*ST東方對主營業(yè)務(wù)“先放后收”，股民是否成為最大的被愚弄者？CFP供圖
京東方與上廣電比較

　　●3月，*ST東方將其主業(yè)5代線大尺寸面板業(yè)務(wù)剝離

　　●4-8月，行情轉(zhuǎn)暖，*ST東方年中報稱預(yù)期年內(nèi)盈利

　　●8月底，京東方放棄5代線剝離方案　　

　　5個多月前(3月12日)，*ST東方(A股000725、B股200725B，以下簡稱“京東方”)面對持續(xù)虧損，不得不“壯士斷腕”，宣布將其主業(yè)，也是其虧損大戶——5代線大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)剝離給其大股東。

　　8月31日，*ST東方發(fā)布公告稱，在TFT-LCD行業(yè)和資本市場都向好的情況下，出于保護全體股東利益的考慮，決定停止實施5代線大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)剝離重組工作。并通過非公開發(fā)行A股方式再融資60億元，投資擴產(chǎn)強化5代線整體盈利能力。同時，公司計劃投資建設(shè)一條4.5代TFT-LCD生產(chǎn)線。以上決議，將于近期提交股東大會以特別決議方式審議表決。

　　當(dāng)天，股市以漲停板對*ST東方這一舉措積極回應(yīng)。　　

　　5代線使京東方否極泰來？

　　5代線剝離與否的決斷，最大的話語權(quán)，是掌握在市場手上。

　　3月12日，京東方的第四屆第三十二次董事會審議通過《關(guān)于轉(zhuǎn)讓大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)部分權(quán)益的議案》，擬將所持京東方光電部分股權(quán)出售給股東方北京京東方投資發(fā)展有限公司、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司，將大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)運營架構(gòu)在京東方集團內(nèi)進行重組調(diào)整。

　　對于剝離5代線，京東方科技董事長兼首席執(zhí)行官王東升3月下旬接受本報記者采訪時曾感慨道：“我們已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，公司已面臨退市風(fēng)險，為了避免退市風(fēng)險，保護投資者的利益，剝離5代線實為痛心無奈之舉。”

　　此后的股東大會(4月25日)，也在“退市”壓力下，以84.76%的贊成票，通過了“轉(zhuǎn)讓大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)部分權(quán)益的議案”。

　　然而，市場的變化，卻讓這一出于無奈的議案獲得了轉(zhuǎn)機。

　　自今年4月份以來，由于市場需求強勁，

液晶面板價格開始觸底反彈，并呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，17英寸液晶面板的出貨價，已經(jīng)從3月底的103美元／塊，提升到8月底的132美元／塊，漲幅達到30%。價格的上漲，加上京東方5代線的產(chǎn)能和良品率都得到提高，此外，5代線經(jīng)過兩年折舊，折舊費用不斷降低，使得綜合成本大幅降低，使得京東方的經(jīng)營狀況得到極大的改善。

　　“我們現(xiàn)在的5代線是滿銷滿產(chǎn)，已經(jīng)超過一天3萬片的最大設(shè)計產(chǎn)能。”京東方總裁陳炎順指出，“5月份，京東方就開始扭虧為盈，今年上半年實現(xiàn)凈利潤7467萬元。”此外，京東方在半年報中還預(yù)計，7月1日至9月30日的業(yè)績將繼續(xù)大幅度改善并盈利。

　　來自賽迪顧問的分析報告顯示，在消費電子特別是液晶電視、液晶顯示器、筆記本電腦強勁增長的拉動下，在今后2-3年內(nèi)，全球液晶面板市場總體上將會出現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢，相關(guān)廠商的盈利前景比較明朗。

　　“當(dāng)初決定將5代線剝離，最大的原因就是要規(guī)避退市風(fēng)險。從現(xiàn)在的經(jīng)營情況看，京東方全年實現(xiàn)盈利難度不大。既然能盈利，就沒有了退市風(fēng)險，就沒有必要采用剝離5代線這種極端的方式了，這也符合投資者的利益。”京東方總裁陳炎順表示。

　　利好之下趁機再融資60億

　　在8月31日的公告中，除了放棄5代線剝離方案這一重磅炸彈外，另外一條重要內(nèi)容，就是通過定向增發(fā)的方式，準(zhǔn)備募集資金60億。增發(fā)對象包括基金、券商、信托(以其自有資金)、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者、合格境外機構(gòu)投資者等10類機構(gòu)投資者。

