□本報記者 王進

　　回歸A股的上海電氣(2727.HK)其戰(zhàn)略安排最終走向何處？

　　昨日，上海電氣有關(guān)人士告訴記者，目前上海電氣新的整合計劃暫時告一段落，也不會考慮購入電氣集團的資產(chǎn)等問題，接下來就是按照公告的程序和步驟展開框架內(nèi)的整合工作。總的來說，這次上海電氣回歸A股之路的思路和程序與中鋁回歸A股比較接近。

　　8月31日，隨著一紙公告的出臺，上海電氣旗下三家A股上市公司中，有兩家或?qū)�發(fā)生巨變：一家上電股份(600627)，即將被上海電氣換股合并，同時退出A股；另一家上柴股份(600841)，即將以股權(quán)出讓的方式脫離“上電系”，轉(zhuǎn)投上海汽車的懷抱；最后僅剩的上海機電(600835)，目前尚無新動作，不過市場認為其將來或定位成上海電氣的機電資產(chǎn)整合平臺。

　　最終，“上電系”在A股市場將可能只留下上海電氣和上海機電，市場人士質(zhì)疑此種格局是否符合相關(guān)規(guī)定。而市場知情人士表示，上海電氣已經(jīng)以雙方收入差距懸殊就此向有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)做了申請豁免。

　　轉(zhuǎn)讓上柴股份影響不大

　　此次上海電氣重組，涉及到出售其持有上柴股份50.32%的股權(quán)。8月31日，上柴股份公告稱，上海電氣有意向上汽集團或其下屬公司轉(zhuǎn)讓其持有上柴股份的全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格將以相關(guān)法規(guī)政策為依據(jù)，以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，綜合考慮凈資產(chǎn)收益率、市盈率等因素確定。

　　專家表示,上柴股份自2005年起只能獲得微利，將其出售能實現(xiàn)該等資產(chǎn)的價值，而上海電氣則可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓將套現(xiàn)所得投入其他高增長業(yè)務(wù)。專家稱，以賬面價值計算，上柴股份價值9.10億元，若以A股市值計算，則值44億元。

　　天相投資首席分析師施海仙告訴記者，上柴股份的業(yè)務(wù)主要集中在工程機械和汽車柴油機業(yè)務(wù)，與上海電氣的主業(yè)相比獨立性較強，因此它的剝離不會對上海電氣原有產(chǎn)品布局產(chǎn)生影響。對于上柴股份本身來說，由于一直缺乏整車業(yè)務(wù)，它面臨

發(fā)動機業(yè)務(wù)單一的難題，所以進入全國乘用車銷量最大的上汽集團，或會取得雙贏結(jié)果。上柴股份可通過聯(lián)合整車企業(yè)以解決產(chǎn)品銷路。據(jù)其中報顯示，由于全國內(nèi)河運輸業(yè)的低迷，其船用柴油機銷量同比下降了64%。

　　上海機電獨立發(fā)展

　　在上海電氣借上電股份殼回歸A股之前，上海機電曾經(jīng)是回歸載體的大熱之選。業(yè)內(nèi)此前認為，企業(yè)在進行資產(chǎn)整合時，面臨的重要問題是管理層之間的平衡，而上海機電的高管恰好同是上海電氣的高管。上海機電董事長徐建國同時也是上海電氣董事長，上海機電總經(jīng)理柳振鐸是上海電氣副總裁。此外，由于上海機電旗下資產(chǎn)是上海電氣的核心資產(chǎn)，從公司持續(xù)的資產(chǎn)收購整合情況看，此前上海電氣對上海機電扶持力度相當(dāng)大，所以業(yè)內(nèi)曾揣測上海機電是上海電氣回歸A股最有可能被借助的平臺。

　　知情人士昨天表示，在上海電氣成功回歸A股后，上海機電將繼續(xù)保持原樣，后續(xù)暫時沒有注入資產(chǎn)或吸收合并的可能。施海仙表示，上海機電一直存在成為上海電氣旗下機電一體化資產(chǎn)整合平臺的可能，上海電氣自上海機電上市以來，始終都在扶持它，2006年還幫其剝離了帶來巨虧的永新彩管資產(chǎn)。

　　即將退出歷史舞臺的上電股份，其實是上海電氣旗下資產(chǎn)最優(yōu)良的上市公司，據(jù)其中報披露，上半年公司凈利潤達到3.53億元，同比增長23.44%，

　　知情人士表示，之所以是上電股份被選中成為上海電氣的回歸平臺，是因為其不像上海機電或上柴股份那樣有B股，同時，上海電氣在上海機電中控股83.77%，是在三家公司中控股最多的，收購成本最低，所以上海電氣選擇了最容易實施的方案。

　　此前，據(jù)一位自稱是上電股份員工的人透露，集團這次的重組，是希望達到重新配置下屬資產(chǎn)的目的。把下屬的資產(chǎn)重新分三塊：一塊是H股，一塊是A股，一塊是資產(chǎn)管理公司。上電股份和其他幾個國內(nèi)上市公司本來都是隸屬于H股下面的，所以在資產(chǎn)運作時常常會發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，這次集團決定把這些資產(chǎn)從H股中置換出來，把其他非主業(yè)產(chǎn)業(yè)再劃入到資產(chǎn)管理公司。

　　上海

證券一位分析師表示，上海電氣相中上電股份，也許還有主業(yè)上的考慮，希望借吸收合并的機會，做大做強輸配電設(shè)備，因為集團內(nèi)部還有電機和鍋爐等電站配套設(shè)備，將來與輸配電項目合并起來，共同發(fā)展壯大電站設(shè)備。事實上，此前著名電力集團之一的東方電氣集團收購東方鍋爐，便也有收此效果之意。

　　上電股份自換股合并公告發(fā)布并復(fù)牌后，兩個交易日股價每天開盤即漲停。

　　機構(gòu)認為對H股有益

　　目前，上海電氣H股共2972912000股，占其總股本的25%。本次換股吸收合并完成后，因上海電氣將發(fā)行6.16億股A股(占總發(fā)行股本5.2%)，H股占總股本份額將降低至23.77%。花旗表示，由于估計交易待明年上半年才會完成，故此影響只反映于2008年度業(yè)績，目前仍然維持盈利預(yù)測不變。

　　花旗認為，重組計劃是正面的，因A股上市可為該公司提供新融資平臺，而吸收上電股份有助簡化企業(yè)架構(gòu)，并認為此只是集團重組的首步。

　　瑞信則表示，相信上海電氣可受惠于內(nèi)地輸配電設(shè)備市場加快增長，其H股股價亦可受A股帶動。該行表示，考慮到上海輸配電未來可成功拓展特高壓設(shè)備生產(chǎn)，此項交易可帶來增值。瑞信認為，雖然上海電氣此次發(fā)行A股，并非旨在集資，但上海輸配電將收歸上海電氣全資擁有，令其可享受內(nèi)地輸配電設(shè)備市場加快增長；而由于A股發(fā)行價較H股溢價41%，對H股的股價亦有利。

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