作者:本刊記者 劉文君

　　價格和風險困擾著GE入股,但并不改變深發展仍是外資戰略并購中的最佳目標

　　8月15日,深發展(000001)披露的上半年業績依舊搶眼。按照新會計準則,深發展上半年實現凈利潤11.24億元,每股收益為0.54元,較上年同期增長了117%。

　　不過,深發展始終無法擺脫較少撥備所帶來的凈利潤增長質疑。雖然深發展董事長紐曼在中期業績投資人會上一再表示,簡單地對各銀行的撥備覆蓋率進行比較沒有任何意義。而且,他還非常自信地表示,深發展以及會計師事務所對每一筆貸款都有嚴格核查,并對每一筆不良貸款都做出了合理計提。但是,多數分析師認為可調節的較低撥備確實對深發展的利潤產生了影響。

　　申銀萬國分析師的勵雅敏認為,雖然深發展保持了上季度的高增長,不過凈利潤增速中的117%的增長中至少有47%來自于撥備的少提。

　　同時,GE能否最終入股又成了老生常談的問題。GE表現猶豫,價格和風險成為困擾其最終是否入股的最大問題。

　　紐曼對此表示,現在尚沒有考慮要引入其他戰略投資者的計劃,深發展和GE的合作一直非常順利和愉快。他還表示,如果GE覺得價格太高也沒有問題,因為權證行權以及發行次級債券后,深發展完全能夠達到

　　事實上,深發展和GE簽訂的入股協議已經過期。2005年9月28日,GE與深發展的最初協議中實際上是兩個協議,即《股份認購協議》和《戰略合作協議》。到2007年1月,GE和深發展將兩項協議延期到2007年6月30日,同時,GE方面把后一個協議的簽訂方從GE Capital轉給了GE的另一家子公司——GE(中國)管理技術咨詢公司,前一個協議目前則因過期而終止。

　　如果GE仍意欲入股深發展,就需要簽訂新的協議條款,必須重新定價。而根據證監會相關規定:“定向增發的發行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十。”

　　那么,假設以8月15日作為定價基準日計算,深發展定向增發價格將不低于32.62元/股。而在不到兩年前,其定向增發協議價格僅為5.2元/股,這就意味GE要比當初多付出5倍的價格。

　　另外,GE在中國金融方面的投資仍非常謹慎。GE董事長龐德明公開強調稱,這兩年GE在中國的金融和房地產領域仍將堅持下小賭注(Small Bet)的方式,并通過這種方式逐漸了解中國市場。

　　他說,“我們在過去幾年一直在關注中國的銀行業,深發展為我們提供了一個很好地進入這個市場的機會。但同時,我們也非常謹慎,在未來的三到五年,我們的主要增長領域還是工業,金融只是一個相對長遠的目標。”

　　知情人士稱,當初GE向深發展投資1億美元,并不是一筆很大的投資,GE的想法也并不是協助深發展拓展消費金融業務,其重點是公司業務,這是GE金融的強項所在。

　　當然,GE也早已經為自己在與深發展的合作找好了退路:一方面繼續和深發展在公司業務方面深入合作,另一方面在市場風險較高的情況下,也不急入股深發展。

　　天相投顧分析師石磊認為,未來如果GE收購深發展股權的事情無法談攏,并不會對深發展的估值帶來重大影響。深發展目前在同GE進行一些項目合作,GE已經開始基于項目收費了,這種合作模式也為深發展帶來了業務的改善。

　　如果按照第一創業分析師祝朝安的預測,GE即使以目前價位進入深發展也是有利可圖的——深發展2007年至2009年每股收益將分別達到1.03元、1.41 元、1.81 元,以40倍市盈率計算,對應目標價格為56元。目前股價仍有相當大的上升空間。

　　另外,祝朝安認為,深發展屬于外資戰略并購資源中的稀缺銀行資源,與其他股份制銀行相比,深發展仍是最有可能成為外資銀行為進入中國市場而進行并購的最佳標的之一。