王佑

　　目前持有天威英利新能源有限公司(下稱“天威英利”)37.87%的保定天威保變電氣股份有限公司(600550.SH，下稱“天威保變”)，可能在近期將其持股比例降為29.89%，從控股方變為二股東，天威保變與天威英利的股權博弈，經歷了怎樣一個眼花繚亂的過程？

　　天威英利成立于1998年，2005年8月英利集團收購了當時天威英利另一股東北京中新立業科技投資咨詢有限公司持有的天威英利6%的股權。股份轉讓完成后，天威保變和英利集團在天威英利中的股比為51%和49%，不過，2006年8月風云突變，英利集團單方面增資，天威英利注冊資本達到了1億元，天威保變持股49%，英利集團持股51%。

　　2006年9月，英利集團又將其51%的股權轉讓給了英利開曼，天威英利變為中外合資企業。而后，英利開曼再次對天威英利增資，天威保變的股比再次遞減為46.02%。本來打算將對天威英利的持股數降低到32%左右的天威保變，因為小股東的反對目前持股天威英利37.87%。

　　即將在美國上市的不是天威英利，而是其海外控股殼公司英利開曼。目前，后者和天威保變分別持有天威英利62.13%和37.87%的股權。

　　英利開曼是英利集團和數個私募基金參股的公司。據之前媒體的報道，苗連生本人控股的英利集團有英利開曼公司34%的股份。

　　據英利開曼遞交的IPO招股書透露，天威保變對天威英利的持股可能進一步修改為29.89%，英利開曼則持股70.11%。

　　由于天威保變的實際控制人是保定市國資委，而天威英利的部分股份則掌握在天威英利老板苗連生手中，同時天威保變數位高管也在天威英利中分得了一杯羹，因此如果英利開曼公司股份不斷擴大，其真正收益將進入管理層手里。

　　天威保變發布的公告透露，英利開曼公司將向天威英利管理層增發5%股權用作管理層持股。5%的股權分為兩種形式，一為期權，數量為1%，主要持股對象為擬上市公司招聘的CFO(首席財務官)等專業人員，有關期權的具體方案待擬招聘人員到位后再行確定。二為股權，總量為4%，主要授予天威英利管理層、中層人員和技術團隊及三期后續人員，英利開曼公司派出的管理層、中層人員和技術團隊等人員將持有不超過3%的股份。天威保變派出人員將持有不超過1%的股份。

　　2月15日天威保變董事會會議已通過上述管理層持股議案。公司董事長丁強、副董事長邊海青及總經理楊明進等分別持股0.428%、 0.286%和0.286%，總計持股1%。以上股權將比照海外上市通行做法及英利開曼海外私募認購價格確定持股價，由上述管理層人員現金認購。這樣算來，三位天威保變的高管已將英利開曼公司的激勵股份用完。

　　由于去年天威英利為天威保變貢獻投資收益1.35億元，分析師認為，此次股份變動意味著天威保變將減少從天威英利手中獲得的投資收益。

　　2006年天威保變的支柱型業務變壓器收入為17.323億元，毛利率為12.56%，相比

　　昨天上午10點半，天威保變直接漲停，價格為64.76元/股。分析師表示，這是投資者對于天威英利即將上市的一個預期，“按照未來其上市市值計算，天威保變可能有所收益，但上市后是否會得到