本報記者 華觀發

　　9月7日，在中國遠洋(601919.SH)公布收購母公司中國遠洋運輸集團總公司(下稱中遠集團)下屬主要干散貨航運公司股權暨非公開發行A股的預方案之后，中國遠洋開盤再告漲停，輕松躍上30元大關，收于31.78元，連續第4個交易日封于漲停。

　　與此同時，香港H股市場上，中國遠洋已經連續拉出第8根大陽線，收于22.4港元，累計漲幅接近30%。

　　IPO上市僅僅兩個月就再次發行新股，這是否會損害流通股股東的利益？中遠集團為什么不把將要注入上市公司的干散貨資產在IPO時就直接打包進上市公司？半年之內，連續兩次發行新股，是否合規？

　　中國遠洋增發方案在受到各路資金的大力追捧的同時，質疑之聲亦不絕于耳。

　　近日，中國遠洋高層在與本報記者溝通時，回應了外界的質疑。

　　為什么兩次發行

　　根據9月4日中國遠洋的公告，公司本次非公開發行將分兩次向包括中遠集團在內的不超過十家特定機構投資者非公開發行A股

　　第一次是向中遠集團發行，發行價格為每股18.49元人民幣，發行數量為8.64億股。

　　第二次是向特定投資者發行，發行價格不低于18.49元，發行方式為競價發行，發行數量為不多于4.33億股。

　　其中，中遠集團將以所持中遠散運和青島遠洋100%股權、深圳遠洋41.52%股權或部分人民幣現金認購；其余特定投資者以人民幣現金認購。

　　“這是自去年A股市場再融資啟動以來，最復雜的一個非公開定向增發方案。”9月5日，國都

　　他告訴本報記者，由于中遠集團旗下主要的干散貨資產——中遠散運、青島遠洋、Golden View、深圳遠洋100%股權的評估總價是346.10億元。因此，中國遠洋要想將上述資產都拿進上市公司，其必須拿出現金來支付對價。

　　根據測算，第一次向中遠集團發行的8.64億股票所對應的價值為159.8億，第二次向特定投資者發行的股票對應的價值是108.25億。也就是說，要想將346.10億元的中遠集團干散貨資產全部裝進上市公司，中國遠洋還必須要支付77億現金。

　　對此，中國遠洋執行董事、總經理陳洪生表示，中國遠洋將向境內、境外金融機構借款的方式解決這個問題。

　　不過，讓外界更為關心的是，中國遠洋在A股IPO上市僅僅過了1個月，就提出發行數量如此巨大的股票，是否會損害流通股股東的利益？為什么IPO上市的時候，不把這部分資產一起打包進上市公司？

　　“沒有將干散貨資產一起打包在6月份首發上市，主要是當時這部分資產不具備上市條件。當時，不管是監管層還是中遠集團管理層都希望中國遠洋能夠在6月底順利實現上市。”中國遠洋一位高層與本報記者溝通時表示，IPO上市公司發行多少股份，哪些資產可以裝進上市公司，這是需要

　　他告訴記者，集團公司的干散貨資產如果要在IPO時就拿進上市公司的話，中國遠洋的IPO方案可能就要調整，而那樣在時間上就來不及。

　　對此，接近中國遠洋IPO上市時的保薦人中金公司的人士告訴記者，目前A股市場上，并沒有說IPO上市半年內不可以發行新股和注入資產的。

　　“這就看你有沒有好資產，如果有，只要方案合理就可以。”該人士表示。

　　增厚收益

　　“方案好于預期。”9月4日，國泰君安證券研究員孫利萍對方案做了如此評價。

　　“主要體現在兩個方面，一是擬收購資產評估價值低于預測，使得發行股本減少，因此提高了收購后的EPS(每股收益)；二是采取了股權+現金方式收購，也降低了股本發行數量。”孫在報告指出。

　　孫認為，由于航運市場的三大業務：集裝箱、干散貨和油輪運輸業務周期性并不完全相同，不同業務的結合可以降低其業務波動性。因此，長遠看，中國遠洋收購的干散貨資產能夠降低公司業務的周期波動性。

　　在她看來，對于流通股股東來說，最直觀的影響是能夠增厚公司業績。

　　她預測，這部分被收購的干散貨資產2007年凈利潤在120億元左右，按照此次增發不超過12.97億股計算，2007年，中國遠洋的EPS(每股收益)為1.17元。

　　采訪中，本報記者注意到，孫的觀點得到了國內其他證券公司研究員的支持。華泰證券、聯合證券研究員在報告中認為，此次收購對上市公司的每股收益貢獻巨大。

　　“這就是為什么公司股票這幾天能夠不斷漲停的原因。”長江證券研究員告訴記者，按照1.17元的EPS，中國遠洋的A股價格已經可以看到35元左右。

　　但是，海通證券研究員認為，中國遠洋2007年EPS1.17元的數字應該是偏保守的。按照現在干散貨市場的行情，加上中國遠洋現有業務利潤，樂觀預期下，2007年公司收購完成后凈利潤將在140億元左右，樂觀判斷EPS為1.37元。

　　不過，并不是所有人都一片看好。據聯交所資料顯示，新加坡政府旗下淡馬錫控股于8月31日減持中國遠洋1290萬股H股，每股平均價15.303元，套現1.974億元。

　　雷曼兄弟在8月底發布的報告中也出，考慮到海運公司的行業特征和周期性風險，加上目前的股價已經消化了資產注入的潛在價值，雷曼兄弟將中國遠洋H股的評級從增持調低至中性，

　　下一步：油輪資產？

　　“對于擁有大量優質資產的中遠集團來說，如果說此次干散貨資產能夠順利裝入中國遠洋的話，航運市場三大業務之一的油輪資產注入上市公司的日子就不再遙遠了。”上述國都證券的保薦代表人表示。

　　在他看來，擁有了集裝箱運輸和干散貨運輸的中國遠洋未來沒有理由不將油輪資產注入上市公司。

　　今年6月，平安證券運輸業研究員鄭武在其撰寫的報告中指出，中國遠洋的母公司中遠集團擁有大量的優質資產，市場預期集團將首先注入干散貨船隊，如果價格吸引，將顯著提升公司的價值。從貨船、油輪到其他資產，中國遠洋具有上演資產整合“連續劇”的能力。

　　中遠集團掌門人魏家福在今年年初也曾公開表示，集團公司可能把干散貨和油輪運輸資產注入上市公司。

　　與此同時，中國遠洋A股招股說明書也明確表示，中國遠洋將選擇在合適的時機收購集團公司的干散貨和油輪運輸資產。

　　“中國遠洋是中遠集團的上市旗艦和資本平臺，整合中遠集團的優質資產實現資本中遠的夢想是既定的。”9月4日，上述中國遠洋的高層向本報記者表示。

　　他告訴記者，目前，不管是油輪資產還是集團公司其它資產是否能夠最終進入中國遠洋，現在無法回答。