　　根據(jù)公告顯示，此次京東方非公開發(fā)行

股票數(shù)量上限不超過8.5億股，下限不少于3億股，單個投資者認(rèn)購數(shù)量上限不超過3.6億股，預(yù)計募集資金總額不超過60億元。

　　據(jù)京東方董秘馮莉瓊透露，該發(fā)行方案已經(jīng)董事會審議通過，尚需經(jīng)公司股東大會批準(zhǔn)，以及中國證券監(jiān)督管理委員會的核準(zhǔn)。爭取在年底前完成融資。

　　

長城證券分析師楊先生告訴記者，液晶面板是個資金密集型產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)三大廠商(指京東方、上廣電和龍騰)都受制于資金匱乏。京東方在去年10月已經(jīng)通過定向增發(fā)募集資金18.6億元，今年又將其所持的冠捷科技的股票大部分賣掉，獲得了20多億元的現(xiàn)金，其目的，一方面改善自身的財務(wù)狀況，降低負(fù)債率，另一方面就是要增強自身的盈利能力。如果此次60億元融資計劃能順利完成，對于京東方來說，無疑能進一步減輕包袱。“繼續(xù)燒錢當(dāng)然有風(fēng)險，但是如果半途而廢，風(fēng)險將更大，這也許是京東方不斷加碼的原因所在。”

　　31億投向4.5代生產(chǎn)線

　　液晶面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，是向7代、8代線發(fā)展。夏普、三星索尼的8代線已經(jīng)投產(chǎn)，而6-7代線已經(jīng)成為日本、韓國、中國臺灣液晶面板產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)，上廣電也在準(zhǔn)備建設(shè)6代線。

　　在大家都在拼命往大尺寸方向發(fā)展的時候，京東方卻發(fā)布公告稱，準(zhǔn)備投入31億元，建設(shè)4.5代線。京東方的“倒行逆施”，著實讓很多業(yè)內(nèi)人士不解。

　　其實，大尺寸液晶面板確實需求很大，但中小尺寸產(chǎn)品的市場空間很大。日本、韓國、中國臺灣的液晶面板廠商將重心放在大尺寸液晶面板上，而中國是消費電子產(chǎn)品的制造大國，隨著移動終端、數(shù)碼相機、車載顯示等產(chǎn)品應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，中小尺寸液晶面板市場需求正快速增長，2006年出貨量超過10億片，銷售規(guī)模已達185億美元。

　　然而，現(xiàn)在我國的中小尺寸液晶面板基本上都依賴進口(注：我國大力發(fā)展液晶面板產(chǎn)業(yè)，是以第5代線為起點的，中小尺寸液晶面板的制造能力非常弱)，目前全球只有日本、韓國和中國臺灣可以提供中小尺寸TFT-LCD顯示面板，而且由于這些中小尺寸生產(chǎn)線多是上個世紀(jì)90年代初建設(shè)的第1代至第3代生產(chǎn)線，生產(chǎn)效率比較低下。行業(yè)巨頭將重心轉(zhuǎn)向大尺寸產(chǎn)品，中小尺寸液晶面板的需求在強勁增長的同時，供應(yīng)并沒有增長，導(dǎo)致出現(xiàn)供應(yīng)緊張的局面。

　　據(jù)了解，正是因為中小尺寸產(chǎn)品供應(yīng)緊張，使得京東方制造移動應(yīng)用類產(chǎn)品模組的子公司產(chǎn)量受到限制，而投建屬于自己的4.5代線，將有效解決這一制肘。“5代線是目前生產(chǎn)中小尺寸產(chǎn)品的最高世代生產(chǎn)線。現(xiàn)在投資6代、7代線，所需資金超過百億；繼續(xù)投資5代線，與公司現(xiàn)在的生產(chǎn)線沖突；只需要約30億元的4.5代線更適合京東方目前的資金和市場實力，且機遇也十分難得。”陳炎順指出。

　　此外，陳炎順強調(diào)，京東方可以借助在5代線上的積累，在技術(shù)、設(shè)備、工藝、人員方面都做好了充足準(zhǔn)備，可以保障了新線的快速上馬、上量、提升優(yōu)良率。

