□ 本報記者 謝 嵐

　　關于紅籌回歸暫緩的消息還在流傳中，建行等H股國有企業已紛紛登陸A股。而早就提出要回A股的民營企業國美，如今歸家之旅卻仍不知何時能正式啟程。

　　9月18日，記者致電國美香港公司，其財務總監對記者表示：“我們還在等待審批結果，暫時沒有新消息。”

　　與中移動、中海油一樣，國美也是一家注冊在境外、業務在內地的公司，不同的是，國美上市A股受阻不僅僅因為其境外注冊身份，其財務目前也尚難滿足中國證監會要求。

　　《試點辦法》成“攔路虎”？

　　2007年4月，國美董事長黃光裕在國美全球家電論壇上透露：正積極進行回歸A股的準備工作，此舉將為國美參與競爭提供一個更為雄厚的資本后盾。

　　黃光裕在高調宣布回歸A股的意愿的同時，也表示這仍需要等待政策的進一步明確。

　　2007年6月，中國證監會向部分券商下發《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法(草案)》并征求意見。根據試點辦法(草案)規定，紅籌公司申請在境內首次公開發行股票，應滿足四個條件：股票已在香港證交所上市交易一年以上；股票市值不低于200億港元；最近三個會計年度累計凈利潤不低于20億港元；50%以上的經營性資產在境內，或者50%以上的利潤來源于境內業務。

　　國美電器于2004年6月借殼原京華自動化在香港上市，已滿足在香港證交所上市交易一年以上的條件；以9月18日國美電器的收盤價格14.2港元計算，股票市值已超過200億港元；國美50%以上的經營性資產在內地。而關鍵就卡在第三條要求上，根據國美電器歷年財報顯示，其過去三年凈利潤分別為3.53億、4.99億和8.19億元人民幣，合計為16.71億元人民幣，與草案中“不低于20億港元”的規定有一些差距。

　　《試點辦法(草案)》下發之后，國美電器總裁陳曉接受記者采訪時曾表示，因為政策還未有定論，國美回歸A股仍有希望。

　　同時，值得注意的是，在《試點辦法(草案)》頒布之初，有消息聲稱其將在7月正式頒布實施，然而時至今日，卻一直未能有新的消息。而另一方面，近日又連連傳來幾家大型國有企業已順利過會，不日將回歸A股，不禁令人猜測監管層對于新的政策已有定論。記者就紅籌回歸政策特別是《試點辦法(草案)》是否已有下文的問題采訪著名券商中信證券的投資銀行部，對方表示這個問題無法接收采訪。因此，到目前為止，對外界來說，紅籌回歸A股的具體政策仍是霧里看花。特別對于那些按《試點辦法(草案)》中的條件只差一兩步的紅籌公司來說，條件是否有所放寬，對于他們能否趕上早班車回歸A股非常重要。

　　記者在采訪上述這位國美香港高層時，也追問這是否意味著政策上條件已有放松，他表示：國美還是非常迫切希望能夠盡早回歸A股，但是這中間很多手續并非他們所能決定。

　　國美集團品牌管理中心總監兼新聞發言人何陽青近日透露，現在無法確定國美能否實現內地上市，一些大型國有企業已經順利實現第一批紅籌回歸，國美正在為趕上第二批紅籌回歸做努力。

　　國美攻城拔寨再戰A股

　　談到國美，就絕對繞不開國美背后第一人——董事長黃光裕。從草根到億萬富翁，黃光裕的個人奮斗史與國美乃至整個“鵬潤系”的成長與擴張史息息相關。

　　20多年前，17歲的黃光裕隨他的兄弟來到北京，物色下珠市口的一家國營服裝廠的門市部，開起了“國美服裝店”。但很快，兄弟倆發現服裝不太好賣，于是賣起了電器。不過對于這段歷史，據說黃光裕諱莫如深，絕口不提。1987年元月，“國美電器店”的招牌在這家小店的門前掛了出來。國美“堅持零售，薄利多銷”的經營策略就是在這一時期奠定下來。1993年，國美開始在北京地區增開多家門店。1999年國美進軍天津，此后開始大規模向全國擴張。同年，黃光裕把國美電器總經理一職托付給妹夫張志銘，自己另外創辦了總資產約50億元的鵬潤投資有限公司，退居幕后進行資本運作。

