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中國船舶9月并表 中船系三箭齊發

http://www.sina.com.cn 2007年09月18日 09:47 21世紀經濟報道

中國船舶9月并表中船系三箭齊發

  上海報道 本報記者 蘇江 

  不經意間上證指數再次穩穩地站上了5400點。回顧過去,每次200點以上的大跌似乎迎來的不是大盤系統性調整,而是更多股票上漲與高價股的誕生。

  最近國際投資大師吉姆·羅杰斯的一句話“中國股市還處在泡沫形成初期”,似乎為滬深兩市76只高價股(截至2007年9月17日股價高于50元)尋找到了存在的合理邏輯。那么,究竟是什么在支撐這76只股票看似如此昂貴的價格?究竟是公司內延性業績的提升,外延性并購的戰略,還是虛無縹緲的題材操作?本報將持續做“A股高價股系列調查”專題報道,試圖為投資者揭開其中的真相。 

  2007年對于中國船舶工業集團(下稱“中船集團”)下屬三家上市公司來說,是個收獲的季節。

  9月17日,江南重工(600072.SH)走出了更名之后的第三個漲停板,當日收于48.05元,距離一般意義上高價股50元的水平線僅一步之遙;中國船舶(600150.SH)仍舊以226.47元的價格維持著兩市第一高價股的地位;廣船國際當日收于81.29元,距離百元大關也為時不遠。

  據統計,江南重工、廣船國際和中國船舶2007年至今的漲幅分別達到725.6%、359.26%和162.87%。

  有望9月并表

  “爭取9月底完成并表,第三季報就可以看到完整的數據了,”9月13日下午,中國船舶董秘施衛東告訴記者,“公司目前的工作都是圍繞著并表的事情,這是近期工作的重中之重。”

  施衛東原先的身份是中船集團旗下公司江南重工的副總兼董秘,中國船舶前身滬東重機定向增發后,施被集團內部調至中國船舶任董秘一職。

  今年7月17日,中國船舶定向增發的方案獲得證監會核準通過,此后公司就開始了緊張的并表工作。

  “只有完成并表,才是真正意義上中國船舶的亮相。”施衛東表示。

  根據定向增發的方案,中船集團將其下屬的外高橋造船廠、中船澄西船舶修造公司的100%股權和廣州中船遠航文沖船舶的54%的股權注入中國船舶。

  今年年初,中國船舶在資產注入時曾給予業績預測,三家公司的股權注入預計2006年能夠為上市公司帶來12.5億元的凈利潤。

  8月20日,中國船舶公布了半年報,其中明確表示,“假設中國船舶2007年1月1日能完成向中船集團的增發注資,則2007年的每股收益為3.07元。”

  不過不少研究機構的預期已經遠遠超過了該公司的預測,目前最為樂觀的是中銀國際證券和中信建投證券,他們給于中國船舶2007年的EPS分別是4.44和4.36元。

  在完成了資產注入后,外高橋造船廠儼然成為中國船舶的核心資產,“外高橋興起,則中國船舶興起,上市公司的增長速度和外高橋造船廠的發展息息相關”,施認為。

  據了解,目前外高橋造船廠是國內單體規模最大的造船廠,目前具備年造船250萬噸能力,三期工程建成之后,年造船能力將達到340萬噸。

  來自中信建投的數據顯示,外高橋造船廠2006年的凈利潤為9.75億元,預計2007年和2008年分別可以為中國船舶貢獻凈利潤19.5億和29.2億元人民幣。

  此外,正在注入的澄西船廠,也為市場極為看好。位于江陰的澄西船廠是中船集團下屬的大型修船企業。該廠在國內首次承修英國籍因火災嚴重受損的大型集裝箱船而一舉成名,在國際修船界被譽為中國的“五星級修船廠”。

  截至2006年年底,澄西船廠凈資產8.15億元,主營業務收26.53億元,凈利潤2.58億元,凈資產收益率31.66%。

  今年3月28日,中國船舶公布了定向增發方案中除注入三家公司相應的股權外其余30億元募集資金的投向,其中有10.1億元將被用于“上海滬臨金屬加工公司一期工程”。

  據了解,該公司主要生產原先滬東重機及其合資公司中船三井造船柴油機配套設備。數據顯示,目前中國船舶在國內船用柴油機的市場份額已經達到70%左右。今年上半年,中國船舶船用柴油機的毛利率為22.71%,比上年同期提高了5.75%。

  記者獲悉,預計上述項目一期工程將在今年順利投產,并在2009年能夠達產。

  上海證券分析師平敬偉認為,隨著國內造船業的景氣繼續,國內低速船用柴油機制造業將仍舊維持高壁壘狀態;而中國船舶相關產品產能還將逐漸增發,預計公司的船用柴油機業務毛利率將繼續提升。 

  這樣,中國船舶完成了造船、修船和配件三大核心民品業務的整合,形成了比較完整的產業鏈,成為中船集團核心民品主業的資本運作平臺。

  此外,華泰證券陳耀邦還認為,“中船集團建設中的長興島一號線、二號線、廣州南沙龍穴島基地以及滬東中華的造船能力有望持續注入上市公司。同時,中船集團核心軍品資產未來實現整體上市也值得期待。”