　　在京東方的液晶面板產(chǎn)業(yè)中，中小尺寸也是其現(xiàn)階段的一個盈利重點。據(jù)京東方今年上半年年報，大尺寸業(yè)務(wù)的產(chǎn)品毛利率為-0.25%，而小尺寸平板顯示業(yè)務(wù)的毛利率為12.25%，小尺寸平板顯示業(yè)務(wù)上半年的收入為3.54億元，貢獻利潤超過4000萬元，為京東方上半年實現(xiàn)盈利立下了汗馬功勞。

　　本報記者 高凌云　　

　　-聲音回顧　　

　　京東方科技董事長兼首席執(zhí)行官王東升3月下旬感慨：

　　“我們已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，公司已面臨退市風(fēng)險，為了避免退市風(fēng)險，保護投資者的利益，剝離5代線實為痛心無奈之舉。”　　

　　-記者觀察　　

　　液晶三巨頭重組不受影響

　　在距離京東方、上廣電、龍騰三家液晶面板企業(yè)整合結(jié)果即將出籠的時候，京東方突然宣布放棄5代線剝離方案，又準(zhǔn)備投入巨資興建4.5代線，業(yè)內(nèi)人士難免擔(dān)心：是不是三方重組又生變數(shù)？

　　為了增強我國液晶面板產(chǎn)業(yè)的競爭力，擺脫目前經(jīng)營困局，在多方力量推動下，京東方、上廣電、龍騰三大液晶面板企業(yè)從去年底開始，就表示要實施整合。去年12月21日，三巨頭宣布，各方擬以所擁有的TFT-LCD業(yè)務(wù)(包括TFT-LCD大尺寸面板及上下游的資產(chǎn)和現(xiàn)金)，共同組建新的或選擇目前已存在的公司為專業(yè)化公司，并成為各方之TFT-LCD業(yè)務(wù)的統(tǒng)一平臺。

　　按照原計劃，三大液晶面板企業(yè)本來應(yīng)該在6月30日之前簽署關(guān)于重組項目之最終法律文件。然而，由于整合項目涉及資產(chǎn)量巨大，工作復(fù)雜，更為關(guān)鍵的是主導(dǎo)權(quán)之爭，使得這個整合過程撲朔迷離，期間更是出臺了多個“整合版本”。最終，三方不得不宣布，將簽署關(guān)于重組項目之最終法律文件的日期調(diào)整到2007年9月30日或之前。

　　此前，業(yè)界有觀點認(rèn)為，京東方剝離5代線，一個重要目的就是為了順利實現(xiàn)三方整合，現(xiàn)在京東方放棄剝離5代線方案，會不會影響到三方整合？并進而影響到股市表現(xiàn)？就此問題，京東方董秘馮莉瓊表示，目前三家液晶廠商整合的項目正在按計劃進行，放棄剝離不會影響三家整合的進展。京東方公關(guān)總監(jiān)張宇也指出，增資和合作沒有因果關(guān)系，京東方和上廣電的合作已經(jīng)在報各地政府審批了，最晚9月30日之前出結(jié)果，本次京東方增資TFT-LCD液晶面板是因為行業(yè)回暖，應(yīng)股東的要求而進行的合作。

　　長城證券分析師楊先生分析稱，三家液晶廠商整合，是集團層面的事，5代線不論是放在上市公司，還是剝離回母公司，都與三方整合沒有太大的關(guān)系，因此，剝離與否并不會影響其在股市上的表現(xiàn)。　高凌云　　

　　-鏈接　　

　　京東方60億融資用途　　

　　(1)興建第4.5代薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)生產(chǎn)線項目，該項目總投資31.1億元人民幣，其中擬用本次非公開發(fā)行募集資金投入22億元人民幣，其余資金通過銀行貸款解決。

　　(2)投入等值于3億美元的人民幣(按1美元=7.56元人民幣，折合22.68億元人民幣)向北京京東方光電科技有限公司(5代線的運營公司)增資，用于償還其銀行貸款，從而改善公司整體財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險，減少財務(wù)費用。

　　(3)擬投入1.82億元人民幣補充流動資金。　　

　　京東方近年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤表

　　年度　　主營業(yè)務(wù)收入　　　凈利潤

　　2004年　　　　124.42億　　2.06億

　　2005年　　　　134.62億　　-15.87億

　　2006年　　　　87.81億　　　　-17.22億

　　2007年1-6月46.89億　　　　0.75億

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