□ 本報記者 矯月

　　沈陽的冬天是寒冷的，因此與往常一樣，秋天才剛剛來臨，供暖問題便成千家萬戶關(guān)注的熱點，這熱點中的焦點便是當?shù)氐臒犭娖髽I(yè)*ST惠天。

　　雖然貴為沈陽乃至東北最大的集熱、電為一體的大型能源生產(chǎn)企業(yè)，由于今年一至三季度仍然虧損，*ST惠天正面臨著摘牌的危險，讓間接出資人沈陽市政府都捏著一把汗。

　　近日，*ST惠天接到控股股東沈陽供暖集團有限公司通知，經(jīng)沈陽市政府決定，擬轉(zhuǎn)讓集團公司75%股權(quán)，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項于2007年8月29日在沈陽聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌尋求意向受讓方。

　　如果上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓得以實施并獲得國家有關(guān)部門批準，公司的實際控制人將發(fā)生變更。9月10日，沈陽市房產(chǎn)局向本報記者透露，到目為止已有第一上海和法國達爾凱公司這兩家公司已經(jīng)與房產(chǎn)局聯(lián)系過，有意收購*ST惠天。

　　可是，當記者給沈陽聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所打電話詢問是否有買家時，卻被告知暫時還沒有任何消息。*ST惠天的董秘李俊山也矢口否認有公司就股權(quán)收購進行過聯(lián)系。

　　知情人士講道，惠天虧損原因，既有整個供熱體制改革不到位的外在因素，更有公司治理不到位的內(nèi)在困素。

　　體制之痛：供暖不能市場定價

　　*ST惠天供熱范圍覆蓋沈陽市7個行政區(qū)及1個開發(fā)區(qū)，輻射至大連經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，供熱面積3000萬平方米。供熱規(guī)模列居?xùn)|北地區(qū)首位，在全國也排名第二。在沈陽地區(qū)，這樣重要的一個公司的業(yè)績竟然逐年出現(xiàn)滑坡，直至面臨摘牌，這不能不引起各方的強烈關(guān)注。

　　從1997年上市起，惠天股價便一路高漲，顛峰期的股價曾達39.49元／每股，凈利潤為9803.94萬元，每股收益達到0.43元，被當時的投資者譽為股市佳話。

　　但從2001年起，惠天業(yè)績開始出現(xiàn)大幅下滑，凈利潤下挫近一倍。到2005年虧損已近億元，名字也一步一步由惠天變成ST惠天，去年由于連續(xù)虧損又變成*ST惠天。

　　按照惠天的公告所披露的信息，虧損原因主要是煤炭漲價，帶來成本價格上漲，而供暖價格卻一直沒做上調(diào)，因而成本價超過銷售價并導(dǎo)致虧損。

　　一位業(yè)界人士也講道，現(xiàn)行采暖費價格的制定缺乏適應(yīng)市場變化的靈活調(diào)整機制，采暖收費多年沒變，因而會讓供暖企業(yè)的利潤減低。在沈陽，采暖收費價格最后一次調(diào)整是1996年，在此后的近十年間，考慮到社會穩(wěn)定，采暖價格一直未調(diào)整，但供熱所需的能源、設(shè)備、材料和人工價格多次上調(diào)，供暖企業(yè)負擔(dān)過重。

　　9月10日，*ST惠天證券部門有關(guān)人員接受記者采訪時，特意提到供暖原材料成本大幅提高，“從九十年代開始，煤價漲價很快，以前賣100元錢的煤，現(xiàn)在已經(jīng)漲到400元到500元,價格翻了4到5倍，水費也從幾角錢漲到1.9元。可取暖費僅從19元-22元漲到23元，上漲幅度遠遠不夠彌補虧損。”上市11年來，惠天只有2005年獲當?shù)匚飪r部門批準對供暖價格進行了上調(diào)，但減虧效果并不明顯。

　　2005年8月23日，惠天熱電發(fā)布公告稱：接到了沈陽市物價局發(fā)出的《關(guān)于調(diào)整供暖價格的通知》的文件，按照該文件規(guī)定，自2005至2006年供暖期起，供暖價格由原每平方米建筑面積19至21元調(diào)整為：居民住宅供暖價格統(tǒng)一調(diào)整到每平方米建筑面積22元；非居民住宅供暖價格統(tǒng)一調(diào)整到每平方米建筑面積23.50元。

　　為此，記者特地聯(lián)系了沈陽市物價局了解到，從2006年到現(xiàn)在城市供暖價格全部統(tǒng)一為23元。公司初步測算后，新供暖價格對提高主營業(yè)務(wù)收入來說有一定的幫助，但熱價提高涉及很多方面，價格上漲的速度無法彌補原材料上升帶來的新增成本。因此，采取適應(yīng)市場變化的靈活的價格調(diào)整機制勢在必行。

　　對此，公司也曾公開提出：面對供熱所需燃料、原材料價格上漲帶來的壓力，公司將繼續(xù)呼吁、協(xié)調(diào)政府有關(guān)部門加快推進供熱體制改革，努力爭取進一步調(diào)整供熱價格或價格補貼，同時努力節(jié)能降耗，消化或緩解部分成本上升所帶來的壓力。

　　“雖然目前有很多國有企業(yè)成功地轉(zhuǎn)型為股份制，并逐漸適應(yīng)市場經(jīng)濟。可是，我們公司現(xiàn)在還依照以前的國有企業(yè)計劃經(jīng)濟體制。”證券部門的人感嘆。

