作者:本刊記者　徐怡丹

　　今年上半年,平安銀行凈利潤高達10.86億元,盈利水平遠遠超過了寧波銀行、南京銀行等城商行,與華夏銀行、深發展幾乎不相上下

　　中國平安(601318，2318.HK)2007年上半年業績報告顯示，以中國會計準則核算，公司實現凈利潤83.26億元，較上年同期增長107.8%;按國際財務報告會計準則，凈利潤達99.69億元，同比增長139.5%。

　　無疑，這是一份靚麗的業績報告，德意志銀行等投行隨后紛紛調高了對中國平安的投資評級。然而，中國平安中報中的最大亮點莫過于更為均衡的利潤構成——在壽險業務繼續保持強勢的同時，銀行、證券以及資產管理和信托等業務增長迅猛，保險業、銀行業和資產管理業三分天下的戰略設想正在成為現實。

　　在上半年中國平安的利潤構成中，傳統強項壽險業務占60.4%，產險業務占7.6%，銀行業務異軍突起，占到10.9%，證券業務增長至6.8%，資產管理和信托等其他業務也增長至14.3%。而去年同期，壽險業務占了84.8%，銀行和證券業務分別僅占0.02%和4.2%。

　　保險業務穩中有進

　　“我們對上半年的業績是很滿意的，尤其是壽險業務。”中國平安董事長馬明哲在業績發布會上如是說。

　　中國平安2007年上半年的保險業務收入為538.85億元，同比增長17.1%。其中，毛承保保費、保單費收入及保費存款總額為421.79億元，同比增長14.0%，全國市場占有率為16.3%，較上年下降了0.7個百分點。壽險業務凈利潤達到60.18億元，同比增長70.5%。

　　保險業務市場份額下降，是否意味著發展銀行等業務分散了保險業務的精力呢?馬明哲否定了這一說法。他表示，如果一個人同時做兩件事會分散其精力，但平安在保險業務、投資業務和銀行業務都有不同的人主管，追求平衡發展，這種平衡不會影響保險業務，反而會給保險業務予以更大的支持。

　　中國平安主管保險業務的梁家駒向《證券市場周刊》透露，平安的市場份額指標是綜合了個人壽險、銀行保險與團體壽險三塊業務的，公司重點是發展利潤比較高的個人壽險業務，如果單看這塊，平安的市場占有率是增長的。而后兩者則是平安希望控制發展的業務。

　　今年上半年，壽險的代理人數量從20萬人增長到24萬人，這在中國平安近幾年的發展中是不多見的。梁家駒表示，增加的4萬人主要集中在一線城市。但平安同時很關注鄉鎮市場的發展，制定了城市、農村并重發展的“二元化”市場戰略。目前，已經在江蘇和浙江開展試點，將于今年年底完成，明年鄉鎮市場的發展步入快速階段。

　　代理人規模的擴張，推動了首年期繳保費的快速增長，間接實現了新業務價值的提升。得益于上半年個人壽險首年期繳保費接近60%的增長，截至2007年6月底，一年新業務價值增長 21%，比去年底12%的同比增速還要高出9個百分點，進一步推動了中國平安內含價值的提升。

　　在壽險產品結構方面，中國平安仍然保持分紅和萬能型險種均衡發展的方向，兩者分別約占46%、47%。“這樣的業務結構，即使保監會調高或放開預定利率不超過2.5%的限制，短期內對公司的銷售和盈利水平也不會有太大的影響。”中國平安總精算師姚波表示。

　　在產險業務方面，上半年中國平安財險業務凈收入強勁增長140%至7.6億元，表現還算優良。由于市場參與者的非理性表現，令競爭壓力增加，傭金、一般及行政方面的支出倍增，核保表現令人失望，倒退59%至9400萬元，綜合比率惡化至98.7%。

　　銀行業務趕超深發展

　　“非保險利潤超預期增長，尤其是平安銀行利潤貢獻率的猛增超出了預期。”中信證券分析師黃華民表示。

　　得益于收購深商行后所產生的利潤貢獻，去年上半年凈利潤只有100萬元的銀行業務，今年上半年猛增至10.86億元，盈利水平已遠遠超過了寧波銀行(002142)、南京銀行(601009)，幾乎與華夏銀行(600015)、深發展(000001)不相上下。其中，平安銀行的凈利息收入從去年同期的1100萬元增至14.88億元。

　　合并后的深圳平安銀行總資產擴大至1247.88億元，資本充足率達到10.6%。此外，平安銀行上半年有約4億元的一次性現金收入為壞賬處置收入，將超過28億元的不良資產包轉售給信達資產管理公司，使不良貸款率下降到1.1%。

