本報記者 周亞玲 北京報道

　　5月9日，萬科B股價格仍在趕超A股。截至收盤時，萬科B價格為20.590港元。萬科A為21.88元人民幣，相差10%左右。陸家B漲幅也到9.99%，陸家B對陸家A折價率至37%，金橋B漲幅為8.64%，金橋B對金橋A的折價率至36%。

　　“A股、B股聯動，人民幣的外升內漲，‘地產，銀行’等人民幣資產

　　在B股的地產公司里，萬科B，招商B，一家因為品牌，另一家因為資產優質而早已得到市場的認可。

　　陸家B、金橋B在大漲的情勢下，這兩只股票和A股還是有10元和7元人民幣左右的差價。純B股的地產公司新城B(900950，下稱“新城”)在沒有股權融資的情況下業績上升引人注目。4月份股價逐步上揚，論壇里討論這只股票的投資者在增多。有分析人士認為，總體而言，B股地產公司值得深度挖掘。

　　由于沒有在A股上市，蟄伏于B股市場的新城，從2001年到2006年三季度，每年的利潤增長沒有低于100%，凈利由1000萬左右增長到近3億，這在上市公司里并不多見。這能意味B股公司整體向好嗎？

　　新城開發模式一直集中于開發中檔住宅，而開發項目集中在常州，在南京、上海陸續也有項目出現。就新城的開發模式而言，資深行業分析師王雷歸結為“高負債快周轉”。從周轉率上看，王雷認為：“新城是快速開發型的地產公司，它們的周轉率有可比性。在同樣的周轉速度下，高負債的公司能獲得更高的股東收益。而在這點上，與萬科有一定的相似之處�！�

　　據統計，該公司將有500萬平方米可建面積，對于一個在二、三線城市發展的公司，這樣的規模已經不錯，這也是王雷認為新城值得關注的原因。

　　“當然它也有自己的問題，就是負債率偏高。”但他認為這些風險是可以消化和抵抗的，“近三年，新城的負債率高于80%，但應用的大都是預收款等信用負債，問題不大。從其償債能力指標上來看，公司的流動性仍比較好。公司的流動比率為1.4左右，速動比率為0.5左右。房地產公司采用預售形式賣房，速動比率低，不良影響較小，新城2006年三季度中流動負債總額為38.96億，預收款26.78億，占68.74%，這部分負債風險最小。財務風險并不大�！�

　　新城的項目也采用萬科的規劃前置的模式，拿到一塊土地，手續辦完了后只需要半年就可以開工，然后就馬上進入預售的階段。一般來說，在開工的時候就可以賣房，一年后房子全部售完。

　　它們的高速發展和江蘇本地的政策環境也有一定的關系。據悉，江蘇的預售房的形式和其它城市也有很大的差別，無地下建筑的，地基打好即可預售；有地下建筑的，當地下建筑齊地面時，就可以預售。扎根于蘇南的新城受到地產新政的影響偏小，同時受益于常州穩定的經濟增長。王雷認為：“由于是B股公司，股權融資一直未開。公司負債率很高，有沒有風險，能不能在不進行股權融資的情況下繼續高速增長，這些都是值得注意的方面�！�

　　公司也在努力地擴大融資的渠道，這家公司也曾謀劃到H股上市，擺脫B股的融資困境。4月,新城B股董事會審議通過了“關于設立南京新城創置房地產有限公司股權投資集合資金信托計劃的議案”。根據這個議案,新城B股將通過信托方式籌集1.5億至2億元資金用于南京地產項目的開發。

　　據報道，這家公司曾經在兩年內4次采用信托的方式對子公司進行融資安排。對于公司為什么采用信托融資，唐云龍給本報記者的回答是“我們總要想別的辦法”，當問及B股公司普遍面臨的融資困境時，唐的回答音量輕微，感覺有幾分無奈“沒辦法”。

　　光大證券地產行業分析師趙強也曾到常州考察過這家公司，“這家民營企業在常州有10%的市場占有率。”

　　據報道，先前讓新城B定向增發的呼聲曾一度很高，但所有B股公司目前似乎只有耐心的等候。馮科則認為“A股吸收B股公司，是大勢所趨，同股同權下，價值低估那是肯定的”。

　　對于B股的地產公司股價，也不是所有的分析師都看好的。國信證券的宏觀經濟分析師林松立則認為 “對于B股大漲，更多是人民幣升值的題材的注入，而實際上一家公司市值是一億人民幣，還是用人民幣計價的。資產價值一年漲個5%，6%，那人民幣升值和對公司股價其實也沒有意義。而且我了解的，境外的投資者更看中的是公司的品牌和內部治理結構。在B股地產里還是萬科最受推崇。B股整體流通性差，市場受重視程度并不大”。

　　而另一行業分析師則提出反對，他認為 “人民幣資產在升值，又不能自己換，B股在哪等著，何樂而不為？境外的資本實力更強，他們會更看好B股地產股，萬科B就是個例子。B股公司確實有很多尚未被挖掘的金礦，而并非只是因為同股同權下‘拾便宜’的心理導致。B股公司大多上市很早，它的經營歷史露的較為長久。同時遠離了A股的種種操作，反而有可能孕育出很好的公司�！�

　　馮科同時認為 “政府的矛盾在于A股B股合并后，如果操作不當，可能會引發境外投資者的訴訟”。安邦金融分析師安邦金融分析師徐斌認為，政府一直不希望人民幣貨幣流通太大，你仔細研究政策就發現政策導向是在減輕外匯的貯備壓力“。逐漸放松的個人兌匯政策可見一斑，也有人認為“B股的活躍也得益于此”。徐斌特別提及“B股大漲就是對

　　對于B股大漲，更多是人民幣升值的題材的注入,但從長遠來看境外的投資者更看中的是公司的品牌和內部治理結構。

　　來源：經濟觀察報網