　　內(nèi)部管理：財務(wù)問題突出

　　當然，*ST惠天自身的虧損也不是一朝一夕形成的，幾年來經(jīng)營中潛在的隱患，使公司一直處于亞健康狀態(tài)，原材料價格的上漲則是一根導(dǎo)火索，讓原本帶病的身體出現(xiàn)了強烈反應(yīng)。

　　從近年的報表中可以看出，公司目前面臨的第一大難題應(yīng)該是應(yīng)收賬款的問題，從03年開始，公司三年以上的應(yīng)收賬款呈逐年上升趨勢，直到2006年，三年期的應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款的比重迅猛增至39.08%,07年中報該項比重已達40.02%，總金額17010萬元。如此看來，*ST惠天最近兩年來的資金回籠情況不大理想，很大一塊收入并沒有轉(zhuǎn)化成實實在在的貨幣資金，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不高。

　　(2003年以來三年以上應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款比例)

　　“取暖費已是多年積累的問題，沈陽作為東北老工業(yè)基地中的前沿城市，在改革中曾經(jīng)經(jīng)歷過陣痛，前些年部分大型國企倒閉，對欠繳的供暖費有一定影響。此外，大批失去工作的人員，原先由單位負擔(dān)的取暖費，現(xiàn)在只能自己想辦法解決，較低的生活收入，取暖費對于他們來說雪上加霜，因此給公司收取取暖費帶來許多困難。”公司證券部門有關(guān)人員表示。

　　公司面臨的第二大難題是對外擔(dān)保問題。公司2005年發(fā)布的《關(guān)于對外擔(dān)保限期整改的公告》稱，公司及控股子公司擔(dān)保總額為57187.2185萬元，占公司2005年6月30日凈資產(chǎn)98939.2453萬元的57.80%。其中逾期擔(dān)保587.21萬元，或有負債的風(fēng)險不斷增加。其中為沈陽鍋爐總廠和沈陽科訊集團的擔(dān)保超過2500萬元，由于兩家公司償債出現(xiàn)問題，*ST惠天較有可能承擔(dān)連帶責(zé)任，該隱患截止到目前依然存在。

　　公司面臨的第三大難題是在虧損狀態(tài)下繼續(xù)擴大投資。從公司的現(xiàn)金流量表中可以看出，公司每年的投資活動現(xiàn)金流量的負數(shù)較大，仿佛顯示出一種與業(yè)績并不匹配的迅猛擴張的勢頭。

　　證券投資部門有關(guān)人員介紹到：“公司的很多投資項目，是按照沈陽市政府的區(qū)域規(guī)劃來進行的，近年來，沈陽市的城市建設(shè)和市政改造步伐逐漸加快，因此配套而來的供暖供熱需求也不斷增加。”

　　一方面是由于虧損造成的資金短缺，一方面是滿足城市供暖的需要，*ST惠天可謂艱難前行，投資帶來的短期資金需求激增，只能大量依靠銀行貸款來解決，在央行連續(xù)加息的情況下，公司財務(wù)費用的控制顯然力不從心。另外，投資項目一時無法產(chǎn)生效益，短期償債風(fēng)險較高。

　　隱現(xiàn)的曙光：等待上門收購

　　公司面臨的難題并非無法解決，據(jù)證券部門人士介紹：“公司近年來正在實施一些舉措，如：強化經(jīng)營收費人員的激勵、采取分戶供暖、使用銀行卡收費、增加與老百姓的溝通、提供社區(qū)服務(wù)等等，努力試圖改變?nèi)藗兘蝗∨�費的觀念。”從各項舉動中可以看出，沈陽市政府和*ST惠天公司正在努力著手改善供暖行業(yè)的管理機制，并逐步向市場經(jīng)濟靠攏。不過，這樣的改革還需要時間與完善的管理才能實現(xiàn)。

　　另外，從中報可以看出，公司歷史積累下來的盈余公積和資本公積較多，凈資產(chǎn)比較豐厚，每股凈資產(chǎn)竟達3元多，是深市ST股票中最高的，此外，還有近三億的遞延收益，兩年多的虧損顯然并沒有令其大傷元氣。畢竟公司屬于壟斷產(chǎn)業(yè)，雖然目前處于虧損狀態(tài)，但其目前的資產(chǎn)狀況仍是良好的殼資源，為未來的兼并重組奠定了基礎(chǔ)。

　　對于公司來說，重組并非自愿，畢竟公司還有其巨大的潛在資源存在。可市場是無情的，在今年公司無法扭虧，就只能摘牌的情況下，也只能接受在交易所掛牌拍賣的命運。

　　*ST惠天掛牌后，近期的一舉一動都牽動著廣大投資者的心，相關(guān)的詢問接連不斷，證券部門人士表示，“目前正處于敏感時期，各級管理部門也密切地關(guān)注著公司的重組進展，公司目前能做的就是踏踏實實的經(jīng)營，完成自己份內(nèi)的工作，盡最大的努力去扭轉(zhuǎn)虧損的局面”。

　　沈陽供暖集團的股權(quán)被掛牌拍賣以后，新東家能否為公司帶來新的轉(zhuǎn)機？未來的前景是福是禍？一系列的問題都還是個謎，需要通過市場來不斷的考驗。但有一點可以肯定，*ST惠天的供暖主業(yè)不會改變，因為這是《沈陽供暖集團有限公司75%國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓公開征集意向受讓方公告》上對受讓方提出的要求中的一個條件。

　　曾經(jīng)為*ST惠天帶來虧損的供暖，通過前期大量的投入和積累，已經(jīng)為公司將來的發(fā)展提供了必要儲備，當公司遇到新的資金支持，步入全新的管理軌道后，收益也許會逐步得以體現(xiàn)。

　　冬天來了，春天還會遠嗎？