　　2002年10月，黃光裕重掌國美帥印。之后經過一系列動作，2004年6月，國美成功在香港借殼上市(國美登陸H股的過程下文有表述)，上市公司“國美電器”成為鵬潤投資間接控股下的孫公司。而黃光裕資產則突破億元，成為當年胡潤財富榜上的中國首富。

　　鵬潤投資旗下還有另兩大子公司，一是鵬潤地產，一是鵬泰投資。它們與國美電器一起成為鵬潤投資三駕馬車，其中鵬泰投資主要負責為國美電器和鵬潤地產融資。黃光裕操控這些籌碼，不時出現大開大闔的新動作。

　　2005年4月，鵬潤電器注冊成立，其大股東為國美電器，目標是發展高端家電連鎖。然而鵬潤電器在這條高端路線上撞了墻，經過一段時期“慘淡經營”仍不能扭轉虧損之后，不得不調整戰略，重新并入國美。

　　2006年7月，國美集團宣布并購永樂電器，并購后的新國美集團成為國內最大的家電連鎖集團。當月，鵬泰投資受讓中關村科技大股東北京住總集團持有的18564.41萬股股權，成為其第一大股東。業內人士認為，黃光裕看中的是中關村科技及其旗下房地產公司在北京房地產行業的資源和經驗，想通過控股的投資公司在房地產領域再前進一步。

　　2007年3月，先是鵬潤地產與新加坡太平星集團成立總額達8億美元的私募基金，用以投資中國大城市的住房和商業地產與房地產業。接著，就在當月，鵬潤投資又宣布和美國最大的投資銀行集團之一貝爾斯登聯合組建5億美元的零售業投資基金。

　　至此，從零售到房地產到私募，從實業到金融，黃光裕的帝國拔地而起。但當海外上市公司紛紛表示要回歸A股，讓國內用戶享受其公司高成長業績時，作為民企的國美也不能免俗。

　　回歸計劃細節仍然神秘

　　在記者問及國美方面是否已經有了具體方案并提交監管部門時，國美香港高層并未否認，只表示具體細節不方便透露。

　　事實上，關于國美如何回歸A股，市場上也早已有了各種討論和猜測。早在今年3月下旬，國美電器總裁陳曉就曾高調表示，國美電器計劃引入戰略投資者，也在考慮A股上市以實現再融資。隨后，傳出國美電器準備借殼S*ST朝華回歸A股上市，以及國美電器集團欲兼并重組合肥三洋等消息。國美方面發布公告予以否認。

　　記者采訪了中信證券一位商業零售行業研究員，他還是認為不排除國美通過借殼方式回歸A股，不過相對比較麻煩。此外，國美還有其他很大部分未上市，未來是否會包括進去，各種可能性都存在。

　　不過，參考之前國美上市H股的經歷，不得不說其老總黃光裕“財技”甚高，令人眼花繚亂。

　　國美上市的念想由來已久。2001年開始，國美就在國內A股市場上尋找殼資源，但之后因種種原因放棄，轉而把目光投向香港。2002年年初，國美對外宣布將于年底在香港上市。2002年3月，國美老總黃光裕控股下的另一家公司鵬潤投資在香港收購上市公司“京華自動化”(0493)，并更名為“中國鵬潤”。這中間，國美曾試圖再次借殼A股上市公司ST寧窖。2002年11月，鵬泰投資公司與寧城老窖達成股權轉讓協議，但2003年11月，寧城縣國資局以所持ST寧城老窖股份被法院凍結為由，宣布與北京鵬泰投資解除托管協議。國美借殼再次落空。

　　2003年初，國美電器成立，黃光裕將北京國美位于北京的資產、負債及相關業務和天津、濟南、廣州、重慶等地共18家公司、共計94家門店全部股權裝入其中，并由北京鵬潤億福網絡技術有限公司持有其65%的股權，黃光裕直接持有剩余35%。隨后，當年4月，北京億福網絡將所持“國美電器”65%的股權轉讓給Ocean Town(海洋城)，使國美變成一家中外合資零售企業。2004年6月，中國鵬潤以88億元人民幣代價收購海洋城，間接持有“國美電器”65%的股份。此后中國鵬潤宣布改名為“國美電器控股有限公司”。至此，國美成功曲線登陸H股。

　　這中間國美老總黃光裕成功地繞過了相關部門的限制和規定，玩了一手漂亮的“左手倒右手”的資本游戲，最終實現了國美上市的目的。

　　如今，時隔三年，國美又會以何種方式回歸A股，只能說一切皆有可能。

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