深圳報道 本報記者 丘慧慧

　　9月4日，又一次電信重組傳言。伴隨著電信股投機的這次傳言似乎更為真切。

　　在資本市場流行的傳言稱，國資委將于今年四季度推動電信行業重組，并預計在明年3月前完成具體重組事宜；重組的核心將圍繞中國聯通集團向中國電信剝離一張CDMA網進行，在剝離之后，中國聯通存在與兩大固網運營商——中國電信或中國網通合并的可能。

　　類似電信重組的傳聞早已引不起人們太大興趣，令人矚目的是傳言效應的意外放大。

　　9月4日，在大盤整體受挫的情況下，中國聯通(600050，SH)漲8.27%，創歷史新高達8.27元，而聯通紅籌(0762，HK)是日突破52周來最高價格，尾盤收于14.52　港元；中國電信(0728，HK)漲2.45%收于4.6　港元；中國網通(0906，HK)18.86港元收盤，中國移動(0941，HK)跌0.7　港元收至103.8港元每股——恰好符合市場“重組對弱者有利的”預判。

　　受此影響，9月4日當天電信板塊普漲，其中2006年巨虧7億的＊ST大唐(600198，SH)漲停。

　　市場強烈看好電信板塊，但電信業內人士卻對此頗為冷淡。

　　“我們認為這個消息還是在傳言層面，重組的前提——TD—SCDMA網絡仍在建設當中，能否試運營成功還需等到十月以后、甚至明年初，在TD網和3G發牌不明朗前提下，我們認為政府對電信重組并不如想象中那么迫切。”一位電信設備商人士表示，重組和3G能給哪些企業帶來實惠，關鍵還要看TD能否贏利。即令已經敲定20億TD大單的中興通訊對此也極為低調。

　　“黑匣子”效應

　　“就像一個黑匣子，對不確定的東西預期越高，就會越強地反映在市場估值上。”9月5日，聯合證券電信行業分析師關海燕說。

　　從2004年起，電信重組傳言就陸續有了多種版本。這些版本中唯一共同的判斷是，聯通和網通作為“弱勢”運營商勢必會從中獲得更多的政府資源。網通董事長張春江近期的公開言論似乎也證實了這一點。張春江形象地比喻稱，“家里有四個兒子，父母當然希望四個兒子都健康，不希望只是其中一個壯大”。

　　而8月集中發布的電信運營商2007年中報，進一步顯現出中國電信業格局的失衡。中國移動仍然獨領風騷：營業額同期上升21.6%，凈利潤上升25.7%。

　　同樣經營移動業務的中國聯通上半年總收入為496.3億元，僅增長了4.5%，凈利潤雖同比增長了41%，但其利潤增長的原因主要來自于開支節省，業務增長有限；老牌固網運營商中國電信上半年收入僅增長1.5%，凈利潤下跌了5%；而中國網通凈利下跌5.4%。

　　信息產業部公布的統計數據顯示，行業大勢對固網運營商的不利局面正在擴大：今年1-5月，中國電信總收入中，移動通信收入同比增長了16%，而固定電信中長途電信增長僅為3.7%，本土電話收入則下降了4.2%。電信總體收入中移動業務收入占比已達49.87%，占了半壁江山。

　　世紀證券分析師蔣傳寧分析認為，基于電信競爭格局失衡趨勢日益嚴重的現狀，市場存在兩大預判：一方面，固話運營商中國電信、中國網通需要移動牌照開展移動業務尋找新的增長點，并從此轉向“全業務”運營；其次，中國聯通目前僅占國內移動用戶的30%，并且高端用戶大都被中國移動壟斷，此種強弱分化的局面必須依賴某種力量來打破。

　　蔣傳寧認為，重組是構建有效競爭格局的有效途徑。

　　實際上，今年以來，市場的“預期”一天天地放大：

　　根據瑞士信貸相關統計：在過去三個月內，中國電信及聯通的股價分別已上升35%和39%。瑞士信貸報告稱，在得到“并購”和“發出3G牌照”更清晰消息支持下，聯通的股價近期“跑贏大市”，“事實證明，固網商及聯通已在去年10月跑贏中移動,而中移動市盈率原比網通及中國電信有147%及90%的溢價，已分別回落至40%至60%”。

　　被視為重組最大受益者的中國聯通近日依舊在振蕩的行情中穩定上升：9月4日漲8.27%，5日漲1.2%。而在過去的120天，中國聯通股價上升了49%，過去的30天，它上升了23%。

　　有電信分析師質疑此種過熱的追捧，“在黑匣子打破前，風險和收益是無法判斷的”。該分析師認為即使重組可以讓企業獲得暫時的政府資源，但長期來看，公司的發展要依賴運營能力和用戶質量提升業績。

　　價值反向分化？

　　同時在享受著“投資電信股”盛宴的還有＊ST大唐的大小股東們。

　　9月4日，＊ST大唐漲停至21.46元，這讓市場懷疑，這是否又是今年4-5月間ST大唐火爆行情的又一次重演的序幕——今年5月24日＊ST大唐曾一度沖高至32元。

　　而這依舊是一個暫時無法打破的黑匣子：在大唐集團內部，中國具有自主知識產權的3G標準TD-SCDMA持有人和研發者是＊ST大唐(大唐電信)的兄弟公司——大唐移動，＊ST大唐能否享受到國家由扶持TD帶來的政策紅利？它的前提是：大唐集團必須確實啟動內部重組；＊ST大唐能夠以資產置換等方式參股大唐移動——而這些都還是謎。

　　形成反差的是，市場對另外一家與3G直接關聯的電信設備商——中興通訊(000063，SZ)的相對冷淡。數據顯示，在過去行情最為火爆的30天內，作為大盤藍籌的中興通訊漲幅僅有5.2%。大多業內人士認為，中興通訊中報顯示，無論是國際業務，還是國內業務，公司的業績正在面臨一個明顯的拐點，也是價值投資的最佳時機。

　　一方面，中興通訊國際業務中亞洲、非洲、其它海外地區同比增長125%、29.13%、165.6%。照全球電信設備商發展的軌跡來看，中興的全球拓展正處于規模突破的上升期；另外，得益于TD首期招標高52%的份額中標，中興在國內業務正在扭轉前兩年業務下滑的局面，國外業務上半年增長了10%。

　　“未來3年中興將處于快速增長期，”前述電信分析師認為，在眾多的3G概念股中，“中興通訊是未來在3G概念中少數有較高業績支撐的公司，并且也是一家實實在在擴展業務的公司”。

　　他將中興受市場“冷淡”的原因歸結于市場的浮躁的心態：“無論是機構還是散戶，都有一種心理，好公司的業績增長如果只是達到預期，那么僅有增長是不夠的，還要有足夠的‘題材’”。

　　該人士認為通訊板塊目前的確存在部分上市公司價值與價格“反向分化”的現象。　

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