資產(chǎn)重組操作難題

　　但即使有戰(zhàn)略投資者愿意介入重組，路程也是極為艱難的，因?yàn)樵谥亟M方式的選擇方面，幾乎沒有現(xiàn)成可以套用的模式保證重組成功，包括之前廣為人稱贊的“吉紙模式”。

　　一位知情人士透露，當(dāng)年ST吉紙模式成功的關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)了“資殼分售”，也就是說(shuō)它在完成與債權(quán)人30%的債務(wù)和解，將資產(chǎn)出售償債后成為一個(gè)無(wú)資產(chǎn)、無(wú)負(fù)債、無(wú)人員的“凈殼”，從而可以讓戰(zhàn)略投資者以定向增發(fā)的形式進(jìn)入。而這種模式目前情況下很難適用于*ST寶碩的操作。

　　首先，“吉紙模式”仍不是真正市場(chǎng)化的重組方式，實(shí)施過(guò)程中還需要大量政府的付出。如債務(wù)人和債權(quán)人達(dá)成的30%債務(wù)和解協(xié)議后，并沒有免除債權(quán)人向擔(dān)保人的債務(wù)追索，而當(dāng)?shù)卣�府為了避免出現(xiàn)上市公司的連鎖反應(yīng)，花巨量資金單獨(dú)償還部分欠債。有關(guān)法律專家表示這實(shí)際上是不符合債務(wù)的公平受償性原則，幾乎難以在新的破產(chǎn)法框架下操作。

　　其次，“吉紙模式”操作的背景是“熊市”，戰(zhàn)略投資者也就可以以非常低的價(jià)格以自己的資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)殼公司

股票，而后可以在牛市中減持部分股票收回買殼的成本，而在寶碩案例中，由于股票沒有一直停牌(據(jù)說(shuō)證監(jiān)會(huì)方面也不同意公司申請(qǐng)長(zhǎng)期停牌)，*ST寶碩股價(jià)炒得過(guò)高,很大程度上打消了戰(zhàn)略投資者的借殼積極性，他們沒有必要花這么高的代價(jià)為公司背債，并以自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入認(rèn)購(gòu)股票。

　　“因此，不要以為新破產(chǎn)法有利于上市公司破產(chǎn)重整就對(duì)公司重整抱太多希望，新破產(chǎn)法只會(huì)給那些有重整價(jià)值的公司重生機(jī)會(huì)，寶碩這家?guī)缀醪∪敫嚯恋墓�司的命運(yùn)很可能仍是破產(chǎn)清算，省政府的意見也是盡力而為，實(shí)在沒辦法就破產(chǎn)清算，現(xiàn)在市場(chǎng)上流傳所謂的一些戰(zhàn)略投資者入主公司都是不確切的，實(shí)際上他們只是來(lái)公司看看而已，探討一下是否有重組可能，但后來(lái)都不了了之。對(duì)此股民應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，公司離破產(chǎn)清算的腳步越來(lái)越近，屆時(shí)，公司說(shuō)不定沒進(jìn)入三板市場(chǎng)就已經(jīng)‘死亡’，股東也可能會(huì)顆粒無(wú)收。”一位知情人士擔(dān)憂地表示。

　　不過(guò)，一位政府方面人士認(rèn)為，清算組仍在爭(zhēng)取*ST寶碩破產(chǎn)重整后重生的機(jī)會(huì)。“但這需要多方面的努力，如債權(quán)人、投資者、戰(zhàn)略投資者和職工都要多讓步。”他說(shuō)，“但這種幾率越來(lái)越渺茫，盡管我們希望拖的時(shí)間更長(zhǎng)些以爭(zhēng)取更多的機(jī)會(huì)，但最后期限將是明年4月30日，那時(shí)還沒有達(dá)成具體重整方案，公司將退市，也就更沒有重整價(jià)值，該破產(chǎn)清算就按程序走。”

　　據(jù)了解，與*ST寶碩情況類似也被申請(qǐng)破產(chǎn)的*ST滄化(600722)，其破產(chǎn)重整的幾率反而更大，首先后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)更具有競(jìng)爭(zhēng)力，也更容易獲得政府支持，更容易獲得戰(zhàn)略投資人的青睞；其次，*ST滄化更可充分利用新破產(chǎn)法機(jī)會(huì)，在停牌(4月以破產(chǎn)申請(qǐng)為由開始停牌，持續(xù)2個(gè)月)將要到期時(shí)啟動(dòng)破產(chǎn)重整，以實(shí)現(xiàn)連續(xù)停牌，合理控制股價(jià)(目前股價(jià)僅為5元)，有利于戰(zhàn)略投資者買殼重組。

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