  三駕馬車

  在中國船舶奮力前行的同時,中船集團下屬另外兩家上市公司江南重工和廣船國際也開始展開步伐,向各自既定的方向前進。

  9月13日,江南重工更名“中船江南重工股份有限公司”。公告稱,更名是為“順應公司發展船舶配件產品的戰略目標,加快公司船配產品的發展步伐”。

  與此同時,公司將關聯交易對象擴大到整個中船集團及其成員單位,預計江南重工2007年和中船集團發生的關聯交易總額將達3.7464億元。

  據介紹,中船集團作為江南重工的實際控制人,是國內兩大造船企業集團之一,此次江南重工將關聯交易范圍從江南造船集團擴大至中船集團,主要是考慮到江南重工“逐步向發展船配產品的戰略推進”。

  受此消息刺激,江南重工股價9月13日和14日連續漲停,市場對于公司整合中船集團下屬船舶配套企業給予了良好預期。

  8月,江南重工公布半年報,公司上半年5721萬元的凈利潤比上年同期增長900%,超過了不少機構的預期。

  不過值得一提的是,上述利潤主要來自于投資收益,扣除投資收益上半年營業利潤同比增長101.73%。

  一般來說,船舶制造行業主要包括船舶制造、船舶修理和船舶配套三大類,江南重工則屬于最后者。

  此前,中國船舶的前身滬東重機的主營業務低速柴油機同樣屬于船舶配套設備,然后隨著后續重組出爐,中國船舶被定位為中船集團核心民品主業,其中造船和修船成為主業。這樣中船集團孫公司——江南重工則有機會充當整個集團的船舶配套產業資產整合的角色。

  相比之下,地處廣州的廣船國際的定位要比江南重工清晰得多。

  據了解,目前廣船國際是全球第四、國內第一的靈便型液貨船制造商。公司主要競爭性產品分別是2-6噸的靈便型油船和4萬載重噸以上級的化學品船;其中前者2006年在國際市場占有率為14.5%,預計今年有望達到15%。

  8月底,海通證券機械行業研究員葉志剛對于廣船國際的投資價值分析報告中指出,廣船國際訂單飽滿,今后5年的訂單任務已滿,預計今年完工16-17艘船,“目前面臨產能瓶頸,公司正積極通過外延式擴充產能”。

  記者了解到,目前廣船國際通過外移分段船廠和采用大噸位龍門起重機及加快排產的方式來提高造船效率,但產能利用率已經接近了行業的極限。

  再加上廣船國際從今年下半年開始將具備再融資資格,這使廣船通過收購兼并的方式擴充產能成為可能。

  天相投資徐濤認為,“公司可能會采取收購中船集團下屬10萬噸左右的液貨船資產的方法,擴大公司液貨船產能,成為中船集團中小型船舶建造基地”。

  廣船國際8月17日公布的中報顯示,報告期內公司實現銷售收入24.12億元,凈利潤4.65億元,同期分別增長57%和613%。

  海通證券給予相對樂觀的業績預測,預計2007-2009年EPS將分別達到1.95、3.22和4.28元,目標價96.6元。

  構建中船集團資本平臺

  9月12日,國防科工委公布了今年上半年船舶工業經濟運行數據。今年上半年全國造船完工量755萬載重噸,占全球總完工量的19%;其中出口船舶626萬載重噸;今年上半年全國新承接船舶訂單4262萬載重噸,占全球新訂單總和的27.1%,使得手持船舶訂單首次超過1億載重噸大關,同比增長107%。

  來自英國克拉克松研究公司對世界造船總量的統計顯示,我國新承接船舶訂單和手持船舶訂單均超過日本,位列世界第二。

  作為國內船舶制造企業兩大集團之一的中船集團顯然是造船行業景氣高漲的受益者。

  半個月前,中船集團副總經理聶成根撰文,具體闡述了整個中船集團的資本運作及相關發展方向。

  據聶成根介紹,目前中船集團對于已有的三家上市公司的發展進行了前瞻性的規劃和定位。具體通過兼并重組實施結構調整、建立健全現代企業制度和產權制度、主輔分離精干主體等方式來完成。

  預計到2010年,中船集團民品業務中的核心民品業務銷售收入將達到600億元左右,約占中船集團公司民品業務的80%;與此同時,外高橋、長興島和龍穴島等大型船舶修造項目及相關配套業務累計投資將達到200億元,2015年有望打造成世界第一造船集團。

  具體到三大領域,造船領域完成江南造船(集團)吸收合并新造船廠,滬東造船集團和中華造船的合并等;在修船領域加大對于合資公司文沖船廠的投入,打造中船集團2-3家骨干修船企業;在配套方面,通過整合中國船舶下屬低速柴油機業務、中船鎮江和南京綠洲的整合從而達到提升配套業務生產和盈利能力。

  “不過,對于國內船舶企業來說,除了行業景氣周期外,目前還需要考慮到

人民幣升值的風險。”9月17日,中國船舶工業綜合技術經濟研究院的一位專家告訴記者。

  據測算,人民幣每升值1個百分點,造船行業將損失人民幣約20億元。

  記者了解到,目前中船集團下屬不少企業已開始著手防范。以廣船國際為例,今年上半年,廣船公司通過提高新船合同款項首付比例(目前已達20%之多)、適當增加國內造船合同比例和增加美元負債等方式來規避

匯率風險。

  除此以外,廣船國際供給還通過獲取國開行的貼息美元貸款來回避此類風險,2007年上半年廣船國際完成了2.45億美元的貸款,從而使得匯兌收益達到2925萬元。

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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