“我們的買入價格在11元到12元之間。”談及剛剛上市的交通銀行(601328.SH，3328.HK)時，申萬巴黎基金經理助理梅文斌直言不諱。

　　“交行的合理估值是12.89元，賣出上限是14.18元，買入上限是11.7元。”東方證券銀行業分析師顧軍蕾測算。

　　“首日高開低走是市場在消化過快過猛的上漲，未來兩個月震蕩都很正常。不過我們仍然看好(交行)前景。”前述兩位機構人士有相同的看法。

　　“過高，震蕩，合理價位，兩地差異，前景看好”，從工商銀行(601398.SH，1398.HK)開始，這些關鍵詞就頻繁涌現銀行股的上市潮中，到中信銀行(601998.SH，0998.HK)達到一個高峰，而交行再一次演繹登峰造極。

　　跑步回A

　　“確實超出預期，不過現在還不好說銀行股被高估，這是市場的選擇。” 5月15日9點半的前幾秒，交通銀行董事長蔣超良敲響上市鑼聲后，看到14.2元的開盤價，幾乎要跳起來。

　　當天上午10點半，上海

　　交行是“銜命”赴港上市的第一只銀行股。這個有著國有銀行網絡優勢和股份制銀行經營管理優勢的第五大國有銀行，成為2002年前后試探香港股市水深的范本。

　　此后，建設銀行(0939.HK)、中國銀行(601988.SH，3988.HK)、招商銀行(600036.SH.3968.HK)、工行一路跑進H股，中資銀行股在海外完成了一連串漂亮的登場秀，彼時的H股股價，還因為能準確反映投資價值而備受推崇。

　　然而2006年年底，內地資本市場一路高歌站上3000點，監管層坐不住了——海外優質企業要回來，讓內地投資者分享投資收益。于是奉命走出去的“孩子”又開始啟動回A行程。

　　交行步履急切，甚至沒能為他的合作伙伴匯豐向監管層爭取同步增持的機會；監管層心情急切，市場流動性過剩，交行必須在五一前完成發行；投資者獲利急切，7.9元的發行價硬是開盤就沖到了14.2元。

　　靜觀銀行股

　　“我剛剛接到內部通知，現在時間太敏感，不可以談兩地股價差異了。”法國巴黎百富勤的一位人士拒絕談論交行股價的兩地差異。而中信上市時，不少機構甚至還在談論著A股引導H股的問題。

　　而現在市場似乎已經意識到，A股漲得太急了。

　　“從中信到交行，A、H股之間的價差分歧已經越來越明顯。由于今年還有幾只大盤藍籌股要回A，分化持續無疑會引來大量國際熱錢，攪動兩地股市穩定。因此，干預很有必要。”上海一家基金公司投資總監認為。

　　事實上，這種干預已經開始。港交所主席夏佳理5月初提議擴大QDII投資范圍，縮小A、H差價的呼聲未落，中國

　　內地過剩的流動性通過QDII機制進入港股，不僅能激活相比A股表現略顯遜色的H股市場，還能緩解呼聲日高的加息和資本利得稅等不知是福是禍的調控壓力。

　　“部分銀行股當前被高估，部分仍然被低估。交行和工行可在震蕩中關注，調整中的機會仍然值得把握。不妨靜觀兩個月。”顧軍蕾建議。中國經營報記者：徐永