皮海洲　　

　　從8月24日到8月28日，萬科A停牌實(shí)施公開增發(fā)。根據(jù)公告，本次增發(fā)預(yù)計(jì)融資規(guī)模不超過100億元人民幣，發(fā)行價格為31.53元／股。

　　萬科A股的這次公開增發(fā)，取得成功是在預(yù)料之中的。但盡管如此，這并不表明萬科A股的這次公開增發(fā)是多么的完美。實(shí)際上，萬科A股的這次增發(fā)，還是給市場留下了不少的是是非非，概括說來，最主要有這樣三點(diǎn)。

　　第一、萬科A的公開增發(fā)是融資還是圈錢？

　　本次萬科A股的公開增發(fā)，給人以一種圈錢的嫌疑。其最主要的標(biāo)志是本次增發(fā)的發(fā)行價格偏高，發(fā)行市盈率高企。根據(jù)2006年年報，萬科A的每股收益為0.493元。該公司今年5月16日實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)增5股的股本擴(kuò)張方案，按此攤薄，該公司2006年的每股收益不過只有0.329元。而本次增發(fā)所確定的發(fā)行價高達(dá)31.53元／股，發(fā)行市盈率達(dá)到了95.84倍。這樣高企的市盈率，甚至比目前二級市場的平均市盈率都高出50%以上，很難說這樣的發(fā)行價格有多大的投資價值了，投資者想不認(rèn)為是圈錢都難！

　　第二、機(jī)構(gòu)投資者參與增發(fā)是投資還是投機(jī)？

　　最近幾年，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者一直都是在宣傳價值投資理念，管理層也一直都是在倡導(dǎo)理性投資。但面對萬科A股95.84倍的增發(fā)市盈率，投資者難免會有這樣的質(zhì)疑：機(jī)構(gòu)投資者參與增發(fā)是投資還是投機(jī)？

　　因?yàn)橐粋�很明顯的事實(shí)是，萬科A股的這次增發(fā)是得到了機(jī)構(gòu)投資者的大力支持的。如果沒有機(jī)構(gòu)投資者的大力支持，萬科A股的公開增發(fā)根本就不可能走到今天。而且，從萬科A股增發(fā)的網(wǎng)下發(fā)行部分全部向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的決定來看，也表明了有機(jī)構(gòu)投資者的積極參與。而機(jī)構(gòu)投資者積極支持與參與到萬科A股95.84倍市盈率的增發(fā)中來，這能說是機(jī)構(gòu)投資者的投資行為嗎？實(shí)際上，上周末萬科B股的收盤價只有23.50港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股的增發(fā)價格。

　　第三、公眾投資者是不是“冤大頭”？

　　與此次公開增發(fā)的高價發(fā)行不同，就在去年12月19日，萬科A還向包括該公司第一大股東華潤股份有限公司在內(nèi)的十家特定對象(其他九家主要為投資基金等機(jī)構(gòu)投資者)定向增發(fā)了40000萬股A股，增發(fā)價格為10.5元／股。而在8個月之后，萬科A股的股價已經(jīng)是高高在上了，所以這增發(fā)的方式也不是向特定對象實(shí)行定向增發(fā)了，而是改成了公開增發(fā)，面向廣大的公眾投資者公開發(fā)行，發(fā)行價格也為前次增發(fā)價格的3倍。

　　因此，面對萬科A這前后兩次增發(fā)，投資者不難感受到這次公開增發(fā)的風(fēng)險所在。而對于前次參加定向增發(fā)的十家特定對象來說，這倒是印證了“見利益就上，見風(fēng)險就讓”的投資原則，只是如此一來，這公眾投資者豈不又成了萬科A此次增發(fā)的“冤大頭”了么？