　　“從數字來看，平安銀行和深商行的整合效果還是比較理想的。”黃華民認為。

　　業內人士普遍認為，深圳平安銀行的業績增加了投資者對平安綜合經營取得成功的信心，也進一步肯定了平安國際化的管理團隊。目前，深圳平安銀行的組織架構重新組合，各權責分工重新定義，財富管理業務已展開，并發行了銀聯標準的萬里通關聯型信用卡，意在發揮銀行與保險平臺整合的優勢。

　　深圳平安銀行行長理查德透露，目前平安銀行有兩個主要的任務，一是完成合并，預計在月內完成;二是要考慮如何整合平安集團的資源與優勢，比如IT系統的整合。

　　“未來，平安銀行會開發更多以客戶為導向的產品來拓展市場，提高利潤貢獻率，同時會加大對網點的拓展力度，從地理上擴大分銷體系。在合適的時機，不排除會進一步并購。” 理查德說。

　　高投資收益率禍福

　　受益于上半年火爆的資本市場，中國平安在證券及資產管理業務和投資方面也取得了亮眼的業績。

　　上半年，平安證券凈利潤達到6.76億元，較去年同期增長了288.51%;平安信托的凈利潤也實現同比翻番，達到2.75億元，而且平安信托投資的山西高速、湖北荊東高速公路、廣西柳州自來水廠等項目未來也將帶來長期穩定的收益。

　　今年上半年，中國平安總投資收益由上年同期的96.54億元大幅增至256.23億元，總投資收益率高達9.9%，較去年同期的5.8%提升了4.1個百分點。凈投資收益則達到了99.3億元，同比增長73.54%。

　　在中國平安的投資組合中，債券投資比重為66.5%，定期存款占比由去年底的19.1%下降至13.3%，而投資于證券投資基金、直接證券投資的權益部分則上升至18.7%，接近保監會規定的20%的上線。

　　值得注意的是，中國平安上半年的股權投資收益貢獻了83%的投資收益，年化收益率高達64.29%。換言之，其大部分投資收益是來自于股市的。

　　一位保險業內人士透露，由于上半年國內資本市場的火爆，平安在權益類投資中較為活躍，尤其參與了較多的首發、增發申購，斬獲頗豐。

　　為鎖定收益，平安在2007年實現了部分浮動盈利，投資收益從去年上半年的77.87億元大幅增至250.16億元，公允價值變動損益則從去年上半年的18.67億元下降至6.07億元。二季度，中國平安對權益類投資進行了大量的拋售，獲得了150億元的實際收益，仍持有市值627億元的權益類證券。

　　黃華民認為，中國平安上半年利潤之所以超出預期，主要在于外部投資者和分析師難以把握其可供出售證券在上半年兌現的87億元利潤，比上年同期多出了76億元。“也許是平安認為這些證券的價格已充分反映了公司價值，選擇出售可以提高資金效率，置換出資金投資其他更好的品種，同時為后續大型股票發行做資金準備，畢竟投資比例已經達到了19%，更換新的品種只能拋售。”

　　荷銀投資中國區章嘉玉認為，全球市場已進入中期整理階段，A股市場也面臨著調整壓力，這輪由美國次級債危機所帶來的全球金融市場波動，目前并未有停止的趨勢。雖然平安首席投資官約翰·皮爾斯表示并未投資次按債券，但這并不代表平安能在這場風波中置身事外。如果股市出現調整，平安的凈利潤勢必會受到影響。在公司投資策略趨向積極，帶來較高投資回報預期的同時，也會大幅提高公司風險。

　　對于中國平安的海外投資，皮爾斯表示，平安注意到了目前海外市場的波動非常大，不會立刻把資金移到海外市場。

　　別樣的“隱藏利潤”

　　中國平安中報中，有一項“平安主要會計估計變更”內容，“本集團在符合保監發[1999]90號文件關于所提取責任

準備金不得低于法定責任準備金，以及評估利息率不得高于定價利率或7.5%的精算規定的基礎上，對定價利息率高于或等于7.5%的高利率險種采用更穩健的評估利息率。于截至2007年6月30日止6個月期間，本集團將高利率險種的評估利息率從6.5%-7.5%降至6%-6.5%”。

　　這段內容背后透露出一個重大的變化——中國平安今年上半年的稅前利潤將因此而減少62.6億元。而如果計提方法保持不變，今年上半年公司利潤同比將增長約 250%以上。

　　“將保險公司這種做法理解為隱藏利潤是不妥當的。”黃華民表示，作為壽險業務最主要負債的壽險準備金，其對評估利息率非常敏感，評估利息率的下調帶動準備金的大幅增加，從而導致壽險業務利潤大幅減少。

　　這部分的變更意味著中國平安預留了60億元左右的準備金，從一定程度上來說，是為了降低未來的負債成本，主要是為了抵消部分利差損的歷史包袱。

　　“一般保險公司都會在利潤較好的年份多計提一些準備金，來減輕負債壓力。采用保守的評估方法只是延緩了公司利潤的出現，公司必將在未來釋放更多的利潤。”保險業內人士說。

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