根據(jù)中報業(yè)績預告，2007年1~6月，凱迪電力(000939)實現(xiàn)凈利潤2.69億元，較去年同期的5121.33萬元大幅增長了425.03%，然而公司凈利潤的增長并非來至主營業(yè)務收入，在扣除非經常性損益后，公司的凈利潤僅有6055.97萬元。

　　7084萬元收益哪里去了？

　　2007年上半年，凱迪電力完成了對其控股子公司武漢凱迪電力環(huán)保有限公司(電力環(huán)保)70%股權的轉讓，轉讓價格為2.83億元，公司獲投資收益約2.49億元，投資凈收益2.07億元，這是公司半年報凈利潤大幅增長的主要因素。

　　電力環(huán)保公司主營脫硫業(yè)務，目前國內脫硫市場已進入一個惡性競爭階段，并有進一步加劇的趨勢，為避免受到惡性市場競爭的傷害，凱迪電力在脫硫產業(yè)的寒冬到來之前主動抽身而退，通過高價轉讓電力環(huán)保70%股權，將長期股權投資迅速轉換為巨額投資收益，這未嘗不是一件好事，然而2.83億元的轉讓價格，卻存有一定的疑問。

　　根據(jù)凱迪電力2006年9月20日的公告顯示，公司向BLUE SKY公司轉讓電力環(huán)保70%股權的價格為2.83億元，但如果電力環(huán)保2006年度財務報表顯示的凈收益不少于3000萬元，且凈資產不少于5600萬元，則BLUE SKY公司另行支付7084萬元給凱迪電力作為獎勵性付款。

　　2006年年報顯示，2006年電力環(huán)保公司實現(xiàn)凈利潤4445.80萬元，公司凈資產為1.14億元，完全符合“凈收益不少于3000萬元，且凈資產不少于5600萬元”的要求，因此凱迪電力轉讓電力環(huán)保70%股權的價格實際應該為3.54億元，而并非是2.83億元。

　　那么是否是BLUE SKY公司的這筆7084萬元獎勵性付款稍后會到賬呢，我們不妨做這樣一個計算，假如BLUE SKY公司于2007年9月30日前支付給凱迪電力這筆7084萬元獎勵性付款，那么扣除所得稅后，凱迪電力將會至少獲得6021萬元的投資凈收益，由于公司2007年1～6月的凈利潤已達2.69億元，因此即使凱迪電力2007年7～9月主業(yè)所產生的凈利潤為零，公司1～9月的凈利潤也至少將達到3.29億元，與去年同期的7776.08萬元相比，增幅至少在323.2%以上。

　　然而據(jù)凱迪電力2007年8月14日發(fā)布的業(yè)績預告稱，公司預計2007年1～9月份凈利潤將比上年同期增長286%以上，并非是323.2%以上，很顯然，在公司在盈利預測中，并沒有計算這筆7084萬元的獎勵性付款，那么這筆7084萬元的獎勵性付款到哪里去了呢？

　　電力業(yè)務難挑大梁

　　若扣除轉讓電力環(huán)保70%股權所產生的收益，2007年1～6月凱迪電力的凈利潤實為6055.97萬元，同時2007年上半年，電力環(huán)保70%的股權還為凱迪電力貢獻了2379.51萬元的投資收益，在今后沒有了上述收益之后，凱迪電力面臨著業(yè)績下滑的風險。

　　在轉讓電力環(huán)保70%股權后，電力銷售業(yè)務將會成為凱迪電力收入的主要來源，該項收入來至公司控股90%的河南藍光環(huán)保發(fā)電有限公司(以下簡稱“藍光電廠”)，而藍光電廠的盈利能力卻存在明顯的不足。

　　截至2006年年末，藍光電廠總資產14.75億元，凈資產僅1.53億元，資產負債率高達89.6%。2006年，藍光電廠實現(xiàn)主營業(yè)務收入1.63萬元，凈利潤虧損2045.52萬元。雖然2007年4月藍光電廠2號機組開始并網發(fā)電，公司產能因此擴大了一倍，但由于2號機組的建設費用主要來至銀行貸款，需要承擔的財務費用較大，其盈利前景并不樂觀。

　　此外令人不解的是，據(jù)凱迪電力2007年6月8日的公告顯示，藍光電廠2007年1～5月營業(yè)收入為1.08億元，但公司的半年報卻顯示，2007年1～6月凱迪電力的電力銷售業(yè)務收入僅有9271.17萬元，這與公司此前的公告明顯不符。

　　定向增發(fā)尚存懸念

　　從目前的情況看，僅憑借藍光電廠的收益，凱迪電力較難實現(xiàn)利潤的增長，而半年報顯示，能否順利完成對楊河煤業(yè)有限公司股權的收購，將會成為影響凱迪電力未來業(yè)績的主要因素。

　　2007年上半年，凱迪電力以1.38億元的價格收購了中盈擔保持有的楊河煤業(yè)20.77%的股權。在收購楊河煤業(yè)20.77%的股權之后，凱迪電力再次公告稱公司擬通過定向增發(fā)的形式，分別向控股股東武漢凱迪控股投資有限公司和戰(zhàn)略投資者鄭州煤炭工業(yè)(集團)有限責任公司購買楊河煤業(yè)另外39.23%和20%的股權。

　　若定向增發(fā)能夠順利實施，凱迪電力將會合計持有楊河煤業(yè)80%的股權。半年報顯示，2007年1～6月楊河煤業(yè)共實現(xiàn)凈利潤8407.12萬元，盈利能力較強，若完成對楊河煤業(yè)股權的收購，凱迪電力利潤將會大幅提升。

　　但令人擔心的是，半年報顯示，目前凱迪電力的擔保總額為11.02億元，約占公司凈資產的98.8%，其中為資產負債率超過70%的公司提供的擔保為6.02億元，擔保總額超過凈資產50%部分的金額為5.44億元，由于存在違規(guī)擔保，公司的定向增發(fā)能否順利實施目前還是一個未知數(shù)。中國經營報記者：張彤