)江電力公司債在市場(chǎng)中具有一定的示范作用。

　　中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司是中國(guó)三峽總公司控股的中國(guó)最大的水電上市公司，成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)明顯，在未來的電力市場(chǎng)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)格局中更是擁有優(yōu)先上網(wǎng)的天然優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)江電力成立五年來，保持了良好的治理水平，運(yùn)營(yíng)管理的發(fā)電裝機(jī)容量從271.5萬千瓦迅速增加到1473.5萬千瓦，在我國(guó)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期保持規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)的水電龍頭股地位，實(shí)現(xiàn)了公司快速持續(xù)發(fā)展。長(zhǎng)江電力的基本面完全符合證監(jiān)會(huì)對(duì)試點(diǎn)公司資質(zhì)良好的要求。截至2007年6月30日，公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到613.75億元，所有者權(quán)益為356.14億元，資產(chǎn)負(fù)債率為41.97%。長(zhǎng)江電力以其持續(xù)收購(gòu)三峽新增發(fā)電機(jī)組的戰(zhàn)略，保證了公司未來的持續(xù)高速發(fā)展。充裕的凈資產(chǎn)額度、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、可靠的資金用途，正是投資者青睞的發(fā)債對(duì)象。

　　由于公司債券的發(fā)行既符合國(guó)家政策要求，又能較好地規(guī)避利率快速上漲帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效地降低公司資金成本。為此，長(zhǎng)江電力對(duì)成功發(fā)行公司債券充滿信心，并針對(duì)發(fā)行特點(diǎn)在實(shí)際操作上與投資者、交易所、證券登記結(jié)算公司做過多次溝通，積極應(yīng)對(duì)試點(diǎn)階段諸多不確定性因素可能帶來的影響，爭(zhēng)取在市場(chǎng)上獲得一個(gè)多方共贏的良好表現(xiàn)。

　　公司債券的發(fā)展對(duì)

資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展具有重大意義。公司債券的推出，不僅能擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模和容量，完善產(chǎn)品品種和結(jié)構(gòu)，為投資者提供更多投資選擇，也將有利于緩解流動(dòng)性過剩給資本市場(chǎng)帶來的壓力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，還將大大改善我國(guó)金融市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性問題，分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國(guó)公司債的發(fā)展將進(jìn)入到一個(gè)全新的歷史時(shí)期。

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